教学|新东方不能等香港能等( 二 )
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将学校和教学中心数加总做分母 ， 发现最近三个季度新东方学校/教育中心的平均收入都在下降：
2019财年Q3、2020财年Q3的校均季度收入分别为63.4万美元和60.9万美元 ， 降幅3.9%;
2019财年Q4、2020财年Q4的校均季度收入分别为63.5万美元和54.5万美元 ， 降幅14.2%；
2020财年Q1、2021财年Q1的校均季度收入分别为79万美元和62.3万美元 ， 降幅21.1% 。
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学校规模远大于教学中心 ， 2021财年一季度末学校和教学中心总数中 ， 学校占比7.61% ， 2020财一季度末这个比例是7.53% 。 也就是说 ， 在学校占比略微提高的情况下 ， “学校+教学中心”的平均收入下降了21% 。
新东方线下扩张的脚步毫不迟疑 ， 国际环境及疫情的双重影响下 ， 单校收入降幅尚在可以接受的范围之内 。
“利益格局”难撼
2019年春节前 ， 俞敏洪连发五封“内部邮件” ， 宣布自任“三化工作小组”组长 ， 在2019自然年及2020财年（2019年6月1日至2020年5月31日）“强烈推进‘三化’”——要“脱胎换骨” ， “洗心革面” ， “厘清业务思路 ， 调整组织结构 ， 改变利益格局 ， 推动思想变革” 。
时至2020年末 ， 新东方离“脱胎换骨”和“洗心革面”差得有点远 。
首先是毛利润率下滑 。
新东方主要成本是教师薪酬、教室租金和教材成本 ， 2010财年之前毛利润率保持在62%一线 。 2014财年降到60%、2020财年降至55.6% ， 2021财年Q1降至52.9% 。 简而言之 ， 新东方未能将人力成本和租金上涨全部转嫁给学员 ， 毛利润率呈缓慢下滑趋势 。
每年财年第一季度是营收的峰值 ， 也是毛利润率的峰值 。 2015、2016、2017三个财年的一季度毛利润率都在62%、63%一线 。 2018、2019、2020三个财年一季度毛利润率分别为59%、57%、59% 。 无论如何 ， 与外卖、线下零售等行业相比 ， 线下教育算是“暴利”了 。
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其次是费用降下来 。
由于品牌深入人心 ， 新东方市场费用在招生旺季约占营收的15% ， 淡季约为11% 。 2021财年Q1市场费用1.2亿美元 ， 占营收的11.8% 。
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对新东方业绩影响较大的是高企的行政费用 。 最近11个财季 ， 新东方行政费用连续超过2亿美元 。
2020财年Q1 ， 行政费用2.84亿美元 ， 相当于营收的26.5% ， 较2019财年Q1下降0.7个百分点；2021财年Q1行政费用为2.54亿美元 ， 相当于营收的25.8% ， 较2020财年Q1再降0.7个百分点 。 “洗心革面”两年 ， 行政费用率下降1.4%百分点 ， 可见“改变利益格局”有多难 。
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新东方毛利润呈明显季节性波动 ， 包含暑期在内的Q1财季毛利润、毛利润率均为全年峰值 。 2020财年Q1 ， 分别达到6.3亿美元、59%；寒假所在的Q3财季仅次于Q1 ， 2020财年Q3毛利润5.25亿美元、毛利润率57% 。
新东方费用支出几乎看不出季度性波动 ， 不论淡季、旺季 ， 费用都不能省 。 2020财年Q2、Q4两个淡季 ， 市场、行政费用合计都是4亿美元 ， 分别占营收的51%、50% 。
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