『经济』50年前，美国与“深渊”擦肩而过( 三 )
事后看 ， 最高所得税率的大幅下调 ， 削减了累计税制的调节作用 ， 加剧收入不平等 ， 成为当下美国种种社会问题的根源 。 但在当时 ， 大幅减税计划 ， 激活了企业和人才的活力 ， 成为助推经济走出“停滞”的重要推力 。
减税之外 ， 里根政府还致力于削弱工会权力 ， 并持续放松经济管制 ， 被市场统称为“里根经济学” 。
同时 ， 20世纪80年代美国盛行的杠杆并购 ， 也在客观上刺激着企业活力 。 当时 ， 美国金融市场可为企业并购提供融资 ， 偿债资金来源于被并购企业的资产 。 举例来说 ， 我看中了一家企业 ， 但我没钱 ， 我向金融机构承诺 ， 只要借钱给我 ， 我把这家企业买下来 ， 会变卖企业资产用于偿债 。
这也意味着 ， 如果并购失败 ， 融资者根本无力还钱 。 所以 ， 这种高风险债券被称作垃圾债券（数据显示 ， 违约率超过20%） ， 但资本愿意买单 。 垃圾债券的红火催生了恶意并购市场 ， 而恶意并购的存在如饿狼般对优质企业虎视眈眈 ， 刺激企业提高活力、做大市值 ， 提高被并购门槛 。 20世纪90年代后 ， 垃圾债券被风险投资取代 ， 垃圾债券追逐成熟公司 ， 风险资本则专注初创企业 。 风险资本的盛行 ， 催生了美国互联网泡沫 ， 也奠定了美国在信息时代的领先地位 。
在一系列措施中 ， 普遍认为点睛之笔来自“广场协议” 。 1985年 ， 美、日、德达成协议 ， 美元对日元、德国马克贬值 ， 美国产品出口竞争力大增 ， 制造业收获起死回生之效 。
广场协议只是暂解美国经济一时之急 ， 不过蝴蝶效应下 ， 事后引发的连锁反应让人唏嘘 。 日本自广场协议之后 ， 经济加速泡沫化 ， 并最终迎来失去的三十年 。 很多观察者事后总结 ， 美国通过广场协议割了日本的韭菜 ， 从根本上打垮了美国企业最大的竞争对手——日本企业 。 一味的阴谋论并不可取 ， 但的确也是“我不杀伯仁 ， 伯仁却因我而死” 。
本文插图
种种措施下 ， 美国成功走出滞涨 ， 重新迎来商业发展的黄金期 。 1980-2000年 ， 美国道琼斯工业指数从最低759点涨至11497点 ， 增长14倍 。 在这个过程中 ， 美国经济也成功完成了升级迭代 ， 微软和苹果替代福特和通用 ， 成为新经济的代表 。
复苏之路
回到当前 。 面对新冠疫情冲击 ， 各国均第一时间出台大规模刺激政策 。 某种意义上 ， 危机之下的刺激政策就像新冠重症患者的呼吸机 ， 可以救急、救命 ， 但患者康复 ， 最终要靠自身免疫力 。 滞涨的历史告诉我们 ， 微观企业的活力 ， 就是宏观经济的免疫力 。
疫情期间 ， 要救人、救企业 ， 活着就好；疫情之后 ， 大病初愈 ， 复苏依赖创新与活力 。 如经济学家熊彼特所说 ， 创造性破坏才是推动经济进步的主要动力 。
创造性破坏的本质是“将社会资源导向那些能够获得最高产出的领域” ， 即资助前沿科技的进步和领军企业的发展 ， 用“更前沿的科技手段和与这些科技相关的新的工作岗位 ， 替换原本具有生产力的旧资产和与旧资产相关的工作岗位 。 ”（格林斯潘语）
从这个角度看我国的新基建（5G、人工智能、工业互联网、物联网等） ， 你会发现 ， 复苏之路 ， 已然开启 。
参考文献：
1、[美]艾伦?格林斯潘,阿德里安?伍尔德里奇 ， 《繁荣与衰退》 ， 中信出版社 ， 2019.
本文由“苏宁财富资讯”原创 ， 作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言
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