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未来报酬总现值计算公式 未来市场价值的现值( 二 )


3 。收益法
收益法认为，市场价值可以用出售一项资产的未来收益的现值来表示 。收益法的一个优点是资产的特性、预期收益和风险可以通过模型具体展现出来 。但与此同时，这种方法的缺点是可靠性有限，对主要输入数据的变化非常敏感，而这些数据通常很难确定 。
在选择估值方法时，在估算市场交易价格的同时，遵循投资者的选择是非常重要的 。例如，在购买重要城市地区的房产或购买微软或可口可乐股票时，投资者使用成本法的可能性相当低 。
价值衡量更注重相关性
在测量时，我们需要在相关性和可靠性之间取得平衡 。从历史上看，可靠性促进了成本会计的发展 。
但如今，投资者和近年来的国际财务报告更注重相关性，即发生的成本所创造的资产价值 。在他们看来，与其关注那些更准确但无关紧要的数值，不如关注那些更重要但精度有限的测量值 。
考虑到资产和交易可比性的限制，以及用于计量价值的财务模型只能大致反映经济现实，我们必须牢记，价值计量纯粹是市场参与者或顾问的意见，这些意见必须有证据支持，并取决于投资者采用的价值计量技术、资产的相关特征以及当前对未来的预期 。
市值衡量的可靠性和可支持性不在于估值方法，而可以直接观察市场证据是否存在以及这些市场证据的质量 。
预测也有局限性
实际上，预测是一种看到未来的尝试，其中存在一定程度的不确定性，这种不确定性通常不会被正确对待 。银行、分析师或专家机构专业经济预测的好坏，在金融危机中可见一斑 。根据分析师在2007年底的一项统计，标准普尔500指数预计在未来一年将上涨13%，但事实是标准普尔500指数下跌了38%，是过去半个世纪以来的最差表现 。
众所周知，预测很容易受到行为偏好的影响 。在进行预测时，人们往往依赖于过去的平均值或最近的数据(这在心理学上被称为“心锚”)，而忽略了低概率事件，通常会对正面消息反应过度
预测陷入困境的企业或正在重组的公司更加困难 。在对这类公司进行估值时，应该考虑许多可能的结果，包括破产 。过去的经营业绩或财务业绩对预测公司未来可能的业绩和预期收益没有帮助，因此准确预测是加倍困难的 。比如以前有很高的利润，也可能说明公司在运营或者财务上过于激进，最后埋下了今天的祸根 。
有时候，经营亏损也可能是由于特殊的会计处理造成的，比如采矿业的矿产资产财务报告，或者是为了提高利用率而急于以低于市场价的价格出售的结果 。
意识到预测的局限性并不意味着我们应该完全否认预测的可能性或有用性 。最重要的是，它告诉我们估值师不是预言家，他的工作不是预测“正确”的预测，而是找出市场参与者在做投资决策时所使用的预测 。
独立估值的目的是试图了解市场情绪和投资者对一项资产的价值 。估价师对未来是否有自己不同的看法并不重要，这不应该影响他们的估价意见 。
在独立估价意见中，独立性就是其价值
如前所述，衡量市场价值的一个必要条件是拥有一个具备所有属性的市场 。
在金融市场过去几十年的发展中，一直存在一个错误的观念，即有效市场的存在完全取决于一个国家经济体系的成熟程度 。一旦市场成熟，它将始终保持活跃和理性，正如当前的资产定价模型所要求的那样 。
金融危机后，明确支持有效市场理论的人减少了 。例如，《理性市场的神话》一书的作者贾斯汀·福克斯写道...我们似乎已经到达了一个转折点 。不仅理性市场理论崩溃了，金融市场也崩溃了 。”
市场的动荡再次提出了这个有待回答的问题──没有活跃市场，或者资产处于不活跃市场时期，缺乏其主要属性时，资产的市场价值是多少？
如果从上面可以得出一个结论的话，有价值的独立意见所附加的真正价值，就是能够提供真正的独立意见 。
在论证计量价值的逻辑时，估值意见必须透明、一致，同时应披露输入数据的不确定性和局限性以及所得结果对主要因素变化的敏感性 。
独立于买卖双方的估价师，通常不会有意无意地选择一个对一方“合理”的结论 。独立估价最重要的任务是协助将一系列相关输入参数的选择(独立估价员的工作)与基于这些输入参数的决策(投资者的工作)分开 。
组织介绍
全球领先的评估和企业财务咨询公司Duff & Phelps 。2015年2月，道亨收购了拥有百年以上历史的美国评级机构，成为全球最大的跨国评估咨询机构 。道恒美在评估、争议咨询、并购、合规与监管咨询等领域拥有丰富的专业经验 。通过遍布全球的50多个分支机构，陶氏恒美致力于为全球客户提供及时、高质量的专业服务 。


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