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『2019你为谁骄傲』小米2019财报：营收超2000亿，人均创收超华为( 三 )


这两个月上线的小米10系列起步价3999(小米9起步价为2999 ， 远低于当时的p系列、mate系列) ， 开始对高端机型造成冲击 。 从这两个月的线上数据来看 ， 小米10系列表现也是可圈可点 。 红米3.24日发布Redmi K30 pro 起步价2999 ， 预计今年小米手机业务整体ASP还会有上升空间 。
另外 ， 小米Q4 国内销量占比约 30% ， 基本触底 ， 之后在几款性价比高的5G手机带领下 ， 国内市场份额会慢慢恢复 。
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效率分析：人均创收超越华为 ， 技术立业助力效率提升
小米的整体战略决定了小米一定会看重经营效率 ， 核心在于“低运营成本+高周转”的优势 ， 我们对小米的分析除了经营方面的数据外 ， 也会聚焦在这一块内容 。
第一块是小米人均创收数据 ， 整体表现还是比较优秀的 。 人均创收竟然超过了华为 ， 并且接近苹果 ， 这一点相信会让大多数吃惊 。
『2019你为谁骄傲』小米2019财报：营收超2000亿，人均创收超华为
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第二是周转率 ， 整体来看小米的整体效率已经从2018Q4的低谷期慢慢走出来了 ， 应收账的周转率也回到了2018的水平 ， 整体的运营效率也提高不少 。
『2019你为谁骄傲』小米2019财报：营收超2000亿，人均创收超华为
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另外 ， 我们从投入来看 ， 小米6年来研发投入增速CAGR为46% ， 近4年的CAGR提升至53% ， 反映近年来小米坚持走技术立业的战略和决心 ， 2020年初再次加码 ， 小米宣布未来5年小米预期会继续在“5G+AloT”领域投入超过500亿 ， 积极提前布局 ， 捕捉下一代超级互联网的风口 。 而小米在效率上面的提升 ， 我们认为和小米产品或业务的技术含量提升不无关系 。 我们期待拥有高科技和核心技术的小米 ， 能够持续在运营效率上取得进一步的突破 ， 也更容易在竞争中实现“弯道超车” 。
『2019你为谁骄傲』小米2019财报：营收超2000亿，人均创收超华为
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市场在担心什么：海外业务或短期遭受压力 ， 消费需求会被延后释放
国内手机市场需求方面市场现在已经不担心了 ， 国内供应链复工率小米的数据 ， 目前3月19日小米线下超过1800家门店全部恢复营业 ， 供应链复工率超过80% 。 其他手机产商的数据也显示国内的需求和供应链都在双升 。
其实 ， 现在大家对小米的担心主要集中在疫情会影响海外业务增长的逻辑 ， 毕竟海外收入占比也有一半 。 但仔细来分析 ， 这个事情影响的确会影响1-2个季度需求 ， 但消费电子产品本身的生命周期也就是2-3年 ， 即使延迟购买 ， 使用体验变差之后也会继续换新机 ， 整体来说更多的是需求被积压 ， 而不是被消除 ， 等下个季度需求会慢慢再释放出来 ， 到时候市场的趋势还是有机会慢慢恢复到疫情之前 。
就2020年业绩预期的问题 ， 我们是这样分析的：2018Q4、2019Q1小米手机下滑太多是有客观因素的 ， 当时没有强力推各品牌旗舰机 ， 这个是很重要的原因之一 。 到了2019Q2业绩时 ， 手机业务毛利率从Q1的3.3%增长到8.1% ， 当时我们判断小米的手机毛利率不太可能一直维持在5%以下 ， 推算小米今年盈利预期可能比Q1刚出财报时市场给的预期要高出10-20亿 。 现在从小米在2019下半年的盈利来看 ， 的确证明了之前猜想方向的正确性 。
『2019你为谁骄傲』小米2019财报：营收超2000亿，人均创收超华为
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之后到了Q3市场才开始慢慢确认出现转折点 ， 而在Redmi k30发布之后开启大涨模式 ， 市场找到比较好的催化剂 ， 但现在市场被疫情的担忧所困扰 ， 市场整体情绪并不是特别好 。
考虑国外的销量影响 ， 我们下调海外的数据 ， 同时考虑现在面板和存储芯片价格并没有太大的逆转 ， 实际成本也不上升太大 ， 另外小米的的新型号上市对ASP的提升还是会起到积极作用 。 剔除投资项波动和其他收入项 ， 预计上半年小米业绩回有压力 ， Q1营收因为国内外时间不同步 ， 单季度营收可能会出现增速放缓甚至可能接近零增长 ， 但这个情况估计亦会优于同业竞争对手 。


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