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知识百科|[特写]未盈利生物医药企业“破发潮”来袭, 是立异药不香了吗?

知识百科|[特写]未盈利生物医药企业“破发潮”来袭, 是立异药不香了吗?
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采访人员 | 谢欣
“药明系”旗下细胞疗法公司药明巨诺11月3日在港交所上市 ， 成为今年第十家根据港交所18A章节前提成功IPO的未盈利生物医药企业 。
18A章节是指全新的生物科技章节 ， 因为生物科技是十分具有前瞻性的领域 ， 生物医疗企业在尚未盈利的阶段有IPO需求 ， 但又不符合主板上市的要求 ， 此时就可以选择用18A章节去上市 。
不外“10”这个整数这并未给药明巨诺带来好运——上市当天股价即破发 ， 越日则继承走低 ， 11月4日药明巨诺股价最低跌至19.38元 ， 距23.8元的发行价跌幅迫临20% 。 不外邻近中午时股价探底回升 ， 终极收盘在21元 。 对于股价表现 ， 药明巨诺方面并未回应置评要求 。
“破发潮”来了
而对于已热炒了数年的立异生物医药企业来说 ， 除了头两家“18A”先行者歌礼制药和华领医药 ， 以及中国抗体泛起上市首日破发外 ， 无论是在港股仍是在科创板 ， 未盈利生物医药企业泛起IPO当日破发都较为少见 。
但另一方面也可看到 ， 在“18A”新规实施两年有余之时 ， 相称大一批的港股上市未盈利生物医药公司股价已跌破发行价 ， 或者已迫临发行价 ， “破发潮”已经悄然来临 ， 莫非是立异药不香了？
除去股价早已跌到地板上的歌礼制药与华领医药外 ， 在药明巨诺之前 ， 今年共有诺诚健华、康方生物、欧康维视、沛嘉医疗、开拓药业、永泰生物、再鼎医药、嘉和生物与云顶新耀9家未盈利生物医药企业在港交所成功IPO 。 其中 ， 嘉和生物、永泰生物、开拓药业与药明巨诺均已大幅跌破发行价 ， 开拓药业更是股价“腰斩” ， 跌幅超过50% ， 10月刚上市的云顶新耀股价也在最近一路跌跌不休 ， 已经迫临55元的发行价 。 而再鼎医药、诺诚健华、康方生物、欧康维视、沛嘉医疗股价表现稳健 。
而若是将时间线放的更长 ， 则还有基石药业、复宏汉霖、东曜药业股价也已位于发行价下方 。
幸福的股价老是相似的 ， 不幸的股价则各有各的不幸 。 上市成功对于未盈利生物医药企业而言只不过意味着一次新的融资成功 ， 公司可以多烧钱存活几年 ， 但在公司上市比产品上市更轻易的今天 ， 还有研发、商业化、长期发展等多个挑战在等待着这些中国的立异药研发企业们 。
这也恰是一些“18A”企业股价不振的根本原因所在 。
在快速跟随（fast follow）仿创+授权引进（license in）为核心的中国立异生物医药企业第一波浪潮中 ， 能否以合适的价格拿到好的国外项目、与能否快速的完成注册申报上市、并成功实现商业化是一条完整的“通关”之路 ， 而破发的公司们或多或少都在这些方面存在着显著短板 ， 而成功完成“打怪进级”者大都拥有者优异的股价表现 。
以研发为例 ， 固然大部分立异药企都能够达到产品成功上市的及格线 ， 然而速度与数据却各有千秋 。 如嘉和生物固然在研管线中不乏PD-1、TNF-a、VEGF、CD20等热点靶点 ， 但根据其目前产品进展 ， 基本上很难在上市速度上成为国产前三 ， 失去市场先机的同时也会面临更激烈的价格战 ， 甚至是生物药集采 。
而包括基石药业、药明巨诺、永泰生物和中国抗体也面临着类似的境地 ， 所处赛道拥挤而又无法做到“前排发车” ， 能否取得好成绩天然要打上一个问号 。
再以华领医药为例 ， 不仅公司管线单薄 ， 目前进度较快的临床只有糖尿病药物Dorzagliatin及围绕其进行的各种联合治疗方案 。 但2019年年底Dorzagliatin三期临床数据揭盲后 ， 数据显示其疗效远不及此前预期 ， 华领医药股价当天直接腰斩 ， 固然今年华领医药又陆续发布了几个Dorzagliatin联合疗法研究结果 ， 但其股价一直未见起色 。
当然 ， 商业化才是立异药终极一决高下的战场 ， 如果说临床上的失利还能通过改变研发策略来起死回生也不乏先例 ， 但市场上的失败几乎再无挽回之地 。 如歌礼制药 ， 固然贵为“18A”第一股 ， 其丙肝药达诺瑞韦数据也并不逊于进口产品 ， 但产品在上市之初便面临吉祥德、默沙东、艾伯维等外资巨头在市场上的“围剿” ， 2019年年底医保谈判上铩羽而归 ， 连续两年的销售额都不甚理想 ， 固然手握大笔现金 ， 但奈何后续研发也颇为乏力 ， 留给歌礼的时间已经未几了 。


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