初善君|隐形冠军007：5000亿市场的3倍机会( 二 )
本文插图
数据来源：WIND
周期性还不错 ， 但是未来随着产业链一体化 ， 预计周期性将大幅降低 。 但是也不一定 ， 比如现在 ， 产品价格持续降低 ， 原因主要是上游原油价格暴跌 。
本文插图
数据来源：WIND
细心地朋友也发现了 ， 虽然价格新低 ， 但是公司的盈利能力并不是新低 ， 这就是纵向一体化带来的成本优势 。
2、产业链竞争格局
了解完行业的三个特征之后 ， 看竞争格局就不是行业竞争格局了 ， 而是产业链的竞争格局了 。
先看涤纶行业 。
【初善君|隐形冠军007：5000亿市场的3倍机会】初善君通过研究各家研报的数据发现 ， 涤纶行业的竞争格局还算不错的 。 一个典型的特征就是行业集中度的提升：CR5由2015年的33%提高至2019年的44%；CR10由2015年的45%提高至2019年的56% 。
具体来看 ， 截止2020年上半年 ， 我国的涤纶长丝名义产能4200万吨左右 ， 有效产能不到4000万吨 ， 其中六大龙头的产能份额占到全行业的51% 。 其中桐昆股份名义产能660万吨 ， 占比15% ， 暂时排在行业第一 。 其他的五家企业为恒逸石化、新凤鸣、东方盛虹、恒力石化和荣盛石化 。
本文插图
数据来源：WIND
考虑到行业的巨大空间 ， 产能集中度大幅提升的同时 ， 头部企业还在持续扩产 。 据百川盈孚数据 ， 仅仅是2020年涤纶长丝行业新增产能525万吨 ， 其中行业产能规模排名前五位企业新增产能380万吨 ， 占新增产能的比重为72.38% 。
长远看 ， 新凤鸣未来三年投产力度最大：目前产能460万吨 ， 2020年还有30万吨 ， 2021年有100万吨 ， 2022年有100万吨 ， 2022年左右达到690万吨 ， 基本达到桐昆股份的水平 。 不过桐昆股份2020年还有50万吨投产 ， 远期还有240万吨在规划中 。
本文插图
数据来源：WIND
龙头企业不断扩产 ， 产业集中度不断上升 ， 中小企业逐渐退出 ， 这应该是未来三五年的涤纶行业的竞争格局 。
再看上游PTA行业 ， 截至2019年末 ， 我国PTA产能约为4,898万吨/年（不含长期停车装置） ， 表观消费量4,502万吨/年 ， 产量4,470万吨/年 ， PTA开工率整体保持在较高水平 。
产能主要企业还是这几家：恒逸石化、恒力石化以石化起家 ， 两家产能最大 ， 分别高达25%和22% 。 其他参与者主要就是涤纶企业了 ， 像桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹等企业 。
本文插图
数据来源：WIND
未来PTA产能扩张比涤纶还夸张 ， 2020-2022年 ， PTA行业将开启第二轮集中扩产潮 。 2020年PTA新增产能预计将达到1,720万吨 ， 包括恒力石化500万吨、恒逸石化330万吨、新凤鸣220万吨等 。 桐昆股份PTA产能420万吨 ， 未来仍有扩产计划 。
本文插图
数据来源：WIND
总之 ， PTA作为生产涤纶长丝的主要原材料 ， 随着新一轮扩产周期的来临 ， 行业将整体处于供给过剩的状态 ， 整个产业链利润有望向下游涤纶行业转移 。
最后 ， 再看PTA的主要原材料PX 。 PX长期以来在我国发展较为滞后 ， 长期依赖进口 ， 国内PX进口依赖度保持55%以上 ， 以日、韩为首的PX厂家议价能力较强 ， 获得了产业链大部分利润 ， 随着荣盛石化股份有限公司、恒力石化股份有限公司和恒逸石化股份有限公司等国内涤纶行业巨头相继投产其炼化一体化装置 ， PX行业的格局迎来巨变 ， 截至2019年末 ， 国内PX产能达到2,503万吨/年 ， 较上年新增1,040万吨/年 ， 表观消费量2,960万吨/年 ， 由于部分产能于下半年或年末投产 ， 全年产量1,450万吨 ， 增长有限 ， 进口依赖度约为51.01% 。 2020年 ， 国内PX预计仍将有1,000万吨以上产能投产 ， 投产时间集中于下半年 ， 预计2020年 ， 国内PX仍将存在供应不足情况 。
推荐阅读
- 医药板块回调 年内“冠军”基金易主
- 富豪|深圳最大的隐形富豪：平均每天净赚5个亿，公司总资产达到8万亿
- 保险|深圳真正的隐形富豪：一年入账1.2万亿，连续12年入驻世界500强
- 基金|基金早班车：公募冠军易主！基金经理担忧高估值 投资转向哪些板块？
- 工人日报|炒概念，让消费者交了多少隐形“智商税”？
- 电竞|从“王者荣耀世冠杯”解构电竞赛事的商业密码
- 华商韬略|青海隐形首富竟是煤盗！14年非法开采获利超百亿，谁在为其撑腰？
- 富豪|深圳最大的“隐形”富豪，总资产超8万亿，平均每天净赚1500亿！
- 方便面|国内饮料界的隐形巨头：超越可口可乐娃哈哈，一年卖出100亿瓶
- 制造业|强科研重创新 宁波39家单项冠军企业逆势增长