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聚美私有化要约怎么回事？聚美私有化要约时间过程详解( 三 )


所以 ， 在完成表决后 ， 华能集团需在市场上收集独立H股股东所持股份 ， 从而保证在退市截止日期前收购到90%股份 ， 从而实现退市要求 。 此前 ， 哈尔滨电气在要约限届满时只接获88.32%H股收购要约有效接纳书 ， 不足90%的门槛 ， 造成私有化要约失效 ， 最终未能完成退市 。 因此 ， 华能新能源最终完成要约收购和退市仍面临不确定性 。
若私有化失败 ， 华能新能源股价将面临巨大考验 。 我们可以参考哈尔滨电气股价 ， 在宣布私有化失败后 ， 哈尔滨电气股价至今(10月8日收盘)已接近腰斩 ， 股票流动性亦犹如一潭死水 。
所以 ， 股东的态度对此次私有化成功与否至关重要 。 在华能新能源前6大股东中 ， 除了中国华能 ， 还包括花旗集团、贝莱德集团等投行企业 。 于2011年6月30日 ， 第2至第11大股东中有全国社会保障基金理事会、中国人寿保险以及数家知名资管公司 ， 持有华能新能源合共达约1/4的股份 。
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但在坚守多年后 ， 华能新能源的基金和保险类股东相继大幅减持股份甚至清仓一走了之 ， 至于是何种原因引起 ， 我们不得而知 。 而当前 ， 华能新能源仅剩下贝莱德、摩根大通、华能资本等少数持股超过2.5%为主的投行公司 ， 中小股东持股比例则超过3成 。
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因此 ， 大股东中国华能之外的众多机构股东以及小股东对此次私有化有何种考量 ， 也是值得我们关注的 。 只要有10%股东反对 ， 华能新能源的私有化之路就会因此失效 ， 重走哈尔滨电气之路 。
私有化的背后
华能新能源就因为市账率低筹不到钱而退市吗？
从披露的公告中可看出 ， 华能新能源对集资的需求是非常巨大的 ， 当市账率达不到在股权市场上筹资的时候 ， 其母公司华能集团竟果断要溢价约18.73%私有化退市了 。
风电业务是华能新能源最主要的资产 ， 在发电量中 ， 华能新能源2019年上半年的风电业务发电量达1442.28万兆瓦 ， 占公司总发电量94.91% ， 剩下的业务为太阳能业务 ， 规模较小 。
我们都知道 ， 风电属重资产行业 ， 风电场开发需要大量资本驱动 ， 而风电企业往往需要向银行等机构借钱来投资建风电场 ， 风电场运营有收益后 ， 才有资金偿还债务 。 随着国家财政政策的紧缩以及对风电行业补贴的退坡 ， 对风电行业来说更是雪上加霜 ， 对资金的渴求程度可想而知 。
而近年来 ， 华能新能源提出“基地型、规模化、高科技”三大方向扩大市场份额的战略规划 ， 以统筹发展新能源 ， 这就需要投入大量的资金 。 那么 ， 华能新能源的资金状况如何呢？
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上图可见 ， 华能新能源的现金及现金等价物2015年以来没有较大的突破 ， 常年维持在30亿元(人民币 ， 下同)左右 ， 这30亿元对一家风电运营商来说并不算高 ， 因为各项开支太高了 。 而2019年上半年短期借款(含短期借款和一年内到期的长期借款)234.573亿元 ， 其他应付款人民币64.896亿元 ， 而银行存款、现金及受限制存款仅为32.833亿元 ， 可见偿债压力之大 。
由于收款周期较长以及质保金制度问题 ， 风电投资运营商巨额应收款难以快速变现 ， 只能将压力及风险向风电产业链上游传递 ， 而国家还没有出行之有效的政策进行解决 。 因此 ， 应收账款巨大是风电企业不得不面对的坎 。 华能新能源的应收账款及票据2015年以来逐年攀升 ， 由2015年的29亿元攀升3.74倍至2019年上半年的137.5亿元 ， 应收账款占流动资产的比重更是从38%攀升至76% ， 可见未收回的款项数额之大 。 而华能新能源现金流及现金等价物提升有限 ， 与应收账款及票据的飙升分不开 。


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