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管清友：流动性黑洞中几乎没有资产能幸免

管清友：流动性黑洞中几乎没有资产能幸免
管清友：流动性黑洞中几乎没有资产能幸免
1美联储独立性被打破 ， 市场恐慌加剧金融界：为什么美联储加大宽松力度 ， 美股依然迎来第三次熔断和史上最大跌幅？管清友：首先 ， 市场非常清楚美联储可用的政策工具有什么 。 其次 ， 这次降息非常突然 ， 确实有点用力过猛 ， 给市场的感觉是 ， 能用的工具都用上了 ， 那后边再出现问题怎么办？再次 ， 美联储明显受到了政府和总统的压力 ， 独立性被打破了 。 最后 ， 一直以来 ， 美联储都是整个市场对经济、金融预期的引导基准 。从操作和表达来看 ， 一般都较为模糊 ， 不会“把话说死、事做绝” ， 但这一次不是引导 ， 反而是迫于压力迎合金融市场的需求 ， 地位出现反转 。 由此 ， 金融市场反而产生了恐慌 。不过 ， 美国股市的下跌也不全是美联储的问题 ， 是多因素叠加的——新冠疫情造成的冲击、全球流动性问题、石油价格战、市场对美国经济衰退的担忧等 。 另外 ， 美股存在超涨问题 。 2019年 ， 美国股市在一系列政策的推动下 ， 出现一定程度的超涨 。 在预期改变后 ， 出现下跌、超跌是正常的 。从疫情角度来看 ， 最初阶段美国对疫情不够重视 ， 过度自信 ， 耽误了至少一个月的时间 。 当市场了解了疫情对交通、物流、经济的冲击后 ， 看到美国政府的不重视 ， 忧虑也会加重 。金融界：为什么您说“要是在中国 ， 美联储主席鲍威尔应该已经被解职了”？管清友：一是我们之前说的 ， 美联储的独立性被打破 。 之前保罗沃克尔、格林斯潘一直保持着相对独立 。 保罗沃克尔在任时 ， 来自华尔街、政府的压力都非常大 ， 但他仍然坚守住了美联储的独立性 。 鲍威尔前期抵挡了一部分压力 ， 但现在看还是没有做到 。 二是 ， 这两次降息都太突然 ， 和市场以往的沟通默契被打破了 ， 投资者当然会恐慌 。2市场出现流动性黑洞 ， 只能等待预期转好金融界：全球来看 ， 各大股市多次熔断 ， 黄金、白银、比特币都在下跌 。 现在是否面临流动性恐慌挤兑的情况？那到底是客观上的真缺钱 ， 还是只是情绪上的恐慌？现在到底什么资产能避险？管清友：这是很正常的表现 ， 在这种情况下 ， 没有资产可以避险 。 疫情是直接对经济基本面产生了影响 ， 破坏了经济增长 ， 是第一层面的问题 。 流动性是第二层面的问题 ， 而且我认为这也不是流动性减少的问题 ， 而是流动性黑洞 。 所以的资产都在减值、跌价 ， 除了少数几个债券 ， 无一幸免 。 最好的品种就是持有现金 ， 美元在现在情况下 ， 确实有避险的作用 。想解决这个问题 ， 只能等市场信心恢复 ， 预期转好 。3此次危机的破坏性远大于2008年次贷危机金融界：现在美股的恐慌指数已经到了82 ， 已经逼近2008年次贷危机的恐慌度85了 。 类比一下 ， 此次危机是否有2008年那么严重？区别在哪里？管清友：一个月以前 ， 我们的内部会议还讨论过经济危机发生的可能 ， 当时我们认为不会出现 。 现在想法出现了一些转变 。 这次和2008年次贷危机最大的不同是 ， 2008年是由于金融产品爆雷导致的危机 ， 逐渐蔓延到了实体经济 。 但这一次是经济危机向金融危机蔓延 ， 或者说 ， 两种危机同时爆发 。此次危机对经济的影响、破坏远远大于2008年 ， 甚至可以与一战、二战时期相比 。 此前市场普遍低估了疫情的影响 。本来近几年全球经济增长就较为低迷 ， 中国经济增长也处于下行阶段 ， 而疫情极有可能转变为长期事件 ， 我们要和病毒长期共存 ， 这会影响交通、物流、全球化等等等等 。同时 ， 又碰到了石油价格战这种突发事件 ， 石油又是金融市场的一大因素 ， 进而会对基金、股票、石油公司发的垃圾债等等产生影响 。价格长期处于低位 ， 很多石油公司无法承担成本 ， 会停业关闭 ， 它们发出的债券就面临违约风险 。综合来看 ， 现在的情况可以说是雪上加霜 ， 伤口撒盐 。 在疫苗出现之前 ， 我们要做好长期战的准备 。4A股仍是资产高地 ， 但难走出独立行情金融界：从目前A股的情况来看 ， 能走出独立行情吗？国内市场在未来一段时间里会有怎样的变化？管清友：独立行情是不可能的 ， 一定是环球同此凉热 。 不过 ， 举全国之力下 ， 我们很快控制住了疫情在国内的进一步蔓延 ， 这对经济和A股都有支撑作用 。 上个月的经济数据很差 ， 我认为这是比较真实的 ， 比市场上之前出现的预测要准确得多 。A股现在仍然是资产高地 ， 它最早受到冲击 ， 也最早消化 ， 相对而言 ， 情况会好点 ， 但走出独立行情还是不可能的 。金融界：现在到抄底的时候了吗？对普通投资者有什么建议？管清友：之前我们对2020年的判断是 ， 肯定有机会 。 但在疫情冲击下 ， 这个判断变了 ， 我建议先观察 ， 市场也需要全部重新评估A股市场 。 等到疫情情况更明朗时 ， 再做决定不迟 。 我个人认为至少要等到下半年 。投资者各有各的风格偏好 ， 有的人认为富贵险中求 ， 有的人是风险厌恶者 ， 所以是没有标准答案的 。 对于风险厌恶者来说 ， 持有现金或许是更好的选择 。 当然 ， 现在还有投资者做空 ， 力求更高的回报率 ， 或许是会挣点钱 ， 但我相信这是少数人 。


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