江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

识别方法|大摩华鑫基金：基金风格分类和量化识别方法

基金风格分类
基金经理在投资管理过程中 ， 往往表现出特定的偏好 ， 倾向于投资具有某些共同特征的股票（例如 ， 偏好于投资低估值股票 ， 或偏好于投资高成长股票） ， 这种偏好就是基金经理的投资风格或基金风格 。
根据投资组合的持仓股票特征 ， 或投资组合的风险收益特征（体现在净值波动中） ， 可从多个维度对基金风格进行分类 。 目前业内常用的方法是从市值（大盘、中盘、小盘）和价值-成长（价值、平衡、成长）两个维度对基金风格进行分类 ， 交叉后形成基金风格分类箱（晨星投资风格箱） 。
为什么要识别基金风格？
主要有两方面原因 。 首先 ， 国内外多数实证研究表明：风格稳定的基金 ， 倾向于具有更好的业绩 。 风格漂移的基金 ， 其整体业绩往往处在行业平均水平之下；而且风格漂移的基金 ， 其业绩稳定性较差 ， 业绩可预见性较低 。 其次 ， 对于基金投资者来说 ， 准确识别基金风格 ， 有助于构建收益和风险特征更为明确的投资组合 ， 有助于更为准确地归因收益和风险的来源 。
基金风格量化识别方法
【识别方法|大摩华鑫基金：基金风格分类和量化识别方法】量化识别基金风格 ， 主要有两种方法：基于持仓的风格分析（Holding-based Style Analysis）、基于收益的风格分析（Return-based Style Analysis） 。
（1）基于持仓的风格分析
风格识别方法：根据持仓股票的特征 ， 识别基金风格 。 计算持仓股票市值指标（总市值、流通市值）、估值指标（PE/PB/PS等）、成长指标（营业收入增长率、净利润增长率、净现金流增长率等）的统计特征（均值、中位数、标准差等） ， 并与样本空间的统计特征做比较 ， 分析基金风格 。
风格稳定性分析：通过比较不同时间点（如年报、半年报披露时间点） ， 持仓股票特征的变化趋势 ， 分析基金风格的稳定性 。 持仓股票特征变化越小 ， 基金风格越稳定；持仓股票特征变化越大 ， 基金风格越漂移 。
优点：通过分析全部持仓 ， 风格识别较为准确 ， 且比较直观 。 缺点：数据更新频率低 ， 且时间滞后（对于公募基金 ， 全部持仓每半年披露一次；且披露时间滞后 ， 半年报滞后约2个月 ， 年报滞后约3个月）；因此 ， 识别基金风格频率低 ， 且存在滞后性 。
（2）基于收益的风格分析
风格识别方法：以基金的收益率为因变量 ， 风格指数（多个指数）的收益率为自变量 ， 进行多元线性回归 ， 通过β系数和R2识别基金风格 。
风格稳定性分析：对不同时间区间（如每年度）的数据 ， 进行分段回归；通过比较不同时间区间β系数的变化 ， 分析基金风格的稳定性 。
优点：①数据易得性：仅仅需要基金净值数据和风格指数数据 ， 就能够分析基金风格；②数据及时性：对于公募基金 ， 净值为日频数据 ， 从而能够及时跟踪基金风格的变化 。 缺点：①对于基金风格的识别 ， 不如持仓法直观；②在风格较为均衡的市场环境下 ， 风格指数之间相关性高 ， 回归分析可能产生多重共线性问题 ， 导致基金风格识别准确性下降 。
（专栏作者：摩根士丹利华鑫基金多资产投资部 周浩军）
（责任编辑：任刚 HF008）


    推荐阅读


    上一篇：大运河|北京大运河文化节：千年运河“焕”醒古都文旅新活力

    下一篇：潇湘大视野|前9月柬美贸易额超50亿美元