江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

##十年童装品牌，新零售助发展 | 起步转债发行定价及申购建议


国君固收 | 报告导读：
【发行情况】本次起步股份总共发行不超过5.20亿元可转债 。 优配：每股配售1.096元面值可转债；仅设网上发行 ， T-1日（4-9周四）股权登记日；T日（4-10周五）网上申购；T+2日（4-14周二）网上申购中签缴款 。 配售代码：753557；申购代码754557 。
【条款分析】本次可转债发行期限6年 ， 票息为递进式（0.5% ， 0.8% ， 1.2% ， 1.8% ， 2.5% ， 3.0%） ， 到期回售价为115元（含最后一期利息） 。 主体评级为AA- ， 转债评级为AA- ， 按照6年AA-中债企业债YTM 6.24%计算 ， 纯债价值为84.48元 ， YTM为3.42% 。 发行6个月后进入转股期 ， 初始转股价10.95元 ， 4月9日收盘价为8.99元 ， 初始平价82.10元 。 条款方面 ， 15/30+85%的下修条款 ， 15/30+130%的有条件赎回条款 ， 30/30+70%的回售条款 。 可转债潜在稀释比率约为10.07% 。
【公司基本面】公司是国内儿童用品行业知名品牌运营商 。 公司主要产品为童鞋、童装及儿童服饰配饰 ， 致力于为孩子提供健康、舒适、高性价比的儿童用品 ， 打造卓越的儿童服饰行业领导品牌 。 公司始终坚持创新 ， 丰富的产品线满足了消费者对品牌儿童服饰一站式购物体验和全品类购物需求 。 公司业绩快报显示 ， 2019年公司实现营业收入15.02亿元 ， 同比上升7.41% ， 归母净利润1.47亿元 ， 同比下降18.76% 。 2019年三季度公司的毛利率和净利率分别为35.86%和14.18% 。 目前公司市值约为43亿元左右 ， PE TTM 29.0倍 ， 估值水平偏高 。
【发行定价】绝对估值法 ， 假设隐含波动率为60%左右 ， 以2020年4月9日正股价格计算的可转债理论价格为110~111元 。 相对估值法 ， 目前同等平价附近的开润转债转股溢价率为38.01% 。 考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值 ， 公司评级高于开润 ， 我们预计起步转债上市首日的转股溢价率区间为【34% ， 36%】 ， 当前价格对应相对估值为110~112元 。 综合考虑 ， 预计起步转债上市首日价格在110~111元之间 。
【申购建议】起步股份总股本4.74亿股 ， 前十大股东持股比例81.12% 。 如果假设原有股东60%参与配售 ， 那么剩余2.08亿元供投资者申购 。 假设网上申购户数为400万户 ， 平均单户申购金额为100万元 ， 预计中签率在0.0052%附近 。 考虑到当前转债平价低于面值 ， 公司有一定弹性 ， 建议可以参与一级市场申购 ， 二级市场可以配置 。
正文
1. 投资建议
预计起步转债上市首日定价区间为110~111元 。 按照2020年4月9日收盘价计算 ， 起步转债对应平价为82.10元 。 目前同等平价附近的开润转债转股溢价率为38.01% 。 考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值 ， 公司评级高于开润 ， 我们预计起步转债上市首日的转股溢价率区间为【34% ， 36%】 ， 当前价格对应相对估值为110~112元 。 绝对估值下 ， 理论价格为110~111元 。 综合考虑 ， 我们预计起步转债上市首日的定价区间为110~111元 。
可以参与申购 ， 二级市场可以配置 。 公司是国内儿童用品行业知名品牌运营商 。 公司主要产品为童鞋、童装及儿童服饰配饰 ， 致力于为孩子提供健康、舒适、高性价比的儿童用品 ， 打造卓越的儿童服饰行业领导品牌 。 公司始终坚持创新 ， 丰富的产品线满足了消费者对品牌儿童服饰一站式购物体验和全品类购物需求 。 考虑到当前转债平价低于面值 ， 公司有一定弹性 ， 建议可以参与一级市场申购 ， 二级市场可以配置 。
2. 发行信息及条款分析
发行信息：本次转债发行规模为5.20亿元 ， 网上申购及原股东配售日为2020年4月10日 ， 网上申购代码为“754557” ， 缴款日为4月14日 。 公司原有股东按每股配售1.096元面值可转债的比例优先配售 ， 配售代码为“753557” 。 网上发行申购上限为100万元 ， 主承销商东兴证券最大包销比例为30% ， 最大包销额为1.56亿元 。


推荐阅读


上一篇：『聚富财经』中国人不爱存钱了？大家都喊“没钱”，社会中的钱，都去哪里了？

下一篇：『』火星晚行情0409：高位盘整延续，围绕上下沿做反向操作为主