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『乐居财经家居』帝欧家居2019：主营卫浴业务营收下降9.2%负债率攀升|家居年报风云⑥( 二 )


资产负债率升至48% 碧桂园5亿战略投资
自2018年企业完成对佛山欧神诺陶瓷有限公司近99%股权收购 ， 合并欧神诺后 ， 帝欧家居应收账款超十倍增长 。 数据显示 ， 2017年企业营收占款不到9000万元 ， 这一数字到2018年底增长1656.51% ， 至15.07亿元 。 2019年 ， 应收账款仍然维持高位 ， 且还在大幅度增长 。 截至2019年底 ， 帝欧家居应收账款达到23.46亿元 ， 增幅55.68% 。
『乐居财经家居』帝欧家居2019：主营卫浴业务营收下降9.2%负债率攀升|家居年报风云⑥
本文插图

来源：帝欧家居2019年年报
对于持续走高的应收账款 ， 帝欧家居解释为报告期内直营工程业务增长较快 。
工程业务的快速增长对企业总体营收有明显的拉动作用 ， 但同时工程业务模式产生的回款周期长、垫资占用运营资金等问题带来的财务风险也越来越难以忽略 。 截至目前 ， 应收账款在全年营收占比已经达到42.12% ， 企业2019年进行的坏账计提已达1.37亿元 。
另一方面 ， 尽管帝欧家居在经营现金流上表现稳定增长 ， 企业的现金流净额却已连续两年为负 。 2019年 ， 经营活动实现现金流入55.57亿元 ， 同比增长30.5% ， 经营活动现金流量净额同比增长342.97%至2.69亿元 。 企业现金及现金等价物净增加额为-4332.7万元 。 期末现金额为2.77亿元 。
从负债率来看 ， 企业截至2019年底 ， 负债率连续爬升至47.98% ， 比例接近50% 。 综合企业的现金流净额、应收账款及负债率来看 ， 企业潜在的流动性风险不容忽视 。
为此 ， 2020年4月12日 ， 帝欧家居发布面向碧桂园创投的《战略合作暨非公开发行股份认购协议》 。 公司拟向碧桂园创投发行不超过2676.7万股股份 ， 募集资金不超过5亿元 。

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来源：帝欧家居企业公告
该项认购完成后 ， 碧桂园创投预计将持有帝欧家居6.5%的股权 ， 并将委派1名董事参与上市公司的经营管理 ， 双方将在公司治理、产品设计与研发、产品销售等领域开展战略合作 。
对于帝欧家居而言 ， 此次引入碧桂园战略投资 ， 直接促进了企业经营资金流动性的补充 ， 或将有利于降低财务风险和支持未来在直营工程渠道端的进一步发力 。 此外 ， 碧桂园创投控制方 ， 碧桂园也是帝欧家居近几年的重要客户 。 随着企业扩展重点向工程渠道的持续转向 ， 与地产商客户建立长期合作甚至战略合作关系变得更加重要 ， 企业可以在渠道、品牌、市场等多个领域与地产商达成资源共享 。
帝欧家居的此项公告发布后 ， 多家证券机构维持买入或增持评级 。 家居企业发力工程渠道趋势下 ， 与头部地产商巩固合作 ， 利于提升企业份额和市场集中度 。 也有分析人士认为 ， 随着战投落地 ， 未来卫浴业务也有望效仿瓷砖成长模式 ， 通过绑定碧桂园提升营销规模 。
不过 ， 值得注意的是 ， 碧桂园一方面加强与家居企业合作 ， 另一方面也在自有卫浴及智能家居等板块快速布局 。 2019年 ， 碧桂园拟投资25亿建设智能家居产业园 ， 又签订50亿智能卫浴产业合作协议 ， 建设智能卫浴产业园 。
在这种情况下 ， 以零售为主的帝欧卫浴业务能否成功复刻欧神诺的工程业务渠道模式 ， 突破增长瓶颈还需拭目以待 。


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