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钛媒体APP后孙飘扬时代，恒瑞医药还敢叫板国际化吗？( 三 )


同样 ， 还是以2019年的年报为基准进行对比 。 从图中可看出 ， 恒瑞医药除了5年复合增长、研发费用占营业收入比高于辉瑞制药以外 ， 其余都是完败于辉瑞 。
钛媒体APP后孙飘扬时代，恒瑞医药还敢叫板国际化吗？
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并且 ， 无论是营业收入还是净利润 ， 抑或是研发投入 ， 恒瑞医药与辉瑞制药之间的差距还是非常巨大的 。
当然 ， 毕竟恒瑞医药是追赶者的角色 ， 过去五年其净利润复合增长方面的表现优异 ， 而辉瑞制药则受困于成熟市场的总体趋势而增速弱于恒瑞医药 。 对于未来的成长空间 ， A股给了恒瑞医药80倍PE的估值 ， 而辉瑞制药的估值则契合传统的PEG模式 。
提及估值 ， 恒瑞医药自突破4000亿市值大关之后 ， 在A股医药类上市公司当中已然没有能够与之抗衡的公司 。 但要比较真正成熟的国际化巨头药企 ， 恒瑞差出的不是一倍两倍了 。
以美国的抗肿瘤类上市公司阿斯利康、辉瑞制药和诺华制药来看 。 根据WIND数据5月21日的数据显示 ， 这三家公司总市值分别为20152亿人民币、14832亿人民币、13814亿人民币 ， 远远超出恒瑞的4411亿人民币 。
正如上述内容提及的那样 ， 恒瑞医药的发展路径是在“仿制”日本的武田制药 ， 那么武田制药的总市值如何？从数据上来看 ， 恒瑞医药超过武田制药137亿人民币市值 。
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04 重磅新药疑云
比完业绩和市值之后 ， 再看看恒瑞医药与辉瑞制药的产品管线 ， 毕竟这是药企未来全球市场竞争的最核心 。
先看辉瑞制药 ， 根据西南证券研报指出 ， 目前公司管线中有 24 个项目处于 III 期临床 ， 9 个进入上市注册阶段 。 管线中共 55 个新分子实体、38 个新增适应症、3 个生物类似药 。
纵观辉瑞目前处于二期和三期临床的药品管线 ， 抗肿瘤新药储备相对薄弱 ， 目前在研项目集中于疫苗、免疫炎症和罕见病三个板块 。
再看恒瑞医药 ， 2003年以来恒瑞医药已经累计申报了49个创新品种 ， 比排名第二的正大天晴多出20个 。
恒瑞医药已经申报的创新药中5个已经获批 ， 截止2019年9月底公司已经申报了13个一类生物药 ， 目前公司在研的新药品种还有33个 ， 其中抗肿瘤药18个 ， 糖尿病、心血管、麻醉镇痛、自身免疫疾病和妇科病新药分别有5个、4个、3个、2个和1个 。
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对比起来 ， 无论是质还是量 ， 抑或是其他指标 ， 恒瑞医药与其真正的对手辉瑞制药之间的差距还是相当大的 。
此外 ， 提及恒瑞医药的产品 ， 就不得不提其重磅新药——PD-1单抗（卡瑞利珠单抗）于去年7月22日正式上市销售 ， 这是各界备受关注的一款疗效最显著的广谱抗肿瘤靶向药物 ， 这一产品的上市也让抗肿瘤正式大规模进入免疫治疗时代 。
据了解 ， 目前恒瑞医药PD-1单抗主要适应症为用于至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤、以及既往接受过索拉非尼治疗和/或含奥沙利铂系统化疗的晚期肝细胞癌 。
西南证券研报还曾对恒瑞医药PD-1单抗的销售额进行预判 ， 称其2019年的销售额高达9-10亿元 ， 预计2025年将达到峰值100亿元 。
然而令人疑惑的是 ， 恒瑞医药在2019年的年报当中 ， 仅仅只提及抗肿瘤业务占营收43.02% ， 但关于去年新上市的PD-1单抗却未单独披露业绩 。 在恒瑞医药的业绩说明会上 ， 有采访人员提问公司董秘刘笑含 ， 刘却讳莫如深的表示：“去年（PD-1单抗）销售业绩符合公司预期” 。
如此重磅级别的国际化产品 ， 为何恒瑞医药却对其销量避而不谈？
05 绝对值上的差距


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