【七禾网】油脂不必过度悲观
2019年三大油脂供需面出现不同程度改善 ， 全球植物油连续去库存 。 基本面支撑下 ， 长期看油脂市场不必过度悲观 。 节奏上 ， 二、三季度马棕油及国内油脂市场有累库风险 ， 但市场已提前反映 ， 且前期受原油及宏观拖累亦有矫枉过正之嫌 。 随着宏观面恐慌氛围逐步缓解 ， 油脂行情将逐步回升 。
本文插图
图为全球植物油库存及库消比
年初至今 ， 油脂市场跌跌不休 ， 棕榈油指数最大跌幅为30% ， 豆油指数最大跌幅为25% ， 菜油指数最大跌幅为17% 。 随着利空因素释放 ， 目前油脂市场整体处于历史低位 。
【【七禾网】油脂不必过度悲观】供需增速两降
2000年以来 ， 因土地资源限制及种植收益不佳等问题 ， 植物油收获面积增速放缓 ， 带动总供应量增速高位回落至2019年的0.52% 。 因居民消费水平和消费结构的改变 ， 植物油消费增速也回落至2019年的2.27% 。 整体看 ， 植物油市场延续供需增速两降趋势 ， 2014年以后消费增速大于供给增速 。 全球植物油期末库存由2014年的2563万吨高位回落至2019年的1743万吨 ， 带动植物油库存消费比由2014年的15%回落至2019年的9% 。 全球植物油延续去库存 ， 基本面支撑油脂价格底部上移 。
全球菜籽减产
自2015年菜籽临储收购政策取消以来 ， 农户种植收益下滑 ， 菜籽播种面积及产量逐年减少 。 2019年国产菜籽产量625万吨 ， 部分机构预估2020年国产菜籽产量为610万吨 ， 同比减少15万吨 。 在国内菜籽产不足需的背景下 ， 国际菜籽市场供应亦逐步收紧 。 数据显示 ， 2019年全球菜籽产量6815万吨 ， 同比减少426万吨 。 其中 ， 主产区欧盟同比减少300万吨 ， 加拿大减少134万吨 。 全球菜籽库存持续降至631万吨 ， 同比减少211万吨 。
全球菜籽减产带动菜油库存逐年下滑 。 2019年全球菜油产量2744万吨 ， 同比减少48万吨；全球菜油库存202万吨 ， 同比减少60万吨；全球菜油库存消费比降至7% ， 库存消费比持续走低 。 菜油基本面延续改善 ， 稳居油脂市场王者 。
豆油上行可期
2019/2020年度美国大豆减产近2000万吨 ， 因产区洪涝灾害导致大豆播种面积及单产受损严重 。 2019/2020年度南美大豆丰产已是大概率事件 ， USDA预估巴西大豆产量为1.25亿吨 ， 阿根廷大豆产量为5200万吨 。 综合看 ， 2019/2020年度全球大豆产量同比减少近1700万吨 ， 带动库存消费比回落至20.09% ， 豆类市场供大于求格局明显改善 。
4月底开始北美将陆续进入新作大豆播种期 ， 大豆播种面积及进展情况牵动市场神经 ， 特别是在上一年度美豆已然减产的背景下 。 7、8月更是大豆开花、灌浆的关键期 ， 作物单产、总产因受到气温及降雨等天气因素的影响面临更大的不确定性 。 整体看 ， 二、三季度处于北美大豆的关键生长期 ， 产区天气唱主角 ， 为行情提供想象空间 。 目前美豆价格已处于历史极低位置 ， 后期一旦有交易题材 ， 价格有望大幅上扬 ， 从而带动豆油及其他油脂价格走强 。
棕榈油有支撑
2019年全球棕榈油产量7295万吨 ， 同比减少94万吨 。 其中 ， 印尼棕榈油产量4250万吨 ， 同比增加100万吨；马来棕榈油产量1900万吨 ， 同比减少180万吨 ， 因2019年更低的肥料使用率及干旱天气抑制了产量 。 天气正常情况下 ， 两国棕榈树仍处于缓慢增产周期 。 2019年全球棕榈油消费量7463万吨 ， 同比增加156万吨 。 其中 ， 食用消费较为稳定 ， 增量在于印度和中国市场；工业消费因生物柴油的推广表现尤为亮眼 ， 近5年平均增速达10% 。 棕榈油基生物柴油主产国为印尼 ， 2019年印尼生物柴油产量800万千升 ， 同比大增33% ， 因政府强制提高B20实际掺混率 。 2020年1月起正式实施B30计划 ， 印尼能源部副部长称 ， 2020年印尼可能消费多达960万千升生物柴油 ， 如此将带来200万—300万吨的棕榈油工业需求 。 因印尼生物柴油以内需为主 ， 低价原油对其冲击有限 ， 关注B30实施情况 。
![[数码小王]Pro有点像，还是双打孔曲面屏！荣耀30 Pro真机曝光，跟华为P40](https://imgcdn.toutiaoyule.com/20200328/20200328061128829913a_t.jpeg)
