经理|解密基金经理蔡嵩松：“绿巨人式”豪横持仓 争议和追捧如影随心( 二 )
▼ 附图：诺安成长半年报持仓（剔除新股）
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另外，该基金持仓里还包括若干“隐性半导体股”。
比如，看起来身处化工行业的晶瑞股份。在一些卖方研报看来，其不少业务板块均是向半导体企业供货：超净高纯试剂方面，公司的电子级双氧水、氨水和在建的高纯硫酸实现向半导体头部公司、国内部分主流半导体企业的供货或通过其采购认证；功能性材料方面，公司开发光刻胶产品配套的系列功能性材料，并向半导体头部公司实现批量供货。
相比一般全市场基金而言，更接近现实的描述是，蔡嵩松管理的诺安成长是一只以“半导体股”为核心持仓的科技基金。
这样的持仓作风在行业配置上非常极致，甚至有些说一不二的“豪横”。
05
买卖交易频繁
蔡嵩松的持仓是很集中的，相关的经验决定了他一定是对芯片行业很有想法的人。但是，蔡嵩松并不是“选中股票，买入并持有”的风格。
他的许多重仓股还是要交易的。典型案例是，诺安成长在二季报的新增重仓股——沪硅产业。
沪硅产业这是一只2020年4月上市的个股。甫一上市，这只个股就成为了二季报基金最爱的“新宠”。基金合计持有其4743万股，市值超过16亿。
当然，说基金最爱“新宠”可能并不准确，宠沪硅产业的主要是蔡嵩松管理的基金。
他管理的诺安成长在二季度末合计持有沪硅产业逾12亿元，占了同行总持股的75%。
而且沪硅产业的半年报显示，诺安成长成为了公司的第八大股东，也是第一大流通股东。
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整整12亿，全部押在一个年内二季度上市的新股上（沪硅产业今年上市），这当然表明了蔡嵩松的态度。
但更多交易细节，还要看诺安成长的半年报。
从公司公告可以看到，诺安成长最早参与沪硅产业的网下打新配售，但最终因低价未入围。事后看，当时的低报价可能令此后高位一路追涨的诺安成长“遗憾丛生”。
因为事后回看，诺安成长日后对沪硅产业的平均购入价可能达到20元上下一线，相比3.89元的发行价实在高出了太多。
另外一个细节是，从半年报看，在沪硅产业上市后的2个多月里，诺安成长花了12亿元买入沪硅产业，又卖了5亿元，这种既买又卖的做法和蔡嵩松接受采访时的表态也略有距离。
据媒体报道，蔡嵩松曾说过，“如果这家公司的未来征途是星辰大海，你就不要太在意它短期估值是否过高，投资需要将眼光放得更远。”
不知道蔡嵩松是如何看待沪硅产业的，这家公司是否是他的“星辰大海”。
▼ 附图：沪硅产业二季度股价走势
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06
“神奇”的三安光电操作
如果说沪硅产业上，蔡嵩松是“小试牛刀”，那么在三安光电上，他可能展现了投资性格上的完全另一面。
三安光电是2020年上半年，诺安成长基金买入金额最多的单个股票。
有鉴于诺安成长年初66亿，年中161亿的规模，买入金额超过15亿元实在是相当高的数据。
另外，三安光电也是蔡嵩松重仓持股中，少数年内高点出在一季度的个股。
▼ 附图：三安光电2020年上半年走势图
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而回顾诺安成长操作可以发现，该基金2019年末几乎没有持有三安光电。2020年上半年买入超过15亿，卖出3亿元。
那么从买入金额、卖出金额以及2020年半年报期末持股数估算，成本均价大约在不到26.9元。
这就很有趣了。
因为观察三安光电2020年上半年走势会发现，除了2月下旬的少数几天，以及5月下旬的个别几个交易日外，三安光电的股价多数时间低于26.9元。
因此，可能的推论是，要么诺安成长在三安光电年内的少数几天的较高价位上，大手笔买入，逢高接了棒。要么就是持续买入后，但在年内较低位置抛售了，作出了明显的负差价。
否则是很难解释三安光电的持股成本何以如此之“高”。
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07
申赎资金猛烈
蔡嵩松自身的投资风格，叠加基金净值剧烈波动，可能一定程度上促成了一个惊人的结果：诺安成长基金的申赎极为惊人。
从总体数据看，2020年上半年，诺安成长的规模增长极为迅速。期初基金份额总额不到54亿份，期末留存的基金份额略略超过93亿份。
但是，更为明显的是，诺安成长的申购和赎回份额数字都是十分惊人的，申购份额超过254亿份，赎回份额也大于215亿份。
考虑到上半年诺安成长的净值未低于1.2，这意味着，至少250亿元的资金在诺安成长上，来来去去。
事实上，诺安成长的半年报时的规模也才161亿元，对比年初不到67亿元的规模，实现了巨量的增长。
但是在250亿元以上资金量的来回洗刷下，投资是否顺心如意就很难说了。
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