国债加息 十年国债收益率超3.2%反超疫情之前
文：凭栏欲言节后首日 ， 人民币汇率开盘暴涨 ， 一度突破6.7 。而人民币汇率升值的一大驱动因素就是中国国债加息 ， 10月9日 ， 中国国债收益率突破3.2% ， 反超疫情之前 ， 已经制造了隐性加息效果 。
加息 ， 总是会有利于汇率升值的 。01驱动因素人民币升值动力有市场因素和非市场因素 ， 但近期人民币升值的主要驱动因素是市场因素 。1）美元宽松预期升温 ， 避险情绪衰退 ， 美元外流 。2）从美元指数来看 ， 美元指数较节前下挫 ， 且目前仍在较快下挫 ， 驱动人民币升值 。
3）中国十年国债收益率今日开盘较节前大涨约5基点 。美元宽松预期升温 ， 避险情绪有所消退 ， 刺激美元外流 。 而人民币近期相对美元连续升值 ， 中美货币之间有接近250基点的息差 ， 息差、汇差共同驱动套利流入 ， 流入资金结汇影响人民币升值 。02新不可能三角美元当前已经形成了一个新的不可能三角 ， 即美债收益率下跌、美元指数下跌和美国股市上涨无法同时实现 。1）美债收益率和美元指数任一要素上涨 ， 都可以稳定美元资金减少外流 ， 从而有能力驱动美股上涨（水牛市） 。2）美债收益率和美元指数同时走跌则会加速驱动资金外流 ， 诱导美股崩塌 。3）假如美股崩塌 ， 恐慌情绪会带动资金避险 ， 从而驱动美元指数上涨 。以上原因导致三者无法同时实现（极短期资金流动效果尚未体现出来的话 ， 则有可能会同时实现） 。 中国国庆期间 ， 美元指数有所下跌 ， 美股总体上有所上涨 ， 但美债收益率攀涨约13个基点 。
不可能三角关系得到体现 。03面对新不可能三角 ， 中国的选项目前中美之间仍需维持一个相对稳定的息差来平衡中国国际收支 ， 美元的选择较为主动 ， 而人民币需要根据美元的变动及时调整 。对于美元新不可能三角选项 ， 中国在平衡国际收支时有如下调整方向；1）美股稳定情况下 ， 美债收益率上涨 ， 美元指数下跌 ， 中美息差可适度缩窄 ， 中国国债收益率需小幅跟涨 。2）美股稳定情况下 ， 美元指数上涨 ， 美债收益率下跌 。 中美息差需适度走阔 ， 中国国债收益率无法跟随美债下跌（或小幅跟随） 。3）美股下挫情况下 ， 恐慌指数升高 ， 资金避险情绪高涨（这种情况一般会驱动美指上扬 ， 美债收益率下跌） ， 中美息差需加速走阔 ， 才能抑制资金外流 ， 中国国债收益率需逆势走高 。显然 ， 三个选项中几乎无法找到降息（国债收益率下跌）路径 。而目前 ， 美元显然处于选项1情形之下 ， 美债收益率迅速攀涨驱动中债收益率小幅跟涨（美债收益率攀涨13基点 ， 中债收益率跟涨5基点） ， 进而十年中债收益率突破3.2% 。而十年国债收益率是一切资产定价的基石 ， 中国国债收益率突破3.2%反超疫情之前 ， 这必将施压所有的风险资产 。影响将迅速浮出水面！END
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