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净利润|19日机构强推买入 6股极度低估( 二 )


盈利预测、估值与评级：由于新产品研发和新冠疫情等因素导致晶晨股份19Q1~20Q2 经营承压 ， 我们认为海外业务放量、国内业务需求恢复、供需趋近导致价格上涨将共同驱动20Q4 业绩高增长 。 考虑海外高单价和12nm 规模效应 ， 未来净利率有望从2018 年12%提升至未来的15%+ 。 我们维持公司2020-2022 年归母净利润分别为1.50、3.20、5.00 亿元 ， 当前287 亿元市值对应PE 分别为192x、90x、57x 。 考虑到公司长期成长空间宏大且短期经营拐点已现 ， 维持 “买入”评级 。
风险提示：机顶盒芯片海外出货量不及预期、Wi-Fi 芯片研发进度不及预期 。
分众传媒：梯媒收入增速预计超预期 成本持续优化
事件：
公司披露三季报预告 ， 预计前三季度实现归母净利润19.7 亿元-22.23亿元 ， 同增45.07%-63.44% 。 其中三季度单季预计实现归母净利润11.5 亿元-14 亿元 ， 同增97.45%-140.37% 。
收入回暖+成本降低 ， 业绩大超预期 。 我们预计公司三季度业绩大超预期主要系：(1)疫情下品牌客户投放线上比重上升 ， 致线下投放成本相对线上出现明显优势 ， 经济复苏周期中品牌客户加大梯没广告投放 ， 公司收入端自二季度以来持续回暖 。 根据CTR 媒介动量 ， 7 月、8 月楼宇广告刊例价同比增速均超过50% ， 电梯LCD 刊例价7 月、8月分别同增42.8%、33.2%；电梯海报刊例价7 月、8 月分别同增55.8%、59.4% 。 (2)疫情加速行业出清 ， 行业竞争格局明显优化 ， 公司营业成本下降明显 。 根据历年财报拆解 ， 2017 年Q1-Q4 营业成本/营业收入的比例约25%-30%(32.40%、26.78%、25.02%、26.10%)2018 年Q3 开始该比例明显上升 ， 至2019 年Q1 达到峰值63.46% ， 直至2020 年Q1 均保持在50%-60%之间 ， 2020 年Q2 明显下降至39% ， 我们预计Q3、Q4 该比例将持续下降 。
阿里赋能梯媒数字化升级 ， 加速品效合一 。 公司已成为阿里全媒体数字化生态中的核心线下平台 ， 并于2019 年双十一与天猫全面打通 ， 验证分众广告投放效果 。 目前公司已加入阿里“Uni Marketing”全域营销体系、“天合计划”、“U 众计划”等(信息来源：和讯科技、腾讯网) 。 我们认为梯媒数字化有利于：
(1)增加广告库存、提高上刊率及客单价：梯媒是线下强曝光效果的展示平台 ， 数字化升级将赋予梯媒千楼千面、效果监测、投放优化等互联网媒体属性及功能 ， 参照互联网广告逻辑 ， 广告库存将突破空间物理限制明显增加 ， 且精准度也有利于提高上刊率(加载率)及刊例价 。
(2)拓展中小客户：梯媒数字化后可实现在线预付及下单 ， 甚至实时竞价 ， 解决中小客户坏账风险较高及拓展成本较高的问题 。 若分众客群由大品牌主(偏品牌)拓展向中小广告主(偏效果) ， 将明显扩展公司的收入边界 。
(3)顺应于5G 潮流 ， 打造物联网营销 。 梯媒作为线下数字化终端 ， 可实现与物联网设备互联互通 ， 积累数据资产 ， 加大媒体属性及变现价值 。
投资建议：疫情加速行业出清 ， 竞争格局优化 ， 竞争烈度明显降低 ， 有利于利润率明显改善 。 公司三季度业绩大超预期 ， 我们上调盈利预测 ， 2020-2022 年净利润分别约30.91 亿元、40 亿元、48 亿元 ， 对应EPS0.21 元、0.27 元、0.33 元 ， 给予2021 年40 倍估值 ， 对应目标价10.8 元 ， 维持“买入-A”评级 。
风险提示：竞争恶化、疫情反复致收入不及预期、成本下降幅度不及预期的风险 。
众信旅游：与阿里合作拟重塑旅游B2B生态 公司发展拟迎二次腾飞
众信为国内出境游批发龙头 ， 本次于阿里战略合作共建全域旅游分销平台 ， 我们认为有望在效率、体验、账期、客群等四个方面为旅游业内B 端企业实现更高效赋能；且若成功做大下 ， 中长期有望为众信带来可观的权益利润 。 叠加公司此前还与中免、王府井（600859）等签订战略合作、国内中小批发商出清推高公司市占率 ， 我们认为公司发展或有望迎来二次腾飞 。


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