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空间广阔|6 张牌照凸显稀缺，免税行业蓄势成“涨”，空间广阔( 四 )


空间广阔|6 张牌照凸显稀缺，免税行业蓄势成“涨”，空间广阔
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空间广阔|6 张牌照凸显稀缺，免税行业蓄势成“涨”，空间广阔
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凯撒进军免税市场顺应趋势、方法得当 ， 看好其中长期潜力 。
众信旅游——牵手中免 ， 全方位开展境内外免税业务合作
联合中免共同开发境内外旅游零售市场 ， 奠定海外免税市场布局模式 。
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作为出境游旅行社龙头 ， 众信在于中免的合作中将展现出以下两点优势：
1）合伙人制度加速线下门店扩张 ， 客流优势推进免税布局 。
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2）众信深耕多年境外经营 ， 目的地资源优势凸显 。
众信近期与海南省政府接触不断 ， 未来有望布局中免海南免税建设 。
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格力地产——珠免借壳 ， 成为第二家上市免税牌照公司
格力地产收购珠海免税 ， 步入免税黄金赛道 。
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王府井获批免税牌照 ， 未来或拓展市内免税业务
获批免税品经营资质 ， 步入免税黄金赛道 。 拥有免税牌照 ， 公司未来或拓展市内免税业务 。 门店卡位核心商圈优势显著 ， 免税资质打开新增长空间 。
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海航基础与中免合作超15年 ， 已参股9家免税店
海航基础参股海口美兰机场免税店、海南海航中免：海航基础与中免在免税店领域有超过15年的合作历史 ， 早在 2004年就与中免合资成立海航中免免税品公司；2011 年与海免公司合资成立海免海口美兰机场免税店有限公司 。
2019 年 ， 海南海航中免加大对航空公司的服务力度 ， 大力开拓机上免税业务 ， 2019 年新增昆明机上免税店 ， 截止 2019 年底共覆盖 67 条国际航线 。
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投资建议
在免税政策不断放松 ， 国人海外免税消费快速回流的大背景下 ， 国内免税行业仍然处于快速成长期 ， 且将呈现加速增长趋势 。
新时代证券分析师预计 ， 离岛免税规模预计将从137 亿元增长至 2022 年的 700亿元 ， 到 2025 年或增至 1300亿元 ， 5 年内规模放大10倍左右 。 我们对于免税行业给予“推荐”评级 。
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风险分析
1.政策风险
离境市内免税店暂未对国人开放 ， 未来相关政策落地不能如期到来 ， 或免税额度、提前购物时间低于市场预期 。
同时 ， 如果免税经营牌照放宽 ， 海南自由贸易港建设放开免税经营条件 ， 将加剧行业竞争 。 因此 ， 公司面临政策风险 。
2.疫情及宏观经济风险
疫情全球流行尚未得到有效控制、宏观经济承压、国内消费持续疲软 ， 出境游人次减少 ， 出境旅客购买力及边际消费倾向下降 ， 渗透率降低 ， 客单价回落 ， 将不利于公司业绩增长 。
3.汇率风险
人民币对美元贬值 ， 免税品采购以美元计价 ， 将导致公司经营成本提高 。


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