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晨财经《金融博览?财富》｜美联储量化宽松的后续( 二 )


美联储的后续政策方向较确定
从政策角度出发 ， 负责设定利率的美国联邦公开市场委员会在3月15日的议息会议上 ， 共有九名成员投下赞成票 ， 只有一名成员（克利夫兰联邦储备银行行长LorettaMester）反对将联邦基金利率目标降至新区间 ， 她仅支持将利率降至0.5%至0.75%的区间 。
在公开发布会上 ， 美联储主席鲍威尔表示 ， 美联储将不发布传统的经济预测 ， 原因是经济前景变化太快 。 其认为病毒的传播路径以及何时达到峰值目前尚未可知 ， 在这种背景下做预测不具备参考价值 。 同时 ， 美联储官员对于债券市场功能的严重失灵已具备普遍认同感 ， 他们已经不断采取行动支撑其基本的流动性 。
应对金融市场压力以及国债和证券市场流动性减少的额外措施都表明 ， 美联储已经下定决心避免“信贷进一步紧缩” ， 因信贷紧缩可能会放大经济冲击的严重程度 。 自2019年9月 ， 美联储已明确表明愿意保持金融市场正常运转 ， 并在需要时逐步提供流动性 。
基于目前美联储的认识 ， 其全面宽松路径大概率将全程覆盖经济衰退时期 ， 且在经济重新出现复苏迹象、就业回稳以及通胀升温之前 ， 不太可能重新收紧 。
美联储未来的政策空间
第一 ， 负利率短期内出现的可能性较小 。
从最新的联邦基金利率期货数据来看 ， 目前市场对于年内美联储实施负利率存在一定的期望 。 疫情加速扩散和最近油价暴跌的双重冲击让部分投资者认为 ， 实施负利率可能难以避免 。
但是 ， 负利率是美联储决策者一直以来都极力避免触碰的领域 ， 其将明显压缩美国整体银行业的盈利水平 。 而且美国具有全球最为庞大的养老基金和保险市场 ， 负利率的出现将不可避免地给基金和保险公司带来新的盈利挑战 。 短期而言 ， 负利率可能并不是美联储的可选选项 。
第二 ， 大概率进一步维持创新量化宽松工具的支撑 。
美联储目前已经说服了各大银行使用贴现窗口 ， 银行在最近几年近乎放弃了使用贴现窗口的做法 ， 因为担心这样做 ， 会被解读为业绩疲软 。
对于重新实施的商业票据融资（CPFF）和共同基金流动性工具（MMLF） ， 美联储大概率将进一步与美国财政部一起维持紧急权力 。 目前财政部已经为商业票据融资提供了100亿美元的信贷担保 ， 后续继续扩大额度的确定性较大 。 MMLF方面 ， 近期美联储已经将市政债券涵盖入内 ， 此后不排除进一步加入接受可变利率的即期票据或投标期权债券等资产的可能 。
第三 ， 短期不具备直接购买股票和债券的权力 。
当前美联储是禁止直接购买公司资产的 ， 因此类似瑞士央行和日本央行那样直接持有大量股票的做法 ， 目前美联储并不能效仿 。 但若证券市场进一步下挫 ， 充满激进派作风的特朗普政府是否会施压美联储开启这一紧急权力的先河 ， 尚需要进一步观察 。
整体而言 ， 美联储后续维持宽松路径的方向较为确定 ， 但政策空间方面在不作出激进变革的前提下 ， 较为有限 。 维持流动性已经是现时美联储的最大考虑 ， 对于投资者而言 ， 其更需要关注的是疫情的进展以及相关财政刺激方案 。


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