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「中国新闻周刊」瑞幸能否成功甩锅？美国证券律师四处召集集体诉讼( 四 )


贸易战阴影下的瑞幸丑闻
瑞幸所引发的种种负面报道 ， 在这两年中美贸易战的氛围下将形成更多层次的发酵 。 在去年底便有美国报道说 ， 特朗普政府官员曾考虑限制中国公司在美国交易所上市 ， 以及限制资金流入中国的方式 ， 当时造成对于中国企业被迫退市的恐慌 。
在贸易战背景下 ， 许多中国公司已经面临在美国交易所上市难度加大的情况 ， 其中包括纳斯达克的新规定对中国公司影响很大 。 美国监管单位从审核过程加长到合规的检验力度加大 ， 包括从2018年以来美国证券交易委员会和其他监管机构表示可能对中国上市公司下手 ， 特别是审计问题和VIE架构(即可变利益实体) 。
在美国上市的中国公司长期以来为人诟病的是 ， 财务报表的严谨度与美国公司的标准不一致 ， 使美国投资者面临潜在的假账和公司治理问题 。
美国商界、投资者和监管机构经常质疑中国公司的股东架构扑朔迷离和财务缺乏透明度 ， 他们也埋怨中国将一些关于公司财务的审计报告归类为国家机密 ， 禁止审计文档的跨境转移 。
由于各种形式的会计违规行为 ， 早在2011～2012年便有数十家中国公司被退市 ， 对于中概股造成负面影响 。 正如美国上市公司会计监督委员会曾在2012年指出：“这些公司的市值已经在美国证券市场蒸发了数十亿美元 ， 可以说在美国证券交易所上市的所有规模较小的中国公司 ， 都因为其他公司的问题波及 ， 而遭受了市场价值和投资者信心的严重损失 。 ”
到了2015年 ， 四大会计师事务所的中国子公司 ， 包括德勤、毕马威、普华永道和安永 ， 分别支付了50万美元罚款 ， 与美国证劵交易委员会达成和解 ， 因为美国法官裁定这些会计事务所拒绝提供有关中国公司的文件乃是违反美国法律 。
美国国会目前有两条两党支持的法案 ， 目的是推动在美上市的中国公司遵守美国的审计规则 ， 如果这些公司未能接受监管监督 ， 便将面临退市的前景 。
另外令人诟病的是中国上市公司广泛运用的“可变利益实体”(VIE)架构 ， 这是为了逃避中国对外国所有权和在美国上市的监管 。 原本适用于在《外国投资产业指导目录》下 ， 某些对外国投资有限制的“敏感”或“战略”行业如电信、商务和在线游戏 ， 但过去几年来VIE的使用不断增长 ， 截至2013年 ， 在美国股市交易的中国公司中有42%采用VIE架构 。 瑞幸在美国上市也是运用了VIE架构 。
经典的VIE架构下 ， 境外上市实体与境内运营实体处于分离状态 ， 由境外上市实体在境内设立全资子公司 ， 这个外资全资子公司并不实际开展主营业务 ， 而是通过协议方式控制境内运营实体的业务和财务 ， 使该运营实体成为上市实体的“可变利益实体” 。 从境内运营实体到股东的资金流主要通过服务协议来体现 ， 境内运营实体同意向外资全资子公司就所提供的服务付费 。
由于VIE合同缺乏直接控制权 ， 并且明确的控制权掌握在VIE的中方管理人员手中 ， 所以他们可以为自己的利益采取行动 ， 从而损害外国股东的利益 ， 例如没收公司资产 ， 而使外国投资者几乎没有法律追索权 ， 或是很难在中国法院系统进行诉讼 ， 而且外国投资者申请中国法院执行域外法院生效判决的可能性不大 ， 由于外国股东不是中国运营实体的“合法”所有者 ， 因此任何分配都会带来不确定的税收后果 ， 并可能面临资本管制 。
这些议题将随着瑞幸和好未来 ， 以及其他的“中国的安然们”而再度受到美国国会和证券交易监管机构的重新审视 。
瑞幸事件目前已经“牵连”A股上市公司如分众传媒(瑞幸的线下广告提供商)、哈尔斯(曾与瑞幸签署三年合作协议) ， 再加上好未来的假账 ， 以及爱奇艺面对的“乌云”怀疑 ， 这些累积起来对正在募资的基金、筹备赴美上市的创业公司以及已上市的中概股公司 ， 都会造成负面信誉影响 。 有许多中国公司已经准备暂时搁置相关项目的赴美IPO进程 。


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