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同行|时代投研 | 旅游业“中考”交卷：业绩剧降A股垫底，复苏与变革同行( 二 )


2020年4月，腾邦国际因债务纠纷被中信银行深圳分行起诉。根据诉讼内容，腾邦国际获得中信银行深圳分行3亿元综合授信，期限为2018年7月17日至2019年7月4日，然而，直到2020年4月，上述贷款本金和利息等均未按期归还。根据该公司公告，因目前仍在诉讼期内，该公司多个银行账户已被法院冻结。
2.自然景区净利率下滑明显，宋城演艺独领风骚
旅游行业依赖客流量分摊经营成本，上半年整体的净利率下滑非常明显。
2019年年报统计显示，销售净利率从高到低依次为自然景区、人文休闲景区、旅游综合、出境游，而2020年上半年销售净利率从高到低依次为旅游综合、出境游、人文休闲景区、自然景区。自然景区、人文休闲景区地理位置固定，较为依赖客流量扩大带来的规模效应，因此在上半年净利率降幅更为明显。
同行|时代投研 | 旅游业“中考”交卷：业绩剧降A股垫底，复苏与变革同行
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相较而言，旅游综合、出境游以国内市场消费潜力为经营基础，提供丰富的旅游产品和运营模式，充分挖掘消费需求才是盈利的第一考量，但因海外疫情蔓延，2020年上半年出境游市场全面停滞，这也导致了旅游综合、出境游的整体运营效率下降最为明显。以总资产周转率为例，今年上半年上市旅游企业运营效率下降幅度依次为出境游>旅游综合>人文休闲景区>自然景区。
从单个企业的净利率看，宋城演艺是上半年唯一销售净利率大于0的上市旅游企业，也是唯一主营业务利润为正的上市旅游企业。综合对比销售毛利率、销售期间费用，宋城演艺销售毛利率最高，达到77.09%，而位列毛利率第二的天目湖则直接降至33.37%，高毛利率垫定了该公司能取得较高净利率的基础。
三、客流量是经营基础，创新是趋势
1.均停运一个月以上，重新开放时间不一
虽上半年旅游行业整体经营惨淡，但具体到各家公司却也是各不相同，既有资金链风险高企的桂林旅游，也有经营时长最短但盈利状况最好的宋城演艺。那么，各不相同的业绩背后，各家公司具体的业务优势又有什么不同？
时代商学院基于旅游行业的业务特性，从客流量、地理位置、上半年营业时长、业务具体类型四个角度，一探国内景区上市企业的业务特色。
首先，从上半年的营业时间看，所有的景区都至少停止运营一个月以上，所有景区均在2020年1月25日前后陆续停止运营，但各景区重新开放的时间节点各不相同。
最早开放的为丽江股份、九华旅游、长白山、黄山旅游、三特索道，5家公司经营所在地均为疫情不严重的区域，而天目湖、峨眉山、西藏旅游、西域旅游、桂林旅游等3月中下旬开放，成为第二批开放的旅游上市企业，它们要么在核心经济圈中，要么是在地理位置相对偏远，生活节奏较慢的地区。开放最晚的是大连圣亚和宋城演艺，两家均为主题类的休闲景区，但大连圣亚受大连本地的疫情影响，大连场馆本已于2020年6月1日开放，但因疫情反复7月24日—8月16日再次闭馆，哈尔滨场馆也因疫情开馆后又闭馆，直到7月5日才恢复开放。宋城演艺各个景区的场馆，仅有宁乡千古情、明月山千古情5月15日率先开放，杭州宋城旅游、三亚宋城旅游区、丽江宋城旅游区、九寨千古情、张家界千古情、桂林千古情均推迟至6月12日恢复开放，与大连圣亚不同的是，宋城演艺更像是基于投入产出比的考虑选择开放时间。
同行|时代投研 | 旅游业“中考”交卷：业绩剧降A股垫底，复苏与变革同行
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2.风景独特性、地理位置和交通条件决定客流量基础
从公开可查客流量数据的上市公司样本对比，我们不难发现，风景独特性、地理位置和交通条件对客流量存在决定性影响。自然景区中，同样为山岳风景的黄山旅游、峨眉山、张家界，黄山旅游拥有明显更高的客流规模，主要因为黄山地理位置上毗邻合肥、上海、杭州等华东核心经济城市，且高速、高铁、飞机等交通工具提供了较大的便利性，使得核心城市到达黄山的出行时间全部在2.5小时以内。而峨眉山与张家界，一个在西南地区，一个在中部湘西，虽然张家界的交通条件相对突出，但在客流量规模上，张家界不及峨眉山。
3.传统业务与新型业务交织，创新势在必行
从业务类型看，景区运营、索缆、客运、酒店餐饮、旅行社是各个景区最传统的业务类型，还有部分景区根据自身资源开发游船、温泉、水世界等服务业务，而演艺、电商、直播、策划则是相对较为新型的业务，经此对比不难发现，宋城演艺在业务模式创新上走得更前沿，该公司演艺、直播、策划等新型业务占比较高，做精品内容产品产出且运营模式更加互联网化，这或是宋城演艺能在疫情期间营业时长最短，又能实现盈利的核心原因。
四、出境游仍全面停滞，国内休闲游复苏
疫情作为外部冲击性因素给旅游行业带来深刻变革，从景区公司的运营模式，到不同子行业的发展前景都出现新的变化，主要体现在以下几大方面。
1.预约成为旅游标配
不同于以往“说走就走的旅行”，在今年疫情防控的背景下，“预约旅游”成为出游新趋势。随着疫情防控进入常态化，预约制也已成为景区常态化管理手段，“无预约不出行”已成为游客文明出行的旅游新风尚。


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