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冷国邦|灵魂拷问！节后A股怎么走？吕小九、冷国邦、吴俊峰、曹雄飞、张智威等五大知名私募最新解盘来了( 三 )


目前医药生物板块已经成为创业板市场第一大市值板块 ， 过去十年医疗服务领域出现了一批超级大牛股 ， 是市场有效性的表现 。 随着万物互联和数字经济的发展 ， 在线服务消费和服务的可贸易化成为趋势 ， 必将突破过去服务行业的市场交易规模限制 ， 为第三产业的发展打开蓝海 。 在后工业时代 ， 我们要全面拥抱服务业 。
在经济发展的动能转换中 ， 科技是最为核心的生产要素 ， 一轮新的科技浪潮正扑面而来 。 数字经济、人工智能、半导体、新能源和5G 等领域成为全球各发达国家科技竞争的制胜点 。 近年来 ， 中国在这些领域的科技研发投入占GDP 的比重大幅提高 ， 鼓励科技创新的政策力度空前 。 疫情和新基建加速了经济的数字化进程 ， 中美摩擦更加坚定了我们补科技短板的决心 ， 科创板提供了科技创新的金融平台 ， 在新能源和5G 领域 ， 中国已经处于第一梯队 ， 中国拥有全球最大的工程师队伍和新技术应用市场 ， 利用科技为传统产业赋能已经成为各行业共识 ， 十四五规划一定会把科技创新提升到更高战略规划层面 。 在后工业时代 ， 我们要坚定拥抱科技 ， 坚定拥抱互联网 ， 坚定拥抱数字经济 。
面对百年未有之大变局 ， 国家提出了内循环为主的发展战略 。 内循环战略一方面是向内 ， 进一步强调靠内需、内部和内生力量谋发展；另一方面是循环 ， 我理解的循环是生产要素在国内进一步优化配置的概念 ， 是市场配置资源的广度和深度的纬度 ， 是制度改革的范畴 ， 其核心抓手是所有生产要素的载体资本的市场化配置 。
从这一视角出发 ， 已经开启的中国资本市场新一轮市场化改革红利巨大 。 以注册制为核心 ， 加强信披、退市、中介和机构投资者建设、开放和法制等一列制度建设 ， 必将使得资本场的生态环境越来越融洽于未来的经济发展战略 。
注册制是最大的普惠金融 ， 从资本角度打破过去的二元融资障碍；对于高科技和现代服务业等轻资产产业 ， 直接融资是最为匹配的融资制度设计；通过资本的相互持股 ， 促进国有企业改革；居民财产通过配置于中国经济未来增长的核心资产 ， 分享经济发展成果；提高国民经济的证券化比例 ， 降低中国经济的宏观杠杆水平 ， 降低金融风险；资本的市场化硬约束 ， 提高资源配置效率 。
资本的市场化配置效率提高 ， 必然带动全要素生产率的提高 ， 这是未来几年最大的制度改革红利 。 我们要坚定不移地将中国资本市场的市场化改革进行到底 。 在国内国际双循环背景下 ， 我们要坚定拥抱改革 ， 以改革为抓手 ， 提升内循环效率 。
消费和服务业、科技、改革三轮驱动 ， 我们对中国经济的未来充满信心 。 坚定做多中国 ， 和最优秀的公司一起共同分享成长是我们永远不变的投资策略 。
（作者冷国邦系经济学博士 ， 深圳市智诚海威资产管理有限公司董事长 。 ）
盈利驱动缓慢承接 ， 市场风格走向均衡
清和泉资本投资总监/副总经理吴俊峰
冷国邦|灵魂拷问！节后A股怎么走？吕小九、冷国邦、吴俊峰、曹雄飞、张智威等五大知名私募最新解盘来了
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2020年市场运行被新冠疫情打乱了节奏 ， 但得益于宽松政策的实施、疫情的良好控制、经济的及时修复 ， 到目前为止市场整体表现相对较好 。
分季度来看 ， 一季度市场因未知的疫情经历了前所未有的波动 ， 二季度市场集中反应宽松政策展开了明显的估值修复 ， 三季度市场宽幅震荡反应了政策和经济之间的平衡 。
面对新冠疫情带来的不确定性和复杂多变的全球经济形势 ， 我们始终坚持两点原则：一是坚持做长期正确的事情 ， 投资长期扩张性行业 。 二是坚持做大概率的事情 ， 寻找确定性的机会 。 所以年初以来 ， 我们的投资集中在消费、医疗、科技和新能源领域中的龙头公司 。
市场在经历了年中的大幅上涨后 ， 确实存在休整和消化估值的需求 。 其中长期成长趋势确定的消费、医药、科技等行业由于当前估值偏高 ， 需要时间消化 。 而短期低估值周期行业向上修复动力也有些不足 ， 主因经济目前向上斜率有所放缓且中期的疫情和全球经济形势仍然不明朗 。


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