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虎牙斗鱼联姻在即，百亿美元直播巨头成型后，操盘手腾讯仍有硬仗

传闻已久的斗鱼虎牙合并一事终于有了确切消息 。
8月10日下午 ， 斗鱼方面发公告称 ， 已收到腾讯控股当天发出的不具约束力的初步建议书 ， 提议斗鱼和虎牙进行换股合并 ， 虎牙将收购斗鱼的已发行普通股（包括以美国存托股票为代表的普通股） ， 斗鱼股东将获得商定数量的虎牙新发行的A类普通股 。 目前 ， 斗鱼创始人、CEO陈少杰 ， 虎牙CEO董荣杰均表示还未做出具体决定 。
南都采访人员注意到 ， 随着熊猫倒闭、触手退场 ， 游戏直播行业已然形成了“两超多强”的格局 。 外有快手、B站等强敌环伺 ， 与其眼睁睁看着两个龙头左右互搏 ， 不如走向合并减少内耗 。 斗鱼、虎牙合并之后 ， 将会打造出一个拥有超过3亿用户、总市值达100亿美元的直播巨头 ， 进一步巩固腾讯在中国游戏和社交媒体领域的领先地位 。
而具体的财务交易形式 ， 未来的高管团队 ， 以及合并后两个平台的发展方向、如何与腾讯协同等都成为行业关注的焦点 。

消息实锤 ， “操盘手”腾讯酝酿已久虎牙、斗鱼合并的传言可以追溯到两年前 。
2018年3月 ， 腾讯前后脚宣布对斗鱼和虎牙进行战略投资 ， 金额分别为6.3亿美元和4.6亿美元 。 而在斗鱼此前的6轮融资过程中 ， 腾讯参与了3轮 ， 而腾讯突击入股虎牙 ， 则显得有些意外 。 2018年5月11日 ， 虎牙登陆纽约证券交易所 。 从投资到上市 ， 二者时间间隔仅两个月 。
除了成功“火线”入股外 ， 腾讯还为日后控股虎牙拿到了“船票” 。 当时 ， 腾讯获得一项权利 ， 即在投资完成的第二年和第三年之间 ， 可以逐步通过市场公开价格购买虎牙直播剩余股份 ， 最多达到50.1%的控股权 。
【虎牙斗鱼联姻在即，百亿美元直播巨头成型后，操盘手腾讯仍有硬仗】当时即有传言称两家直播平台将在腾讯的推动下合并 。 2019年7月 ， 斗鱼上市前夕 ， 合并传言再次流出 。 2019年四季度 ， 快手游戏直播宣称日活已经超过斗鱼和虎牙日活之和 ， 年底腾讯正式提出合并斗鱼虎牙的计划 ， 双方也一度走上了谈判桌 ， 但最终并未达成一致 。
南都采访人员注意到 ， 虎牙与斗鱼不同 ， 是欢聚集团孵化的产品 ， 控制权不在管理层手中 ， 欢聚集团的态度是关键 ， 今年4月欢聚集团做出了选择 。
4月初 ， 腾讯作价2.626亿美元现金向欢聚集团购买约1652.38万的虎牙股B类普通股 ， 交易完成后 ， 腾讯成为虎牙第一大股东 ， 持有36.9%股权 ， 并拥有50.9%投票权 。 同时 ， 腾讯持有斗鱼38%股权 ， 38%投票权 ， 这成为推动斗鱼、虎牙合并的基础之一 。
不仅如此 ， 在发出合并建议时 ， 腾讯还与欢聚集团及其CEO董荣杰达成协议 ， 腾讯将从欢聚时代购买虎牙3000万股B类普通股 ， 总收购价为现金8.1亿美元 ， 从董荣杰处购买100万股虎牙B类普通股 ， 该交易将在9月9日之前完成 ， 届时 ， 腾讯在虎牙的持股比例将达到51% ， 投票权将达到70.4% ， 进一步降低了欢聚时代在虎牙的话语权 。
8月10日 ， 腾讯分别向斗鱼和虎牙发出合并邀约 ， 提议斗鱼和虎牙根据适用法律进行股份换股合并 。 通过换股 ， 虎牙或其附属公司将收购斗鱼每股已发行普通股（包括美国存托股代表的普通股） 。 此外 ， 斗鱼的股东将获得约定数量的虎牙新发型的A类普通股 。
至此 ， "腾讯推动斗鱼、虎牙合并"传言终落地 。

“鱼虎”相斗 ， 新公司谁来主导？据《2020年中国游戏直播行业市场规模及用户规模分析》显示 ， 目前斗鱼和虎牙的市场占有率分别为36.5%和45.9% ， 两者占有率合计超80% ， 市场呈现“两超多强”的竞争局面 。
从业务上看 ， 二者的营收结构相同 ， 均为直播收入、广告及其他 。 从营收和净利润来看 ， 随着斗鱼、虎牙从2019年开始逐步降低营销费用 ， 二者的盈利能力都有显著的提升 。
财报显示 ， 虎牙Q2总收入同比增长34.2%至26.97亿元人民币；在非美国通用会计准则下 ， 归属于虎牙的净利润为人民币3.51亿元；对比此前斗鱼发布的二季报 ， 其营收为25.08亿元 ， 同比增长33.9%；非美国通用会计准则下实现净利润3.23亿元 ， 同比增长超5倍 ， 利润以更快的速度增长 ， 逐步缩小差距 。
从运营数据来看 ， 虎牙的平均月活为1.68亿 ， 同比增长17.1%；移动端月活为7560万 ， 同比增长35.2％；付费用户总数为620万 ， 同比增长26.5％ 。 相比而言 ， 虎牙在平均月活数量上实现对斗鱼的反超 ， 但斗鱼的付费用户仍比虎牙高出140万 。
老虎证券投研团队认为 ， 斗鱼MAU已经连续多个季度持平或微增 ， 或存在牺牲用户换取利润的可能 ， 直播平台普遍面临着获客成本高昂的问题 ， 斗鱼凭借在用户规模方面的优势 ， 通过牺牲用户来换取利润增长 ， 而虎牙的策略是尽可能收获用户 ， 在体量方面向斗鱼看齐 。
根据斗鱼和虎牙最新的二季报 ， 对比发现 ， 这两个平台的界限和差距越来越小 ， 合并之后谁来主导新公司则成为关注点 。
针对腾讯发出的合并建议 ， 斗鱼创始人、CEO陈少杰在财报分析师会议中回应称 ， 目前刚刚收到腾讯的邀约 ， 还没有来得及评估 ， 也没有做出具体决定 。 陈少杰称 ， 这次合并邀约的提出 ， 说明腾讯已经将游戏直播放到战略位置 。


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