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期货|[研报]中银期货-铁矿石：需求坚挺且存改善可能 矿价有望回升( 二 )


图3：国内港口铁矿石库存及日均疏港量（单位：万吨、万吨/天）
期货|[研报]中银期货-铁矿石：需求坚挺且存改善可能 矿价有望回升
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资料来源：WIND 中银期货
二、钢产生产需求旺盛支撑矿价

今年以来矿价的强势除了受到供应端的推动之外 ， 国内需求的火爆也是主因之一 。 从中钢协公布的重点企业旬度日均生铁产量来看 ， 今年6月中旬日均生铁产量就已创出历史新高并在此后一直保持在高位 。 截至8月中旬 ， 重点企业日均生铁产量190.63万吨/天 ， 较上旬减少约1万吨/天 ， 同时较7月中旬减少约0.3万吨/天 。 而以247家钢厂为样本的高炉周度调研数据显示的情况也类似 ， 样本钢厂周度日均铁水产量在今年5月中旬创历史新高并于此后持续增长 。 截至8月21日当周 ， 样本钢厂铁水产量达252.34万吨/天 ， 仅较前一周创下的253.3万吨/天的历史高点减少约1万吨/天 。 从8月份以来的平均水平看 ， 8月样本钢厂铁水产量环比7月增长1.37% ， 同时较6月增长2.26% 。
图4：247家钢厂周度日均铁水产量（单位：万吨/天）
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资料来源：Mysteel中银期货

从钢厂的外矿库存及日耗来看 ， 在截至8月26日的过去半个月中钢厂进口粉矿日耗较前一调研周期减少了约2万吨/天至61.73万吨/天 ， 不过库存日耗比却因原料库存水平的收缩而减少0.12天至27.06天 ， 略高于下半年以来的平均水平 。 从钢厂入炉料配比来看 ， 进口矿日耗的减少更倾向于是钢厂被动调整入炉料结构的结果 ， 而非减产所致 。 最新数据显示烧结矿中的进口矿配比从前一期的89.37%大幅减少约0.7个百分点至88.66% ， 但样本钢厂烧结矿的品位却达到了今年以来的最高水平——56% ， 显示钢厂生产意愿依旧强劲 。

从钢材市场的表现看 ， 钢厂的高产出并未导致成品库存显著累积 ， 意味着终端需求仍较为坚挺 。 本周样本钢厂钢材产量环比增加0.3万吨至1091.21万吨/周 ， 尽管较6月末的历史高点1106.34万吨/周有所下降 ， 但仍处于较高水平 。 同时钢厂厂内钢材库存环比增加14.58万吨至699.78万吨 ， 达到5月中旬以来的最高水平 ， 但在整个需求淡季期间增幅相对温和——较6月末增长约80万吨 。 钢材社会库存压力也未明显增加——本周环比增长9.4万吨至1549.58万吨 ， 较6月末增长约120万吨 ， 同时与7月末和5月末持平 。 尽管库存压力整体有所增加 ， 但鉴于后期传统旺季或带动终端需求再度走强 ， 因此钢厂减产空间相对有限 ， 从而有助于矿市改善 。 事实上 ， 尽管今年以来矿价的坚挺导致以现货价格核算的钢厂生产利润持续处于低位 ， 但从调研数据来看 ， 目前247家钢厂的盈利率仍处在年内最高的95.24% 。
图5：主要钢材品种社会库存（单位：万吨）
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资料来源：WIND 中银期货
三、供应压力不足同时需求有望向好矿价下探空间有限

综上所述 ， 今年以来铁矿石价格的强势源自于供需两侧的支撑 。 供应方面 ， 巴西生产发运不畅带来的缺口虽然在近期有所修复 ， 但从发运量来看其当前供应水平仍然偏弱 。 同时澳大利亚发运从前期高点回落 ， 使得铁矿石整体供应并未明显扩张 ， 这使得供应端对价格的压力仍相对温和 。
需求方面 ， 钢厂铁水产量不断创出历史新高推动铁矿石需求持续扩张 ， 同时近期钢厂铁水产量仍保持在高位运行 。 尽管淡季钢材产量略有下滑同时成品库存压力有所增加 ， 但鉴于后期需求旺季的到来可能进一步推动终端需求及钢厂生产意愿 ， 从而带动铁矿石需求改善 。
此外 ， 自铁矿石期货价格从前期高点回落以来 ， I2101跌幅一度达到60元/吨 ， 而国内港口现货却相对坚挺 。 新纳入可交割范围的杨迪粉价格不跌反涨更达到年内最高水平 ， 使得期现价差进一步扩大 ， 这也将限制I2101价格继续下探的空间 。 鉴于目前海外供应修复仍不充分 ， 同时国内需求可能改善 ， 预计铁矿石期现货价格继续下探空间有限 ， 并有望回升 。


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