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李大霄：牛市，仍然在

作者：李大霄 来源：功夫财经018月经济数据近期公布 ， 宏观经济延续较好恢复形势 。8月规模以上企业工业增加值同比增长5.6% ， 固定资产投资同比增长9.3% ， 房地产投资同比增长11.8% ， 商品房销售面积和销售额同比增长13.7%和27.1% ， 基建投资同比增长7% ， 制造业投资同比增长5% ， 国内出口同比增长9.5% ， 汽车消费增长11.8% 。投资和出口仍是拉动经济恢复的主力 ， 汽车消费恢复形势较好 ， 国内发展预期依然乐观 ， 制造业和服务业PMI连续六个月高于荣枯线 ， 宏观经济持续恢复增长利多资本市场行情发展 。02疫情防控形势良好在疫情防控方面 ， 尽管二三季度偶有零星边境城市出现疫情冒头情况 ， 相应的防疫检测措施也是迅速有效的 ， 此外 ， 国内陈薇院士团队研发的腺病毒疫苗三期临床试验进展顺利 ， 有可能年底获批上市 。国内疫苗会将以卫生公共产品的形式提供社会 ， 并将优先支持欠发达国家的防疫工作 。 预计随着各国疫苗顺利上市 ， 尤其是国内疫苗以卫生公共产品的形式服务全球防疫工作 ， 全球疫情受控并最终被全面遏制的前景值得乐观 。03人民币兑美元汇率水平进入升值周期5月底至今人民币兑美元汇价升幅达到6.31% ， 这与国内外贸形势好转 ， 宏观经济恢复增长好于预期不无关系 。另外 ， 受疫情影响 ， 全球主要经济体都采取了极度宽松的货币政策和积极的财政政策 ， 而国内由于疫情防控较好 ， 复工复产恢复形势乐观 ， 货币政策并未大幅宽松 ， 利率水平还有所回升 。李大霄：牛市，仍然在
国内货币供给规模仍保持适度增长 ， 但是结构上进行调整 ， 意图将金融资源更多引导向实体经济 ， 减少中间环节的低效损耗 。 因此 ， 尽管资本市场无风险利率水平有所上升 ， 但企业所愿意且能够获得金融资源仍在持续增长 。目前 ， 中美10年期国债收益率利差在持续扩大 ， 国际金融资本流入国内的趋势也推高了人民币兑美元汇率 ， 间接利多国内资本市场 。04居民理财资金配置不断调整此外 ， 公募基金发行状况也在改善 。 截至2020年9月中旬 ， 公募基金发行股票类基金和混合类基金规模分布达到2658.89亿份和10664.23亿份 。 随着银行保本类理财产品收益类下滑 ， 部分居民资产开始由理财产品转向公募基金 。05蓝筹股估值水平仍然合理A股蓝筹品种估值水平仍具有吸引力 ， 上证50指数和沪深300指数的市盈率分别为11.9倍和14.7倍 ， 市净率为1.34倍和1.67倍 。李大霄：牛市，仍然在
即使不考虑市值规模较大且中短期增长趋缓的银行板块 ， 沪深300板块的市盈率也只有23.39倍 。 当然 ， A股高估值品种调整压力依然存在 ， 尤其是恶意投机品种面临较大的市场波动 。06A股重心上移的牛市趋势依然稳健A股技术面牛市形态依然延续 。 从沪指2440点以来的21个月内 ， 沪指多次回撤调整 ， 最低调整位置为因纽约封城而出现了沪指2646点 ， 市场低位在不断抬高 ， 沪指2440点为重要牛市起点 。另一个验证牛市格局的市场技术指标就是30月均线 。 无论是1994年的沪指325点 ， 2005年的沪指998点 ， 还是2013年的沪指1849点 ， 这些牛市起点出现后 ， 其后的月K线行情均出现有效上穿30月均线的走势 。A股第五次牛市行情上穿30月均线出现在2020年的6月 ， 其后7月的放量上涨走势则进一步确认了此次上穿技术形态的有效性 。 第三个市场技术性强势则是2020年4月至8月的五连阳月K线表现 。李大霄：牛市，仍然在
在A股历史上 ， 月k线出现五连阳的走势一般是在牛市上行阶段 ， 若月K线五连阳表现发生在A股熊市阶段 ， 则其后第六个月的市场调整幅度较大 ， 致使A股延续熊市下行趋势 。而此次月线五连阳不仅有效上穿30月均线 ， 并进一步巩固自沪指2440点以来稳步回升局面 ， 牛市发展的技术形态依然可以确认 。综合来看 ， 无论是从市场宏观基本面、疫情防控形势、居民理财资金配置调整、蓝筹股估值水平 ， 市场技术面 ， A股重心上移的牛市趋势依然稳健 。当然 ， 目前高估值品种仍面临一定调整压力 ， 尤其是恶意投机绩差股或受交易所严格监控 ， 后期股价波动风险仍需谨慎 。 预计低估且业绩成长预期良好的行业龙头品种有望成为稳健资金的优选 ， 逐步推动市场重心震荡上移 。


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