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英才杂志|片仔癀分拆化妆品上市，下一个珀莱雅？


英才杂志|片仔癀分拆化妆品上市，下一个珀莱雅？
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作者 | 顾天娇 阅读所需约7分钟
双11临近 ， 各化妆品品牌即将迎来一年中的“高光时刻” 。
在中国 ， 化妆品是一个极具潜力的成长类消费市场 。 国家统计局、中商产业研究院数据显示 ， 2015年至2019年 ， 我国化妆品类零售总额规模自2049亿元增长至2992亿元 ， 年平均复合增长率达到9.9% 。
近年来 ， 随着颜值经济兴起、国产美妆护肤品受认可度提高 ， 国产品牌的春天似乎已经来到 。 在这样的背景下 ， 片仔癀（600436.SH）10月24公告披露 ， 拟筹划控股子公司（片仔癀化妆品）分拆上市 。
根据三季报数据 ， 片仔癀2020年前三季度营收50.7亿元 ， 同比增长16.78%；其化妆品、日化板块收入6.49亿元 ， 同比大增44.07% ， 占总营收的12.8% ， 是主营业务中增长最强势的板块 。
但是 ， 在A股上市公司中 ， 化妆品公司的普遍估值似乎不及片仔癀 ， 这是不是意味着如果分拆化妆品公司上市 ， 并不能帮助其获得更高的估值和市值？片仔癀化妆品旗下拥有“片仔癀”、“皇后”等品牌 ， 其产品又是否具备核心竞争力呢？
片仔癀的化妆品资产质地如何？
业绩高增长、股价翻番的背后少不了“特许经营”和化妆品的助推
今年 ， 片仔癀市值实现翻倍 ， 最高突破1600亿 ， 超过云南白药（000538.SZ）成为A股中药股中的市值“一哥” 。
一直以来 ， 片仔癀凭借自己的核心产品中成药——片仔癀 ， 在医药界占据一席之地 。 片仔癀主要用于急慢性病毒性肝炎、痈疽疔疮、无名肿毒、跌打损伤及各种炎症 ， 原料包括麝香、牛黄、蛇胆和三七等 。
作为国家绝密级配方 ， 国内只有片仔癀和云南白药不公开全部成分的药品 。 片仔癀成分不明、具体成分效用不明、制作工艺不明 ， 这是其护城河所在 ， 一方面对潜在竞争者来说很难仿制 ， 另一方面在面对下游客户时有极强的解释权和议价权 。
由于近年来天然麝香配额供应停止后供不应求、另一原料天然牛黄也不断涨价 ， 片仔癀已借此多次提价 ， 从2005年的130元/粒到目前近600元/粒 ， 涨幅近360% 。
竞争壁垒高 ， 加上名贵药品有提价空间 ， 片仔癀这些年的业绩表现非常不错 。 2015-2019年 ， 营收从18.86亿元增至57.22亿元 ， 年复合增速达31.98%；归母净利润从4.67亿增至13.74亿 ， 年复合增速达30.97% 。 ROE近三年保持在20%以上 。
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从数据来看 ， 2015年至2019年 ， 片仔癀化妆品收入由1.81亿元增至4.30亿元 ， 复合增速24.17%；同期净利润由0.23亿元增至0.81亿元 ， 复合增速36.34% 。 可见片仔癀业绩飞增 ， 少不了其化妆品业务的助力 。
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2020年上半年 ， 片仔癀化妆品实现营业收入3.3亿元 ， 净利润7422.45万元 ， 营收和净利润分别占总营收和总净利润的比例为10.17%和8.55% ， 半年报业绩已接近去年全年 。 根据片仔癀第三季度经营数据 ， 其化妆品和日用品板块实现营收6.49亿元 ， 同比增长44.07% ， 增速超过其他板块 。
现如今 ， 片仔癀计划启动分拆的控股子公司 ， 正是化妆品业务经营主体 ， 福建片仔癀化妆品有限公司（以下简称“片仔癀化妆品”） 。
片仔癀化妆品旗下拥有“片仔癀”、“皇后”等品牌 ， 产品覆盖护肤品、清洁洗护等系列 ， 渠道上则有百货专柜、日化店、药店连锁、体验馆、体验店、电子商务及商超等多种销售网络 。
从知名药企 ， 跨界做化妆品 ， 天然带有品牌优势 。 不过 ， 精明的化妆品消费者可不吃中药的那套逻辑 。


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