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|风投Paradigm合伙人带你了解加密市场结构发展史，CeFi 与 DeFi或将融合( 三 )


即使在其 1.0 迭代中 ， DeFi 已经开始颠覆 ''CeFi'' 。 举一些例子 。
流动性首先建立在 AMMs 上：在 2017-18 年 ， 在一个新生资产中建立流动性需要与交易所和做市商合作 。 随着 AMMs 实现无权限上市 ， 被动零售 LPs ca 在专业 LP 还没有库存之前就创造了市场深度 。 全球主要的加密交易所曾经是流动性的起点 ， 现在是长尾的后起之秀 。
最佳执行力需要链上互动 。 像 Curve 这样的 AMM 现在持有近 10 亿美元的稳定币 。 直接的含义是 ， 无法获得链上流动性的经纪商与能够获得链上流动性的经纪商相比有直接的劣势 。 这种转变发生得很快；AMMs 对中心化流动性的影响在 2020 年 3 月就已经显现出来了 。 对于许多 MM 来说 ， 这已经是一个真正的强制功能 ， 加入到 DeFi 中 。
加密原生交叉保证金 。 DeFi 的保证金头寸从一开始就被代币化了 ， 形式有 Uniswap LP 股份、Compound cTokens 和 Synthetix 合成器等 。 DeFi 保证金代币是完全抵押的 ， 可以在链上调用 ， 当复合使用时 ， 可以实现透明的再抵押（例如 ， 使用 Uniswap LP 股份作为 Maker CDP 抵押品） 。 虽然 FTX 已经率先在中心化场地上推出了代币化保证金 ， 但设计面才刚刚打开 。
DeFi 的无摩擦用户体验：DeFi 的用户体验在很多方面都比 CeFi 好 。 批评者往往把焦点放在加油费上 ， 而 DeFi 则为用户提供了优越的安全 UX（非托管）和无摩擦访问 。 扫描二维码并签署 MetaMask 交易是可以访问的 ， 比起摆弄传统的经纪公司 ， 更接近使用 Snapchat 。
虽然 DeFi 已经拥有深厚的现货交易和借贷市场 ， 但 DeFi 还没有 ''吃掉 ''CeFi 。 吞吐量和高昂的气费仍然是重要的结构性障碍 。 随着 L2 解决方案的上市 ， DeFi 对中心化场所构成了真正的威胁 ， 因为像 Synthetix 这样的应用 ， 可以复制 BTC 配比的合成资产 ， 其用户体验与使用 FTX 相当 。
这对 CeFi 玩家意味着什么？有以下几个方面的影响 。
更好的 DeFi 接口: 交易所将依靠他们的规模效率为用户进行 DeFi 的中介 ， 就像他们使用押注服务一样 。 提供接入 DeFi 的接口是防止链上资金外逃的必然途径 。 提供锁定资产的流动性、较低的费用（通过池化）以及额外的链外保证金是交易所激励用户通过接口接入 DeFi 的一些方式 。 对于许多用户来说 ， 交易所账户可能是作为默认钱包访问链上协议的最便捷方式 。
非托管交易的规范化 。 非托管交易产品是防止资本外逃的另一道天然 ''防线'' 。 Binance 和 FTX 已经全面向挑战靠拢 ， 建立了非托管 DEX Binance Chain（大同区）和 Serum（Solana 上） 。 像 Arwen 这样的协议可以为追求混合方式的交易所实现非托管交易 。 较新的项目 ， 如 dYdX 和 DeversiFi（最初通过 Bitfinex）正在建立规模 ， 旨在与中心化 UX 竞争 ， 由 StarkWare 基于 ZK 的 L2 驱动 。
''CeDeFi ''是真实存在的：除了非托管的橱窗装饰外 ， 每个主要的 CeFi 玩家都会试图毫无讽刺地利用 ''CeDeFi'' 。 低努力的解决方案可以是试图模仿链上收益率的结构化产品 。 更全面的解决方案可以包括可以移植 DeFi 的全 EVM 兼容链 ， 例如 ， Binance SmartChain 。
机构对 DeFi 的支持 。 相对于大型机构而言 ， 零售用户获取 DeFi 的摩擦较少 ， 受制于合规或监管障碍 。 随着大型公司开始将 DeFi 市场视为一级公民 ， 服务提供商将寻求在不影响现有工作流程的情况下为客户实现无摩擦访问 。 随着时间的推移 ， 我们甚至可能会看到一些项目逐步推出白名单（KYC）流动性池 。 链外 DeFi 保险可以缓解机制和合同风险 ， 在无/下担保的基础上 ， 覆盖面远大于此 。
随着可扩展性的提高 ， 链上金融基础设施将开始与中心化基础设施竞争 。 然而 ， 用户的多样性和法币上链的重要性意味着中心化场所不会很快消失 。 长期的赢家是用户 ， 他们可以探索跨越信任、价格、风险和用户体验的选择谱 。


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