资本市场|节后流动性明显改善 资本市场改革持续推进( 二 )
第一 ， 多方面加大对上市公司股权融资的支持力度 ， 引导中长期资金入市 。 1）从发行制度上 ， 将全面推行、分布实施证券发行注册制 ， 通过多样化的上市标准为企业提供便捷的上市渠道；2）大力发展对科技型、创新型企业、专精特新“小巨人”的股权投资 ， 支持企业发展；3）促进市场化并购重组；4）完善上市公司融资制度 ， 包括完善再融资发行条件、发展权益类基金 ， 包括探索建立对机构投资者的长周期考核机制等 。
2019年科创板推出后 ， 注册制试点已经推广至创业板 ， 在目前存量和增量改革经验的基础上 ， 未来注册制改革将继续推广至其他板块 。 考虑到主板和中小板企业覆盖行业范围更加广泛 ， 在先行经验的基础上将进行差异化和有针对性的政策设计 。 并且我们看到 ， 今年IPO规模已经超过2019年全年 ， 其中科创板和创业板贡献较大 ， 随着注册制的推广 ， IPO规模有望继续加速扩大 。
另外 ， 2018年10月以来 ， 并购重组政策和再融资政策陆续放松 ， 开启新一轮政策宽松周期 。 在政策的支持下 ， A股定增预案明显增加 。 截至9月末 ， 年内新增的定增预案拟募资规模已经超过1万亿 。
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随着直接融资环境的改善 ， IPO及再融资规模扩大 ， 国内直接融资比例（（社融中债券融资+非金融企业股票融资）/新增社融）持续提升 。 截至8月末 ， 2020年内社融中直接融资比例近17％ ， 相比2019年的14％有明显提升 。
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第二 ， 提高上市公司及相关主体违法违规成本和健全上市公司退出制度将助力上市公司优胜劣汰 。 1）严格退市监管 ， 包括完善退市标准、简化退市程序、严厉打击通过财务造假、利益输送、操纵市场等方式恶意规避退市行为；2）拓宽多元化退出渠道 ， 完善并购重组和破产重整等 ， 优化流程、提高效率 ， 畅通主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出渠道；3）加大执法力度 ， 增加法制供给 ， 大幅提高违法违规成本 。
总体来看 ， 《关于进一步提高上市公司质量的意见》为提高上市公司质量提供了纲领性指导 ， 相关的政策细则未来有望陆续落地 。 政策的出台彰显监管层进行资本市场改革的决心 ， 释放改革红利 ， 有利于提升市场的风险偏好 ， 中长期有利于提高上市公司质量 ， 为优质的公司提供更好的融资环境 。
02
监管动向
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03
货币政策工具与资金成本
上周（10月5日-10月9日）公开市场资金净回笼5000亿元 ， 节前一周资金净回笼2500亿元 。 上周逆回购到期5000亿元 ， 由于银行体系流动性总量处于较高水平 ， 节后央行并未开展逆回购操作 。 节前一周 ， 为维护季末流动性平稳 ， 央行开展2100亿元逆回购操作 ， 逆回购到期4600亿元 。
节前一周货币市场利率上行 ， R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率均上行 ， 期限利差缩小 。 截至9月30日 ， R007为2.55％ ， 较前期上行0.58bp ， DR007为2.45％ ， 较前期下行0.68bp ， 两者利差缩小0.09bp至0.10％ 。 1年期国债到期收益率上升3.5bp至2.65％ ， 10年期国债到期收益率上升1.9bp至3.15％ ， 期限利差缩小1.6bp至0.50％ 。
节前一周同业存单发行量价齐降 ， 3个月、6个月同业存单发行利率均下行 。 9月27日-9月30日 ， 同业存单发行216只 ， 较上期减少482只 ， 发行总规模1094.1亿元 ， 较上期减少2017.4亿元；截至9月30日 ， 1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-5.3bp、-3.7bp、-12.7bp至2.74％、2.83％、3.03％ 。
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