净利润|19日机构强推买入 6股极度低估( 五 )
竞争壁垒：强供应链+快研发+成本管控 ， 助力市场份额提升 。 生产端 ， 公司凭借\"强品控+快交付\"的供应链优势 ， 成功实现从小品牌到多类型客户矩阵的构建 ， 并且该竞争优势仍在不断强化 。 在工艺研发端 ， 公司拥有复合芯等的工艺研发优势和新兴品类的前瞻布局眼光 ， 持续提升下游客户黏性 ， 驱动公司年人均创收由2017 年的76.6 万元提升至2019 年的123.3 万元 。 且随着规模扩大 ， 公司不断强化成本控制能力 ， 规模效应下毛利率优势凸显 。
募集资金主要用于卫生用品生产线的建设 。 公司首次IPO 募集资金净额15.5 亿元 ， 其中9 亿元用于生产12 亿片吸收性卫生用品智能制造基地建设 ， 2.0 亿元用于购置6 亿片吸收性卫生用品自动化产线 。
投资建议与估值
我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为6.3、6.9 和8.5 元 ， 当前股价对应2021 年PE 为26 倍 ， 考虑豪悦作为个护ODM 的头部企业 ， 在供应链、技术研发等方面的竞争优势 ， 采用市盈率相对估值法 ， 给予豪悦2021 年30X估值 ， 对应目标价206.3 元 ， 给予“买入评级” 。
风险
下游客户集中度过高的风险；原材料价格大幅波动的风险；市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险；产品质量安全问题导致营收波动的风险
苏宁易购：Q3业绩持续环比改善 零售云快速增长
事件
公司公告：预计2020 年前三季度公司公司实现归母净利润5.03-7.53 亿元 ， 单Q3 公司实现归母净利润6.7-9.2 亿元 。
简评
归母净利润环比持续增长 ， 扣非业绩降幅大幅缩窄20Q1/Q2 公司归母净利润分别为-5.5/3.8 亿元 ， Q3 公司实现归母净利润6.7-9.2 亿元 ， 公司业绩环比持续改善 。 单受前期苏宁金服出表推高前期基数影响 ， 单Q3 公司归母净利润同比下降90.58%-92.14% 。
前三季度公司非经常性损益项目影响15.5 亿元 ， Q1/Q2 非经常性损益项目影响分别为-0.5/6.29 亿 ， 测算单Q3 非经常性损益项目影响约9.7 亿 ， 单Q3 公司扣非归母净亏损约为0.5-3 亿元 ， 降幅同比大幅缩窄68.82%-94.8% 。
GMV 增长提速 ， 零售云业务快速增长
Q1-3 公司整体GMV 同比增长6.5% ， 单Q3 公司GMV 同比增长8.76% ， 公司Q3 GMV 增速较Q2 进一步提升约0.4pct 。 公司紧抓疫情后的促销节点开展多形式促销活动 ， 同时持续加码直播、拼购、推客等方式 ， 8 月份公司活跃用户数同比增长22.49% 。
公司零售云业务快速增长 ， 三季度新开零售云店871 家 ， 销售规模同比增长108%；前三季度累计新开2432 家零售云加盟店 ， 销售规模同比增长77.5% 。
全品类、全场景供应链能力不断提升完善
公司收购家乐福以来整合协同效果良好 ， 全场景、全品类经营能力进一步提升 。 同时2020 年以来公司加强内部效率提升 ， 成本管控效果较好 。
投资建议：公司Q3 业绩进一步环比改善 ， 基本面持续向上 。
公司全渠道、多业态、全类目的零售体系搭建完成 ， 配套物流、金融服务持续完善 ， 未来对内持续融合协同 ， 对外开放合作强强联合 。 我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为15、33 亿 ， 对应PE56、26 倍 ， 维持“买入”评级 。
风险因素：行业竞争加剧；居民消费倾向下降；疫情影响超出预期
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