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『闲谈期货』达里奥最新雄文：战争经济的运行机制( 二 )


作为对这些事情的回应 ， 尤其是在战争年代 ， 大量的财政支出产生了大量的政府债务 ， 需要在没有足够的自由市场需求购买时出售 ， 因此中央银行需要以某种方式将这些债务货币化 。
美国政府现在的财政赤字将超过 GDP 的20% ， 美联储印钞票和购买债券的数量将使其债务占 GDP 的30% 左右 ， 比二战时期的峰值还要高 。
这意味着什么？随着所有这些债务和货币的创造 ， 利率和通货膨胀会上升吗？谁将承担所有这些债务和印刷货币的负担 ， 何时？我们还能期待什么呢？
正如你将看到的 ， 1930年至1945年期间的利率没有上升 。 你还会看到 ， 在其他情况下 ， 它们并没有上升 。 你会明白为什么会这样 ， 为什么我认为它们不需要上升 。
如果你阅读了我的文章《The Changing World Order》 ， 你会发现 ， 虽然眼下不存在显著的风险 ， 但长期风险有所增加 ， 即货币和信贷不会被视为财富的良好备手段 。
这可能最终会导致一场大规模的撤资运动 ， 使各国央行不得不在提高利率和让本币相对于其它储备财富贬值之间做出选择 。 在这篇文章中 ， 我不会详细介绍这幅长图 ， 因为专注于汲取海啸的机制是我今天的唯一目标 。
我将向你们展示的这些案例将显示 ， 中央政府必须具有强大的刺激力 ， 让中央银行购买这些债务 ， 或者为其他国家购买这些债务提供便利 ， 以保持低利率和经济有序运行 。
3、怎么做到的
在1930年至1945年期间 ， 美联储实施了一项收益率曲线控制政策 。 更具体地说 ， 它做出了购买债券以限制利率的可信承诺（这与日本央行以及欧洲央行目前的做法类似 ， 只是程度较轻） 。
因此 ， 伴随着政府巨大的借贷需求 ， 美联储无限制的承诺将债券收益率控制在2.5% 。 这些行动创造了一种货币和财政政策的半自动协调 。
下图显示了美国每次主要冲突期间政府债务和货币基础的大幅增长 。 请注意 ， 政府债务的增加和中央银行的货币化同样发生在第二次世界大战和内战期间 。
几乎所有国家的战争时期都是如此 。 让我们更仔细地研究一下这些案例 ， 因为在这种动荡时期 ， 政府采取了其他形式的控制措施 ， 如果未来的困难时期需要更严格的控制 ， 我们可以考虑采取这些措施 。

『闲谈期货』达里奥最新雄文：战争经济的运行机制
本文插图

4、二战时期
战争案例是最适用的类比案例 。 在这种情况下 ， 随着政府在战争上的支出大幅增加 ， 所有国家的政策制定者都提高了税收 ， 增加了借贷 ， 增加了印钞 。 在这种情况下 ， 他们总是这么做的 。 在这种情况下 ， 你应该预料到这一点 。
更具体地说 ， 在美国参战之后 ， 政策制定者立即开始提高企业和个人税率 ， 并向公众发行债券 。
下表显示了美国和其他参战国家的政府资金来源 ， 仅使用了实际战争年份的数据（即1991年至1945年的美国） ， 以及省略数据极其不可靠的年份（1945年的德国和日本） 。 正如你所看到的 ， 他们都缴税了 ， 借了很多钱 ， 还印了很多钱 。
5、美联储二战时期的收益率曲线控制是如何运作的
我们有必要了解美联储是如何在面临加息压力的情况下将利率维持在低位的机制 。 它是通过控制收益率曲线来实现这一点的 ， 即使在经济增长、通货膨胀和政府债券发行出现重大转变的情况下 ， 收益率曲线也能保持利率稳定 。
在下图中 ， 你可以看到长期债券收益率是如何在战争的巨大经济波动（伴随着巨大的增长繁荣和防止通货膨胀飙的价格控制）、战后萧条以及随之而来的复苏中 ， 长期债券收益率是如何保持在2%左右的稳定 。
通货膨胀在1947年达到了接近20%的战后极限 ， 在1949年达到了约-3%的低点 ， 而收益率几乎没有变化 。

『闲谈期货』达里奥最新雄文：战争经济的运行机制


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