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百货+综合：百货营收降幅环比收窄，单 Q3 利润规模环比回落

百货是人们日常生活中都离不开的产品 ， 这就注定了不管其他行业如何发展 ， 百货行业市场永远不会被淘汰 ， 会一直存在市场中 ， 如今市场中的百货品牌有许多 ， 竞争十分激烈 。
上半年限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额比上年同期分别增长7.4%、1.5%、5.3%和3.0% ， 具体到百货业来说 ， 其增幅在各业态最低 。
11月16日 ， 国家统计局发布社消数据：2020年10月社会消费品零售总额为3.86万亿元 ， 同比增长4.3％ ， 增速较上月上升1.0个百分点 。 其中限额以上商品零售额1.22万亿元 ， 同比增长7.2％ ， 增速较9月上升1.6个百分点 ， 十月社消增速情况略低于预期 。
2.1百货+综合：营收降幅环比收窄 ， 单Q3利润规模环比回落
2020Q3,CS百货+综合营收1211.78亿元 ， 同比-44.03% ， 归母净利润36.29亿元 ， 同比-61.25% ， 扣非后归母净利润16.74亿元 ， 同比-79.79% 。 其中单Q3,CS百货+综合营收420.54亿元 ， 同比-35.46% ， 归母净利润17.82亿元 ， 同比-25.07% 。
前三季度百货及综合板块收入端降速环比有所收窄 ， 随着疫情得到有效控制 ， 二季度开始板块整体归母净利润端实现转正 ， 实体商业呈现出稳步复苏态势；但受到疫情和7,8月销售淡季的影响 ， 客流水平较二季度有所下滑 ， 仍不及往年同期水平 ， 归母净利润在单三季度的降幅有所扩大 。
【百货+综合：百货营收降幅环比收窄，单 Q3 利润规模环比回落】同时 ， 疫情影响消费者的收入水平和购物偏好 ， 购物意愿有所降低 ， 在选购非必需品时更加追求性价比 ， 多重因素共同导致以非必需消费品为主的百货行业业绩承压 。
实体百货、购物中心是受疫情影响最为严重的实体业态 ， 前三季度百货及综合38家上市公司中 ， 有超八成归母净利润增速下滑 ， 仍有近三成呈现亏损状态 。
百货+综合：百货营收降幅环比收窄，单 Q3 利润规模环比回落
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2020年受疫情影响 ， 前三季度社零总额累计同比下降7.2% ， 全国百家重点大型零售企业零售额同比下降20.1% ， 虽然在总量规模上不及去年同期水平 ， 但当月降幅持续收窄 。
随着疫情得到有效控制 ， 更多人愿意到实体商店进行体验式消费 ， 线下消费处在加快恢复进程中 。 三季度上市公司响应政府出台的各种促消费政策 ， 积极组织开展多项营销活动 ， 经营基本得到复苏 ， 客流和销售明显好转 ， 同店销售收入实现同比增长 。
近两年 ， 百货业态的调整升级进程明显增多 ， 数据显示有55%的企业在19年进行门店改造升级 ， 改造门店占企业总门店的25% ， 部分城市更有政府牵头集中改造 。 百货行业在调整定位的同时 ， 还在加大力度布局线上业务 ， 为消费者提供高效便捷的服务 。
在疫情期间 ， 直播带货和社群营销成为百货企业对冲销售压力、打通线上线下销售的常态化方式 ， 有效提升顾客粘性和用户活跃度 ， 带动销售额恢复性提升 。 全渠道融合发展已经成为百货业的主流发展趋势 ， 疫情也大大加速了企业线上线下融合布局的速度 。
百货+综合：百货营收降幅环比收窄，单 Q3 利润规模环比回落
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2020Q3,CS百货+综合期间费用为321.27亿元 ， 同比-13.52% ， 降幅环比收窄2.16pct；期间费用率为26.51% ， 同比增长9.35pct ， 但环比略有下降0.15pct 。
受疫情影响百货企业前三季度租金和销售收入均大幅减少 ， 带动成本和费用在规模上同步下降 ， 但物业和人力等固定费用不会因销售减少而停滞 ， 反而因防疫消杀需要增加较大 ， 导致期间费用率同比大幅提升 ， 但环比略有减少 。
前三季度社零总量增长依然承压 ， 百货业销售额增长持续转负 ， 企业普遍采取降本增效的策略 ， 通过优化商品结构、强化场景体验来改善盈利能力 ， 部分头部百货企业单三季度利润情况显著向好 。
20Q3板块经营活动现金流为82.61亿元 ， 同比+2.22% ， 环比改善明显且实现转正 ， 主要受到公司收入下降带来的采购支出减少 ， 以及公司加强费用管控 ， 优化库存结构等因素影响 。
2020Q3,CS百货+综合的毛利率为23.51% ， 同比提升0.92pct ， 环比增长0.02pct 。 百货业态多以联营模式为主 ， 购物中心以租赁为主、联营为辅 ， 根据新收入准则规定 ， 联营模式下收入和成本确认方式发生较大变化 。
按照新准则要求 ， 百货企业对各业态下收入和成本进行了重分类 ， 导致上半年百货和购物中心业态的营业收入、成本和毛利均发生较大变化 ， 与同期不具可比性 。 但从数值上看 ， 销售收入和成本双双下滑 ， 成本降幅相对较窄 ， 导致毛利率水平有所提升 。
2020Q3,CS百货+综合的平均ROE水平 ， 在剔除*ST企业极值影响后 ， 较上半年有所回暖 ， 回升至1.78% ， 连续两季环比转正 ， 环比提升0.85pct ， 主要受到Q3净利率水平环比提升0.94pct的影响 。
重点覆盖公司方面 ， 天虹股份2020前三季度实现营业收入88.51亿元 ， 同比下降37.11%；归属于上市公司股东的净利润1.27亿元 ， 同比减少80.46% 。
分季度看 ， 公司Q1-Q3营收同比分别下降42.13%/35.68%/32.67% ， 归母净利润同比分别下降115.98%/54.70%/38.39% ， 受疫情影响公司销售规模下滑 ， 但降幅逐季收窄 。
前三季度百货及购物中心门店收入下滑明显 ， 营收同比下降超过20% ， 同时为与供应商共克时艰 ， 给予供应商大力度减免租金及管理费的支持 ， 利润也同比下降；但超市业态表现突出 ， 第三季度公司大力抓好应季应节销售 ， 可比店超市的利润总额同比增长13.9% ， 增速比二季度加快超10pct 。
前三季度公司期间费用率为39.52% ， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为36.17%/3.0%/0.5%/-0.15% ， 其中销售费率同比增长15.57pct ， 其中销售费用同比增长10.44% ， 但由于收入下降较多 ， 导致同期费率大幅提升；
研发费率同比提升0.5pct ， 主要受到子公司“灵智数科”的数字化技术研发投入增加所致；财务费用率下降0.09pct ， 主要受新冠疫情影响销售下降 ， 银行手续费较同期减少影响 。 前三季度经营活动现金流净额同比下降10.66% ， 主要受到可比店销售下降及减免供应商租金和管理费的影响 。
天眼查App数据显示 ， 我国约62.29%的百货相关企业注册资本都在100万以内 ， 约61.20%的企业都是个体工商户 ， 且有约68.60%的企业都是小微企业 。
近十年以来 ， 我国百货相关企业的注册增速（全部企业状态）呈波动性增长态势 。 其中 ， 2019年是我国此类企业注册量最多、注册增速最高的一年 。 一年共注册接近404.6万家企业 ， 年注册增速达到18.89% 。
以工商登记为准 ， 2020年上半年 ， 我国共成立171.8万家百货相关企业 。 其中 ， 4月是我国上半年成立此类企业最多的月份 ， 月注册企业数达44.1万家 ， 环比增长30.78% 。
2.2超市：营收规模小幅下降 ， Q3利润增速环比提升
2020Q3,CS超市板块营收1673.99亿元 ， 同比-2.67% ， 归母净利润35.58亿元 ， 同比+8.02% ， 扣非后归母净利润25.54亿元 ， 同比-9.77% 。 其中单Q3,CS超市营收527.13亿元 ， 同比-7.76% ， 归母净利润6.44亿元 ， 同比+38.17% 。
受疫情影响超市企业表现分化 ， 自建供应链体系相对完善的头部企业发挥优势 ， 加大产地直采调配货源、提升自有商品销售占比 ， 头部企业的市场份额不断提升 。
但三季度受到去年同期物价涨幅较高带来的高基数效应影响 ， 板块营收端增速小幅回落；利润端则由于去年同期基数较低 ， 增速环比小幅提升 。
超市板块业绩两极分化趋势依然显著 ， 头部企业永辉超市对于收入利润两端的贡献较大 ， 若剔除永辉超市 ， 2020Q3的营收/归母净利润/扣非归母净利的同比增速为-12.65%/-12.87%/-33.75% ， 营收端和利润端的同比降幅均进一步扩大 。
由于超市销售品类多为一般生活必需品 ， 业态具有较强对抗风险能力 ， 疫情期间虽然客流量下降但客单价和同店收入均显著提升 。 但三季度受到客流下降和物价回落的双重影响销售额增幅有所回落 。
疫情期间居民经历了漫长的居家隔离期 ， 民生类消费品需求大幅增长 ， 带动Q1超市业绩逆势上涨 。 但疫情影响居民收入下降 ， 尤其是低收入群体消费能力受到抑制 ， 居民选择快消品时更加重视性价比 。
此外 ， 由于冷冻食品上检测出新冠病毒残留 ， 居民对水产类产品的消费有所下降 。 疫情影响消费者的购物习惯发生了潜移默化的改变 ， 消费者对电商、超市到家配送服务的需求急剧爆发 ， 尤其在生鲜品类方面 。
去年以来超市行业整合进一步提速 ， 但难以抵御物业水电、人工成本等刚性费用的上涨 ， 企业利润空间持续受到压制 。 在利润增长放缓的营商环境下 ， 超市企业快速推进门店的线上化运营 ， 积极推广到家业务和社区团购 ， 开启新的盈利增长点 。
头部企业受益于提前布局线上流量入口的先发优势 ， 以大卖场承接供应链体系 ， 以社区店连接消费者 ， 实现到家销售业务销售额占比及增速的同步快速提升 。
目前超市企业线上业务营收占比低于10% ， 头部企业永辉超市前三季度线上占比9.7% ， 未来超市行业到家业务营收占比仍有10%左右的上浮空间 。
百货+综合：百货营收降幅环比收窄，单 Q3 利润规模环比回落
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2020Q2,CS超市板块期间费用合计355.32亿元 ， 同比+4.23% ， 增幅环比减少2.7pct；20Q3期间费用率为21.23% ， 同比增长1.4pct ， 环比提升0.51pct 。
受到疫情影响 ， 超市企业在上半年开店速度放缓 ， 三季度关店调整数量增多 ， 营收增速略有下降 ， 同时房租、人力、水电、运输费等运营成本却不断上涨 ， 压制了企业利润的增长空间 。
近年来超市业态趋小化 ， 而小型业态对房租上涨较为敏感；此外 ， 企业还加大了对中后台数字化系统的投入 ， 以提升业务流程的标准化和经营效率 。
相比到店服务来说 ， 到家业务还增加了线上营销费用投入和履约成本及平台佣金等 。 20Q3板块经营活动现金流为123.96亿元 ， 同比+43.29% ， 主要受到部分头部企业销售增长和毛利率增加、收到的补贴收入增加以及收回保理款、联营公司往来款等因素影响 。
2020Q3,CS超市板块毛利率水平为23.84% ， 同比上涨1.4pct ， 环比提升0.04pct ， 疫情期间生鲜类食品购买量较大 ， 规模效应下周转提升、损耗减少 ， Q1生鲜品类毛利率提升较多 ， 带动整体毛利率水平同步提升 ， 但单Q3毛利率增长有所放缓 。
20Q3板块平均ROE水平环比改善 ， 提升0.24pct至3.72% ， 同比增长0.22pct ， 再创造年内新高 。 虽然板块净利率环比下降0.5pct ， 但ROE环比提振主要受到总资产周转率提升0.28带来的积极影响 。
百货+综合：百货营收降幅环比收窄，单 Q3 利润规模环比回落
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重点覆盖公司方面 ， 家家悦前三季度实现营业总收入137.63亿元 ， 同比增长22.17%；归属于上市公司股东的合并净利润3.89亿元 ， 同比增长10.63% 。
公司继续拓展经营区域 ， 不断完善区域布局和新店发展 ， 前三季度同店收入保持增长态势 ， 同时合并了安徽家家悦 ， 实现营收同比增长22.17% ， 其中山东省外地区同比增长321.85% 。
分季度看 ， Q1-Q3营收端同比分别提升38.96%/14.40%/12.95% ， 归母净利润方面同比分别增长24.86%/30.51%/-18.99% ， 由于Q3成本和费用同时上涨 ， 百货（-27.24%）和其他业态（-24.86%）营业收入同比负增长 ， 带动Q3利润端增速环比转负 。
前三季度公司主营毛利率为18.03% ， 同比提升0.27pct ， 主要受到综合超市业态毛利率同比提升0.44pct的影响 ， 不过拓展新区安徽带来固定费用上涨 ， 导致省外区域毛利率同比下降3.25pct 。
前三季度公司期间费用同比上升0.45pct至17.63% ， 其中销售/管理/财务费用率分别为15.67%/1.87%/0.09% 。
销售费用率同比提升0.44pct ， 主要为职工薪酬增长及合并山东华润、安徽家家悦 ， 导致租金、折旧摊销和长期待摊费用同比提升影响；管理费用同比提升11.78% 。
主要为合并安徽家家悦后职工薪酬、折旧摊销和商品损耗增加所致 ， 但管理费率同比下降0.17pct；财务费用率同比提升0.19pct ， 主要受存款收益减少、按新金融工具准则规定部分现金管理收益计入投资收益所致 。
前三季度公司经营活动现金流同比增长12.71% ， 主要是公司存货较期初减少及利润增长所致 。
中国百货商业协会会长楚修齐认为 ， 在行业发展过程中 ， 有真正线上能力的实体企业将越来越占据优势 。
楚修齐说 ， 国内很多区域百货龙头发展稳定 ， 部分企业即使在市场低迷的行情中仍然保持了两位数增幅 。
未来区域百货的位置优势将更为突出 ， 或者是位于城市中心 ， 或者是在区域商业中心 ， 有很多是自有物业 ， 且在当地的品牌形象较好 ， 普遍是当地消费者的首选 。 很多区域百货公司还建立了完善的激励机制和灵活的经营风格 ， 其业绩将保持稳定增长 。
注：本文内容主要摘自山西证券研究所 ， 零售资本论整理推送


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