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|风投Paradigm合伙人带你了解加密市场结构发展史，CeFi 与 DeFi或将融合


|风投Paradigm合伙人带你了解加密市场结构发展史，CeFi 与 DeFi或将融合
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免责声明：本文旨在传递更多市场信息 ， 不构成任何投资建议 。 文章仅代表作者观点 ， 不代表火星财经官方立场 。
小编：记得关注哦
来源：区块律动BlockBeats
原文标题：《Crypto Market Structure 3.0》
原文作者：Arjun Balaji 翻译：0x13
在 2010 年代初 ， 加密市场由少数以零售为主的小型经纪商组成 。 在过去的十年里 ， 该市场已经发展到每天超过 150 亿美元的交易量 ， 横跨现货、衍生品和链上市场 。 如今 ， BTC 位于世界上流动性最强的资产之列 。
加密资产的怪异性创造了一个新颖的市场 。 加密市场是 24 小时开放的 。 全世界的用户都可以获得完全可变现的资产 。 公共区块链允许在几分钟内无摩擦地转移加密货币和法币 。 个人可以像银行一样安全地自行保管资产 。 与纽约证券交易所或纳斯达克不同 ， 散户可以直接在最大的加密交易所进行交易 ， 而无需中介 。
即使有这些优势 ， 但由于全球分散、快速变化和参与者的多样性 ， 加密市场结构不透明且不被理解 。
本文概述了过去十年来加密市场的两次重大演变 ， 并阐述了对未来可能性的愿景 。
市场结构 1.0：2010 年至 2017 年
【|风投Paradigm合伙人带你了解加密市场结构发展史，CeFi 与 DeFi或将融合】加密市场的萌芽始于通过 Bitcointalk 和 IRC 进行的 p2p 交易 。 2010 年 7 月 ， 随着 Mt.Gox 的推出 ， 第一个真正的市场结构出现了 。 在接下来的五年里 ， 许多早期的交易所都推出了服务于个人的法币上链 。
由于比特币的初创期 ， 获得稳定的银行渠道是一个挑战 ， 导致了 Tether 等稳定币的兴起 。 随着采用率的增长 ， 场外交易（OTC）柜台开始为少数早期机构公司提供服务 。 没有成熟的做市商 ， 流动性很差 。 跨境和跨场地的价差通常以个位数百分比来衡量 。
2017 年 12 月新市场参与者的涌入让交易所每天都不堪重负 ， 标志着一个时代的结束 。 不值得再去反思这个过去的时代 ， 感谢早期的建设者 ， 是他们让我们来到这里 。
市场结构 2.0：2018 年至今
自 2017 年 12 月以来 ， 加密市场发展到了 2.0 的迭代 ， 从一个为个人设计的市场成长为一个机构可以进入的市场 。 在此期间 ， 衍生品交易量增长了超过 25 倍 ， 而买卖价差下降了 10 倍 。 市场从手工、昂贵、以 BTC 计价的市场成熟到完全电子化、廉价、稳定币计价的市场 。
这一转变的主要驱动力是：
（1）衍生品的流动性与现货黯然失色 。
2017 年以来 ， 加密货币流动性的中心从现货市场转向衍生品 。 2017 年加密衍生品的交易量落后于现货交易量 ， 但现在交易量是现货交易量的 3-5 倍 ， 超过 100 亿美元/天 。 随着双面流动性的增加 ， 比特币波动率大幅下降 ， 目前 60d 波动率为 2-4% ， 2017-18 年为 4-8% ， 2013-14 年为 7-10% 以上 。 今天的衍生品格局是多样化的 ， 包括美国监管市场（CME、Bakkt）、全球参与者（FTX、Deribit）以及国际现货交易所的产品（Binance、Huobi、OKEx） 。
（2）场外交易执行的电子化 。
自 2017 年以来 ， 场外交易价差压缩了一个数量级 ， 从 50-200bp 压缩到今天 8 位数 BTC 交易的 5-10bp 。 2017 年 ， 场外交易主要通过语音和聊天进行 。 如今 ， 已经完全电子化 ， 由 Jump、B2C2、Amber 和 Alameda Research 等量化交易公司主导 。 客户不需要开动 Skype ， 而是可以直接连接到做市商托管的平台 ， 通过 API 流式报价、执行交易 。
（3）借贷的出现 。
在 2017 年 ， 加密货币的信贷几乎为 0 。 如今 ， 交易公司可以获得超过 20 亿美元的 BTC 和稳定币借款 ， 服务台同时中介零售（BlockFi、Celsius、Blockchain.com）和机构（Genesis）借贷者 。 借贷市场降低了做市商的资金成本 ， 利于利差较小的机构客户和收益率高达个位数的零售用户 。


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