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化|嘉亨家化闯关IPO：员工薪酬偏低 财务费用高企( 三 )


回款能力弱、存货占用资金高 ， 使得本就缺乏资本积累的嘉亨家化财务费用也居高难下 ， 从而进一步吞噬公司本就不高的利润率 。 2017年-2020年上半年 ， 虽然嘉亨家化进行了一轮增资 ， 但其资产负债率仍在36%附近 ， 高于嘉亨家化在招股书中披露的同业公司资产负债率的平均水平 ， 其中 ， 与嘉亨家化业务类似的拉芳家化股份有限公司（下称“拉芳家化” ， 603530.SH）的资产负债率不足10% 。 同周期内 ， 嘉亨家化的财务费用分别为828.15万元、502.79万元、620.72万元以及206.79万元 ， 在当期净利润中的占比分别为43.59%、11.69%、9.55%以及5.17% ， 财务费用吞噬了嘉亨家化的大量利润 。
嘉亨家化相较于净利润的大额财务费用主要由用于周转的短期借款所产生 。 2020年上半年 ， 嘉亨家化的短期借款高达8511.84万元 ， 同周期 ， 嘉亨家化的货币资金仅有7541.20万元 。 嘉亨家化的货币资金已不能覆盖短期借款 ， 交易所在问询时也要求嘉亨家化补充说明公司是否存在流动风险 。 在IPO募资计划中 ， 嘉亨家化也拟募集5000万元用于补充流动资金 。
此次IPO ， 嘉亨家化拟募集3.55亿元用于化妆品及塑料包装容器生产基地建设项目 。 建设完成后 ， 嘉亨家化将新增3.8万吨化妆品及3万吨塑料包装的产能 ， 而2019年嘉亨家化仅生产了3.52万吨的化妆品 。 缺乏自主品牌与销售渠道的化妆品代工厂嘉亨家化 ， 如何将新增的3.8万吨产能顺利消化也是嘉亨家化必须面临的难题 。
【化|嘉亨家化闯关IPO：员工薪酬偏低 财务费用高企】虽然国内化妆品市场发展迅速 ， 但投资者与消费者更偏爱有品牌影响力、产品存在高议价的头部品牌 。 缺乏品牌影响力的拉芳家化 ， 2017年上市后股价就持续下跌 ， 与股价最高时相比 ， 目前拉芳家化的股价已下跌了近70% ， 市值也已不足40亿元 ， 日交易量仅有2000多万元 ， 换手率不足1% 。 缺乏终端渠道、利润率低的嘉亨家化上市后 ， 难免被疑为又一个“拉芳家化” 。


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