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子非鱼|灰度8月份最新呈文：为比特币估值( 二 )


由此看来 ， 除非QE亲身毁掉它所苦苦支撑的金融市场 ， 否则量化宽松的趋势根本无法得到逆转 。
图三所示 ， 如今的美联储正以史无前例 ， 前所未有的速度印钞 ， 这被称为无穷QE 。 尽管相对于其他主权信用货泉 ， 美元指数正在走强 ， 但是正在实行的宽松政策 ， 依然导致投资者们对通货膨胀持谨严立场 。
子非鱼|灰度8月份最新呈文：为比特币估值
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美联储资产负债表每周扩张情况
在这场史无前例的货泉和财政刺激中 ， 投资者正在寻找各种方法 ， 以抵御通货膨胀带来的负面影响 。 因为比特币的独特性 ， 例如其稀缺性与独特的发行机制 ， 我们以为它可以成为一种价值存储手段与通胀抵御手段 。
2、如何看待比特币的价值？（How can we think about Bitcoin’s value?）
投资者可能会认同这样的观点 ， 即在当前经济形势下 ， 比特币稀缺性与数字化的货泉形式是很有意义的 ， 不外这很难成为确定比特币公允价值的绳尺 。 因为比特币不是现金类资产 ， 因此投资者不能应用尺度的现金流折现法来模拟其当前价值 。
公允价值（Fair Value） 亦称公允市价、公允价格 。 认识市场情况的买卖双方在公平交易的前提下和自愿的情况下所确定的价格 ， 或无联系关系的双方在公平交易的前提下一项资产可以被买卖或者一项负债可以被了债的成交价格 。
现金流折现法：通过统计猜测公司未来的盈利能力 ， 来计算出公司的净现值 ， 并按照一定的折扣率来折算 ， 以此来确定该公司的股票发行的价格 。 现金流折现法在市场完善、会计制度健全的西方企业中是使用最广泛的方法 ， 但是因为海内现行的企业会计制度不健全 ， 所以在使用范围受到一定的限制 。
在某些方面 ， 比特币估值方式与黄金相似 ， 我们可以使用相对价值和供需分析来评估比特币的投资价值 ， 而不是通过分析现金流 。 当然 ， 我们必需明确一点 ， 这些指标必需赖历史数据 ， 而历史表现并不能代表未来 。
3、相对价值（Relative Valuation）
因为比特币与生俱来的稀缺性 ， 以及其它特性 ， 例如发行机制 ， 因此为比特币估值最直截了当的方式就是把比特币与其它价值存储方式进行对比 。
2020年5月 ， 华尔街闻名投资人保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）在给投资者的信中提到了他投资比特币的理由 。 Jones在信中写到 ， 在考虑货泉通胀的情况下 ， 他和团队对金融资产、现金、黄金和比特币等金融资产进行了打分 ， 打分的维度分为购买力、可信度、流动性和便携性五个维度 。
子非鱼|灰度8月份最新呈文：为比特币估值
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保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）的不同价值存储方式得分表
Jones以为 ， 固然比特币的价值存储得分最低 ， 但这也意味着市场远远低估了比特币的市值 。 我们引用Jones的原话：
我涓滴不惊奇于比特币得分靠后 ， 相反 ， 高分数反而会让我感到吃惊 。 比特币的总体得分接近金融资产的60% ， 但其市值是金融资产的1/1200 。 总体得分占黄金的69% ， 但市值却只有黄金的1/60 。 这样看起来 ， 比特币好像被低估了 。
Jones的理论说明 ， 比特币拥有巨大的潜伏价值 ， 不外 ， 在比特币市场规模触及一定程度之前 ， 其市场信任度和监管等方面仍会面临不确定性 。
4、供求关系（Supply and Demand）
估值与定价的核心是供需关系 。 固然比特币没有现金流 ， 但投资者可根据链上数据来分析供需关系 ， 并据此估算比特币价格 。 比特币总量上限为2100万 ， 但并不是所有比特币都已被开采 ， 也不是所有比特币都会介入畅通流畅 。
以下先容比特币的指标 ， 分为两大类 ， 分别是供给指标与需求指标 ， 供给指标包括活跃代币数、币天销毁指数、实际市值、S2F模型、交易所持有比特币数目 。 需求指标包括比特币的挖矿本钱、巨鲸指数、逐日流动地址(DAA) 。


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