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【新浪科技】财报解读|”鱼虎”合并尾声纷争：无限拉进+月活逆转新浪科技2020-08-11 23:46:290阅

新浪科技 杨雪梅
“潮平两岸阔 ， 风正一帆悬 。 ”
虎牙CEO董荣杰在内部信中用一句诗表达了现阶段的心境 ， 似乎在暗示虎牙直播接下来的航线已经明确 ， 将乘风破浪前行 。
就在前一晚 ， 斗鱼宣布收到腾讯发出的不具约束力的初步建议书 ， 建议斗鱼与虎牙以换股的方式进行合并 。
虽然董荣杰在内部信中称公司董事会就合并一事尚未做出任何决定 ， 将谨慎审阅和评估这一提议；斗鱼董事会也计划审查和评估这笔潜在交易 。 但作为虎牙和斗鱼的第一大股东 ， 腾讯牵头双方合并的结局已经基本确定了 。
此前 ， 分析指出 ， 斗鱼虎牙合并与否 ， 关键在于腾讯 。 如今 ， 腾讯态度明确 ， 乐见其成 ， 斗鱼、虎牙合并已箭在弦上 。
【【新浪科技】财报解读|”鱼虎”合并尾声纷争：无限拉进+月活逆转新浪科技2020-08-11 23:46:290阅】不过 ， 合并不等于终局 ， 在新的竞争环境下 ， 斗鱼、虎牙又如何合力守住腹地？同时 ， 业务高度相似、差距逐渐缩小的斗鱼、虎牙又该如何在新公司中平衡、妥协？
你追我赶、相互胶着 “鱼虎”之争接近尾声？
本周以来 ， 长年陷入游戏直播“一哥之争”的斗鱼、虎牙先后发布2020年第二季度财报 。
【新浪科技】财报解读|”鱼虎”合并尾声纷争：无限拉进+月活逆转新浪科技2020-08-11 23:46:290阅
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图1/4过去的一个季度 ， 斗鱼与虎牙的营收与净利润均呈增长态势 ， 其中斗鱼总营收同比增长33.9% ， 调整后的净利润同比增长513.7%；而虎牙总营收同比增长34.2% ， 净利润同比增长106% 。
【新浪科技】财报解读|”鱼虎”合并尾声纷争：无限拉进+月活逆转新浪科技2020-08-11 23:46:290阅
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图2/4从平均月活跃用户数据来看 ， 斗鱼MAU为1.653亿 ， 同比增长1.5% ， 扭转了上个季度下滑的态势 。 虎牙MAU为1.685亿 ， 与去年同期的1.439亿相比增长17.1%% 。
值得注意的是 ， 这是虎牙月活数首次反超斗鱼 。
在移动端MAU上 ， 虎牙为7560万 ， 相比去年同期5590万增长35.2%；相比之下 ， 斗鱼为5840万 ， 相比去年同期5060万增长15.4% 。 在移动端月活增长上 ， 虎牙增速一直高于斗鱼 ， 且二季度虎牙移动端月活占比为44.87% ， 强于斗鱼的35.3% 。 虎牙在移动端优势明显 ， 斗鱼在移动端的市场空间仍然有较大探索空间 。
过去一季度 ， 虎牙的平均付费用户数取得了较大增长 ， 由2019年同期的490万增长为620万 ， 增长26.5% 。 而斗鱼2020年二季度付费用户数为760万 ， 比去年同期670万 ， 增长了13.4% 。
从营收结构来看 ， 直播收入一直是直播平台的核心收入来源 ， 近几年 ， 直播平台也在不断探索多元化收入模式 ， 不过对总营收的贡献不大 。
虎牙此前持续深耕游戏直播领域 ， 而斗鱼则一度加大体育娱乐化投入 ， 偏向泛娱乐化发展 。 如今 ， 虎牙营收结构相较于斗鱼略显单一 ， 广告和其他收入接近5% ， 相比之下 ， 斗鱼为7.5% ， 上一季度占比为7.2% 。
总结来看 ， 虎牙营收、利润、MUA、移动端MAU四项核心数据均高于斗鱼 ， 虎牙极力在内容生态方面拉开与竞争对手的差距 。 虎牙的运营能力和商业变现能力强于斗鱼 ， 同时 ， 斗鱼的用户体量和用户活跃度更胜一筹 ， 在这几个方面 ， 双方均也在努力赶超对方 。
但可见的趋势是 ， 斗鱼、虎牙二者数据越来越接近 ， 业务高度相似、差距逐渐缩小 。 Q1斗鱼全力追赶虎牙 ， 总营收不断拉近 ， 净利润超过虎牙 ， 但是在Q2再次被虎牙追超 ， 且虎牙MAU反超斗鱼 。
如今 ， 随着腾讯的加速组合 ， 斗鱼、虎牙相互胶着的日子不会持续太久了 。
合并加速 ， 对行业意味着什么？
根据腾讯发出的不具约束力的初步建议书 ， 虎牙或其附属公司将收购斗鱼每股已发行普通股（包括美国存托股代表的普通股） ， 斗鱼的股东将获得约定数量的虎牙新发行的A类普通股 ， 以换取他们各自的斗鱼股份 。
同时 ， 欢聚时代也宣布将所持3000万股虎牙B类普通股转让给腾讯 ， 交易规模为8.10亿美元现金 。
从目前披露的方案来看 ， 斗鱼、虎牙以换股的方式合并 ， 且以虎牙为主 。 分析认为 ， 这意味着未来的公司主体显示是虎牙 ， 斗鱼有可能会做退市处理 ， 但并不意味着是虎牙吃掉斗鱼 。
也有消息称 ， 如果收购交易得以达成 ， 斗鱼高管团队将成为新公司高管团队 。 对此 ， 斗鱼方面称以公告为准 。
【新浪科技】财报解读|”鱼虎”合并尾声纷争：无限拉进+月活逆转新浪科技2020-08-11 23:46:290阅
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图3/4根据双方的股价 ， 截至2020年8月11日 ， 虎牙的市值为50.92亿美元 ， 斗鱼的市值为44.42亿元 。 合并之后 ， 新公司100亿美金市值是目标 。
当然 ， 能否达到这一目标要看市场的反应和公司后续的业务表现 ， 尤其是收入和成本的变化 ， 主播成本能否明显降低等层面 。
目前来看 ， 斗鱼、虎牙的增长更多依赖于腾讯资源的加持 。 斗鱼、虎牙均在财报中重点强调了腾讯资源的重要性 ， 这也成为二者未来增长的关键因素 。


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