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外资进入超配A股时代?


作者：李沐之
金融政策利好不断 ， 给外资超配A股拓宽渠道 ， 提供更多便利 。
5月7日晚间 ， 中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（中国人民银行国家外汇管理局公告〔2020〕第2号 ， 以下简称《规定》） ， 此次规定主要是在去年QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）取消投资额度的基础上 ， 进一步简化QFII、RQFII的资金管理要求 。
过去 ， 外资配置A股市场的主要渠道有陆港通以及QFII/RQFII两种方式 。 其中QFII和RQFII制度分别从2003年7月和2011年12月开始实施 ， 到2019年9月 ， 已取消了投资额度限制、单家境外机构投资者额度备案和审批以及RQFII的试点国家和地区限制 。 陆港通的互联互通机制是目前最受外资青睐的主要途径渠道之一 ， 开通时间为沪港通的2014年12月和深港通的2016年12月 ， 自2018年5月后 ， 陆股通每日额度从260亿元人民币扩大4倍至1040亿元人民币 ， 使外资进入A股的渠道更宽广 。
杨德龙在接受金融界对话时表示：“合格投资者跨境资金汇出入和兑换实行登记管理有利于引导更多外资流入中国资本市场 ， 包括股市和债市 。 沪港通和深港通开通以后 ， 外资流进流出A股的通道已经完全打通 ， A股又先后纳入MSCI新兴市场指数等国际指数体系 ， 近两年外资大量流入A股市场抢筹白马股等优质股票 ， 每年流入达到3000亿元左右 。 四月份外资重新流回A股533亿元 ， 预计以后还会加速流入A股 。 央行宣布的政策利好股市和债市 ， 特别是外资流入比较多的白龙马股和科技龙头股更受益 。 ”
摩根士丹利维持对A股市场“超配”的评级 ， 表示就A股相对表现将继续好于其他新兴市场 ， 与美国存托凭证相比 ， “超配”A股更为合适 。 其他因素不足以动摇对中国股票的超配评级 ， MSCI中国的相对表现将继续好于其他新兴市场；与美国存托凭证（ADR）相比 ， 建议超配A股 。 中国经济复苏态势明确、主权偿债能力更强 ， 而且线上经济占比较高 ， 在保持社交距离的状态下更有韧性 。
这个消息的落地 ， 将会让境外合格机构投资者投资中国资本市场更加便利 ， 算是中国金融市场扩大开放的一个重大举措 。 而且导致市场的另一个预期升温——那些被外资买到上限的股票 ， 是否会放开持股上限？
2020年1季度外资在A股配置情况如何？
QFII机构持有409家A股上市公司 ， 市值已突破1500亿元 。 从行业分布来看 ， QFII持股占比最大的为银行板块 ， 此外 ， 非银金融、家用电器、医药生物、食品饮料等板块亦受QFII资金的青睐 。 随着QFII机构持续买入A股 ， 被重仓的上市公司成为了股民重点关注对象 。
宁波银行、北京银行、美的集团、南京银行、恒瑞医药、爱尔眼科、海螺水泥、上海银行、乐普医疗、华泰证券为QFII持股市值前十的企业（表1） ， 持股市值分别为260亿元、120亿元、117亿元、91亿元、72亿元、49亿元、38亿元、35亿元、27亿元、24亿元 。
图1：QFII重仓的A股前十大上市公司
外资进入超配A股时代?
本文插图

从QFII持股结构角度看 ， 外资并非一直偏好消费品 ， 2008年是一个重要的分水岭 ， 08年之前外资偏好周期 ， 08年后从周期转向金融与消费 。
【外资进入超配A股时代?】 中信证券研究报告指出 ， 外资长期重仓股具有5个较为明显的特征 。 一是多数外资长期重仓的股票的净资产收益率与市值水平都位于行业的前20％；二是外资长期重仓股均为业绩平稳增长的股票；三是外资长期重仓股具备较强的盈利能力 ， 2017年以来平均ROE达到15％ ， 大幅高于全市场其他个股；四是外资重仓股估值大多低于行业均值；五是机构抱团效应明显 。


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