初善君|隐形冠军007：5000亿市场的3倍机会( 三 )
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PX今年的利润应该非常不错 ， 荣盛石化、恒逸石化、恒力石化利润都爆表了 。 股价也是蹭蹭涨 ， 估计有国产替代的原因吧 。
总结一下：未来产业链的看点还是这几家上下游一体化的企业 ， 其他企业如果不一体化 ， 迟早被淘汰 。
3、未来成长性
最后我们再看桐昆股份的成长性 。
桐昆股份前身为桐乡县化学纤维厂 ， 成立于1982年 ， 并于1995年整体改组为浙江桐昆化纤集团有限公司 ， 1999年桐乡市洲泉镇资产经营总公司、浙江桐昆化纤集团股份有限公司（筹）职工持股会、桐乡市桐纤职工劳动保障基金管理协会和陈士良、陈建荣、沈培兴共同发起设立浙江桐昆化纤集团股份有限公司 ， 2011年5月18日 。
截至2019年末 ， 公司总股本增至18.48亿股 ， 桐昆控股持有公司4.65亿股（占比25.16%） ， 为公司控股股东 。 陈士良先生持有桐昆控股66.70%股份 ， 同时直接持有公司5.77%股份 ， 为公司实际控制人 。
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说了这么多 ， 就为了说明公司是民企 ， 不是国企 。 隐形冠军里虽然成功的国企非常多 ， 比如万华化学、中国巨石、海螺水泥 ， 但是不得不承认初善君还是喜欢民企多一些 。
公司2019年年报表示 ， 截至2019年底 ， 公司PTA产能420万吨 ， 聚酯聚合产能约为640万吨 ， 涤纶长丝产能约为690万吨 ， 连续十多年在国内市场实现产量及销量第一 ， 涤纶长丝的国内市场占有率约18% ， 全球占比约12% 。 这些产能也不是凭空来的 ， 是公司一步步发展来的 。
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那么公司未来的成长性在哪里呢？
首先是2020年的增量 ， 公司2019年投产了120万吨项目 ， 这些产能带来2020年的业绩增量 。 2020年投产50万吨项目 ， 带来2021年的业绩增量 。
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长期看 ， 公司目前投资额较大的项目是170亿的嘉通能源项目 ， 一期项目为年产500万吨PTA、120万吨新型功能性纤维（含4万吨切片）项目及10,000吨苯甲酸、1,000吨粗对苯二甲酸、2,800吨乙醛 ， 建设期3年 ， 二期年产120万吨新型功能性纤维项目（含4万吨切片）及2800吨乙醛 ， 建设期2年 。 2020年初刚刚开始建设 。
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4、财报特点
盈利质量方面 ， 此类行业前期投资额巨大 ， 因此折旧金额比较高 ， 经营现金流往往不错 。 桐昆股份过去几年经营现金流净额都在几十亿水平：2017年至2019年分别为22亿、24亿和51亿 。
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资产负债表方面 ， 典型特点就是固定资产、在建工程金额比较高 。 有息负债方面 ， 短期借款、长期借款看、应付债券等金额都比较高 ， 截止2020年Q1 ， 有息负债接近200亿 ， 压力还是比较大的 。
5、估值
上篇文章说道：
周期股我们还是看PB吧 ， 恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣的市值分别为895亿、332亿、215亿和145亿 ， PB分别为2.77、1.49、1.20和1.31 ， 都是比较低的估值 ， 建议大家高度关注该行业啊 。
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