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金证研|研究｜利扬芯片：市占率仅1％六年徘徊不前 董秘曾因未披露代持吃警示函


金证研|研究｜利扬芯片：市占率仅1％六年徘徊不前 董秘曾因未披露代持吃警示函
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《金证研》沪深资本组 易安/资本研究员 清和 映蔚 洪力/风控研究员
2019年 ， 中国集成电路市场规模高速增长实现销售收入7,562.3亿元 ， 同比增长15.77% ， 增速远高于全球平均水平 。 另一方面 ， 行业呈现专业化分工趋势越来越明显、传统的IDM模式压力日益加大的局面 ， 而广东利扬芯片测试股份有限公司（以下简称“利扬芯片”）前五大客户贡献超七成收入 ， 其或面临客户集中高企的问题 。
不仅如此 ， 利扬芯片或存诸多问题待解 。 近年来 ， 利扬芯片净利润增速坐“过山车” ， 销售费用率及管理费用率均高于行业平均水平 ， 其期间费用管控能力如何？不得而知 。 且除了子公司亏损上千万元、董秘曾因未披露股份代持而“吃”警示函、两版招股书数据“对垒”等问题外 ， 利扬芯片聘请的审计机构“黑历史”缠身 ， 或难勤勉尽责 。
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市占率或仅1%左右 ， 六年提升幅度不足0.6%
事实上 ， 利扬芯片在集成电路测试行业中市占率仅1%左右 。 经其六年经营发展 ， 利扬芯片的市占率或仅提升了0.5%左右 。
据东方财富Choice数据 ， 2012-2019年 ， 中国集成电路设计业销售额分别为621.68亿元、808.8亿元、1,047.4亿元、1,325亿元、1,644.3亿元、2,073.5亿元、2,519.3亿元、3,063.5亿元 ， 2013-2019年 ， 中国集成电路设计业销售额增速分别为30.1%、29.5%、26.5%、24.1%、26.1%、21.5%、21.6% 。
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据利扬芯片2020年10月22日签署的招股书（以下简称“招股书”）援引自台湾工业技术研究院统计 ， 集成电路测试成本约占到IC设计营收的6%-8% 。
经《金证研》沪深资本组测算 ， 若集成电路测试成本占IC设计营收比重按照6%计算 ， 则2012-2019年 ， 中国集成电路测试行业市场容量约分别为37.3亿元、48.53亿元、62.84亿元、79.5亿元、98.66亿元、124.41亿元、151.16亿元、183.81亿元 。 若集成电路测试成本占IC设计营收比重按照8%计算 ， 则2012-2019年 ， 中国集成电路测试行业市场容量约分别为49.73亿元、64.7亿元、83.79亿元、106亿元、131.54亿元、165.88亿元、201.54亿元、245.08亿元 。
据招股书、公开转让说明书及年报 ， 2013-2019年 ， 利扬芯片的营业收入分别为0.33亿元、0.46亿元、0.58亿元、0.96亿元、1.29亿元、1.38亿元、2.32亿元 。
经《金证研》沪深资本组统计 ， 若集成电路测试成本占IC设计营收比重按照6%计算 ， 则2013-2019年 ， 利扬芯片在中国集成电路测试行业中的市占率分别为0.68%、0.72%、0.73%、0.98%、1.04%、0.92%、1.26% 。 若集成电路测试成本占IC设计营收比重按照8%计算 ， 则2013-2019年 ， 利扬芯片在中国集成电路测试行业中的市占率分别为0.51%、0.54%、0.55%、0.73%、0.78%、0.69%、0.95% 。
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可见 ， 2019年 ， 利扬芯片在中国集成电路测试行业的市占率或处于0.95%-1.26% 。 2013-2019年六年间 ， 利扬芯片在中国集成电路测试行业市占率或仅提升了0.44-0.59个百分点 。
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净利润增速坐“过山车” ， 销售费用及管理费用均高于同行均值
2017-2019年 ， 利扬芯片的净利润增速上演“过山车” ， 同时 ， 其销售费用率、管理费用率均高于行业均值 。
据招股书及2017年年报 ， 2016-2019年 ， 利扬芯片的营业收入分别为0.96亿元、1.29亿元、1.38亿元、2.32亿元 ， 净利润分别为0.15亿元、0.19亿元、0.16亿元、0.61亿元 。
2017-2019年 ， 利扬芯片的营业收入同比增长率分别为34.4%、7.01%、67.66% ， 净利润同比增长率分别为32.29%、-18.17%、281.98% 。


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