英才杂志|片仔癀分拆化妆品上市，下一个珀莱雅？( 二 )
片仔癀最早的产品 ， 同时也是比较广为人知的化妆品是“皇后片仔癀珍珠霜”和“皇后片仔癀珍珠膏” ， 主要功效用于保湿、祛痘、淡化色斑 。 比较吸引消费者的点是 ， 这些化妆品中加入片仔癀作为成分 。
但是 ， 产品是否真的好用 ， 还得打个问号 。 片仔癀本身具有一定的消炎功效 ， 但是加在护肤品中能发挥几分作用？而且 ， 实际上产品中片仔癀含量并不高 。 两款产品中 ， 排在成分表前面的主要是水、甘油（保湿）、鲸蜡硬脂醇（乳化）、液体石蜡（顺滑）、棕榈酸异丙酯（柔顺）、甘油硬脂酸酯（乳化）等 ， 这些成分属于基质类成分 ， 大部分乳霜都会包含 ， 然后才是“片仔癀” ， 排在所有成分的第9/10位 。 意味着在这些产品中 ， 片仔癀成分占比可能不到1% 。
这种“说不清”功效的属性 ， 并没有给片仔癀化妆品带来口碑 ， 早期产品只能算小众 。
片仔癀化妆品真正有起色 ， 也就是近两年的事 。 主要得益于其不断在做产品上的创新 ， 一方面优化产品矩阵 ， 增加高端产品 ， 另一方面改进产品配方 。
根据片仔癀2019年年报 ， 片仔癀化妆品业务的“3+3+1”产品线逐渐清晰 。 目前 ， 产品线包括雪肌无暇润白系列、凝时素颜紧致系列、御润鲜妍保湿系列三大高端护肤产品线；珍珠臻白系列、灵芝臻养系列、仙泉凝水系列新三国大众护肤产品线；以及特色特殊护理系列产品线 。
以“凝时素颜紧致滋养霜”为例 ， 这款产品零售价329元（50g） ， “皇后牌片仔癀珍珠霜”零售价30元（25g） ， 价格区分明显 。
相比早期乳霜类产品 ， 凝时素颜紧致滋养霜中添加了菜蓟叶提取物（抗炎舒缓）、烟酰胺（美白）、牛油果树果脂（保湿）、白池花籽油（保湿）、透明质酸钠（保湿）、棕榈酰三肽-5（促进胶原蛋白生成）等的成分 。 这些成分功效受过验证 ， 同时也为一些知名品牌的产品所用 。
这也意味着 ， 片仔癀在化妆品领域开始逐渐摆脱“中药”思维 ， 开始用经营化妆品而不是药品的方式来适应市场 。
分拆提高估值 片仔癀的小算盘
化妆品业务的估值水平要高于中药 ， 分拆可以突出业务、提高估值
目前 ， A股化妆品公司主要包括珀莱雅(603605.SH)、上海家化(600315.SH)、丸美股份(603983.SH)、御家汇(300740.SZ) 。
对比片仔癀化妆品和4家上市公司 ， 从营收净利等财务指标来看 ， 目前片仔癀化妆品营收较低 ， 20年1-6月营收为珀莱雅1/4、上海家化1/11、丸美股份1/2、御家汇1/4；净利润不到珀莱雅1/2、上海家化1/2、丸美股份1/3 ， 是御家汇净利润的2倍 。
本文插图
虽然片仔癀化妆品营收和净利润规模不大 ， 不过增速较快 ， 另外其70%的毛利率超过一众同行 ， 净利率水平也不错 ， 给未来发力渠道和营销留下了空间 。
从历史平均估值倍数来看 ， 片仔癀PE在45X左右 ， 珀莱雅56X、上海家化51X、丸美股份59X、御家汇122X 。 可以看到 ， 化妆品上市公司估值水平更高 。
目前 ， 片仔癀化妆品这家国产化妆品公司已经颇具规模 ， 有扬帆之势 ， 能否乘上国潮东风 ， 能否成为下一个“国货之光” ， 能否成为A股化妆品龙头 ， 则需要等待时间的检验了 。
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【英才杂志|片仔癀分拆化妆品上市，下一个珀莱雅？】
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