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长江电新：2021年锂电景气前瞻——头部电池厂

#锂电# 行业景气度目前还是很高的 。 明年扩产确定性高 ， 大家问的先导智能 ， 复盘也说过它明年盈利高增长是没问题的；大家问的另一家杭可科技 ， 公司主要做后端 ， 目前还没怎么进宁德时代 ， 跟LG等合作比较多 。 具体情况 ， 我们近期还在做进一步了解 。
一、长江电新】2021年锂电景气前瞻——头部电池厂
1、11月全球新能源车景气加速向上 ， 欧洲7国注册量超13万辆 ， 整体有望达到15-16万辆 ， 全年大概率冲击120万辆；国内宏光MINI、比亚迪汉、小鹏、理想交付明显上量 ， 11月有望再上台阶 。 同时从产业链看 ， 头部企业保持满产状态 ， 并未出现去库存现象 ， 跨年供需有望保持淡季不淡 ， 近期我们更新头部电池厂景气前瞻：
2、C公司生产持续偏紧 ， 因而在年末80G左右产能的基础上 ， 进一步加快的招标节奏（40条线 ， 50-60G） ， 最快部分于21Q2交付 ， 21年有效产能预计在100G左右 。 我们判断C公司21年出货达到80G以上（国内50+ ， 欧洲15-20 ， 储能及两轮车5-10） ， 材料企业订单指引多超过100G；出货大幅增长且保持高产能利用率有望实现 。 短期看 ， C公司12月排产6.7G ， 维持高位景气延续 ， 近期再度调高蓝领工人内推奖励至6000元 ， 也间接印证生产紧张 。
3、L公司今年出货50G以上 ， 其中南京10~11（CNA）+7~8（CNB）+9~10（特斯拉）；2021年锂电池整体目标收入18万亿韩元（1075亿人民币） ， 动力目标排产100G左右（预计兑现80G） ， 其中软包65-70G ， 圆柱15-20G；国内CNB增加到13-14 ， CNJ达到20 ， 此外增量来自波兰的产能利用率提升；此外L公司对于储能、两轮车圆柱等市场保持乐观 ， 储能产能计划由10G扩张至2023年30G ， 出货计划由3-4G提升至2023年20G以上 ， 两轮车圆柱生产也在积极储备 。
4、龙头电池厂的预期同步印证了2021年的景气趋势 ， 一是新能源车将在全球进入爆发期 ， 二是锂电成本下降不断打开增量市场 。 在此背景下 ， “全球化”是其中核心主线 ， 长期确定性与龙头公司的α下 ， 已经走出来的龙头（电池——宁德、比亚迪、亿纬；材料——恩捷、天赐、璞泰来、新宙邦、当升、科达利；设备——先导）依然建议超配；同时建议积极参与第二大主线“紧平衡” ， 即具备涨价或盈利弹性的环节 ， 如锂钴、6F、铜箔、LFP正极等 。
二、20201203杭可科技
核心观点：杭可跟泰坦（先导子公司）的战略打法不同 ， 先导的策略是深度绑定宁德的 ， 而杭可的客户结构以日韩厂商为核心 ， 深度绑定LG ， 此前LG化学在三季报电话会议中说到2023年年底动力电池产能达到260Gwh ， 相较于今年年底100-120Gwh的产能 ， 未来3年产能增量在150Gwh左右 ， 按照3000万左右单Gwh后道设备投资规模 ， 未来3年LG后道设备增量在45亿左右 ， 年均订单规模在15亿左右 。 虽然公司一直在往宁德供应链里切 ， 但是目前看起来很难拿到比较大的量 ， 之后应该还是以LG、SK、亿纬、国轩这些客户为主 。 预计未来三年是锂电投资的高峰期 ， 公司的订单增长有保障 ， 后续主要看LG的扩产节奏 。
公司致力于锂电池后端的设备生产销售研发 ， 目前主要客户集中在日韩一线厂商 ， 包括韩国的三星、LG、SK ， 日本的村田、索尼 ， 国内包括比亚迪、国轩、孚能、亿纬锂能等一流电池公司 。 目前公司产品全覆盖锂电后端电池设备 ， 消费类、动力类、储能类都有 ， 基本上全部覆盖方形软包和圆柱等各种形态 。 公司营业收入从2016年的4.1亿快速增长到2019年的13亿 ， 净利润从9000万增长到接近3个亿 ， 今年前三季度实现10亿营收 ， 净利润3.08亿 ， 呈现稳步增长的态势 ， 毛利率保持在49%以上 ， 经营活动现金流1.77亿 。 从订单情况看 ， 公司到10月份新增订单是16亿以上 ， 在手订单到10月末是23亿左右 ， 主要的订单集中在LG南京和波兰工厂的订单 ， 其他的SK、亿纬、国轩、欣旺达订单也比较充足 ， 后续我们订单的增长也是比较明显的 ， 主要是LG新能源独立后 ， 快速发展目标比较明确 ， 对我们来说主要客户的发展前景是比较好的 。


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