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招行首席经济学家丁安华：人民币汇率优势显现 对资本流入持乐观态度( 二 )


对资本流入持乐观态度
证券时报采访人员：美元资产颓势 ， 您如何预判下一阶段的全球资本流动？中国是否处于有利位置？
丁安华：我对下一阶段资本流入中国市场持乐观态度 。
长周期看 ， 全球资本流动具备明显的“核心国家货币政策驱动”特征 ， 主要国家货币政策的变化将会驱动资金流动的规模和方向 。
新冠肺炎疫情发生后 ， 以美欧日为代表的核心发达国家均投放了巨额的流动性 ， 尽管中国也有所放松 ， 但相较其他国家则更为节制和负责 。
中外息差的走阔、改革开放红利的凸显令中国在全球资本流动周期中处于有利位置 ， 中国资产自然可能成为全球资产配置的最佳目的地之一 。
从资产配置的角度来看 ， 随着资本市场的发展逐渐从封闭走向开放 ， 境外资金对中国资产表现出极大的兴趣 。 甚至在2018年经济下行压力加大、股市表现疲弱的环境中 ， 外资仍然持续净流入中国股市 。 同时 ， 境外机构的持债规模在近两年亦稳步上升 ， 总体规模已经超过2万亿 。
当然 ， 也要清醒地认识到 ， 国际关系和地缘政治的不确定性风险 ， 可能会在某些阶段对资本流动产生干扰 。
证券时报采访人员：和美元走弱相对应的 ， 是黄金、非美元货币的上涨 。 您对人民币汇率作何判断？资本项目流动带来的汇率波动是否会加大？
丁安华：从汇率的趋势上来看 ， 中国率先复苏、中美息差维持高位、对外开放力度加大有望进一步吸引资金流入中国资本市场 ， 叠加美元逐渐弱化 ， 人民币汇率的优势性正在显现 。
此外 ， 我国践行有管理的浮动汇率制 。 经过多年的实践检验 ， 货币当局有足够的工具储备来让人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 。
因此 ， 我们判断人民币汇率不会出现剧烈波动 ， 未来将呈现稳中有升的趋势性格局 。
资本项目流动本身不会给汇率带来剧烈波动 。 近年来 ， 在扩大对外开放的战略选择下 ， 我国资本项目下的大部分项目均已放开 ， 对人民币汇率未造成明显冲击 。
同时 ， 我国对资本项目的放开并不冒进 ， 仍坚持着稳步有序开放的基调 ， 市场波动以及金融风险总体可控 。
当然 ， 随着资本项目规模的不断上升 ， 我们不能排除在某些时点 ， 海外资本流动剧烈波动 ， 从而对汇率产生阶段性冲击的可能性 。
证券时报采访人员：您如何看待弱势美元对A股市场的影响？如果美国经济出现恢复的态势 ， 是否会对中国的权益市场造成冲击？您是否担心“热钱”风险爆发？
丁安华：在弱美元的宏观场景下 ， 资本更倾向流入新兴市场 。 弱美元期间 ， 新兴市场股市往往会跑赢发达市场 。
但需要注意的是 ， A股在逐渐迈入全球化的同时也具备着自身特点 ， 也就是说A股市场的独立性增强了 ， 不能简单地将弱美元和A股牛市直接挂钩 。
若美国经济出现恢复态势 ， 预计不会对中国的权益市场造成较大冲击 。 从宏观的角度理解 ， 美国经济的复苏将从外需层面带动中国出口回温、加快中国经济复苏速率 ， 并产生共振效应 ， 从盈利端的角度利好国内权益市场 。
在当今经济金融全球化的背景下 ， 资本在国际间的流动不可避免 ， 但我认为“热钱”风险爆发的概率较低 。 国内金融体系规模巨大 ， 在中国保持经济、政治稳定的前提下 ， 短期投机性资金的跨境流动对国内金融市场造成的冲击有限 。
同时 ， 中国货币当局历来对“热钱”持高压态势 ， 拥有丰富的管控手段和经验 ， 预计短期投机性资金对国内市场不会造成剧烈冲击 。


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