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流动性经济学|流动性经济学｜双循环的一般均衡分析与轮廓

7月30日 ， 中央政治局会议提出“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局” ， 引发广泛关注和讨论 。
当今世界 ， 所有经济体都已经嵌入全球产业链 ， 故在内循环和外循环 ， 只是重心、方向和结构有所不同 。 中国转向以内循环为主体的新发展格局 ， 符合自身经济发展的演化规律 ， 也将有助于缓解全球失衡 。
双循环的一般均衡分析
从全球来看 ， 所有循环都是内循环 。 从国家来看 ， 内外循环互为因果 。
国民收入账户和“斯旺模型”是分析内循环和外循环 ， 或者内部均衡和外部均衡关系的可用框架 。
国民收入账户的恒等式关系要求“净借款”——四部门(家庭、企业、政府和世界其他地区)的收入减去支出之和必须为零 ， 这是一般均衡理论中的瓦尔拉斯定律的应用 。 由此可以得到 ， 国民净储蓄（居民储蓄-居民投资）等于资本净流出（对外净投资） ， 后者又与经常账户顺差规模对应 。 资本流出等价于进口需求 ， 从而导致内需不足 。
净储蓄、净资本流出和经常账户顺差是等价的 ， 这就是内外循环的嵌套和镜像关系 。 人们习惯于纠结这背后的因果关系 ， 然而 ， 恒等关系是一个比因果关系更强的约束 。 任何影响国内储蓄与投资关系的政策 ， 都会映射到国际收支账户 。 任何扩大投资和储蓄剪刀差的政策 ， 都会加剧经常账户和资本账户的失衡 。 从这个意义上讲 ， 几乎所有经济政策都会影响一国的经常账户收支状况 ， 甚至包括不健全的《劳动法》和宽松的《环境法》（宽松的环保标准） ， 因为这相当于对可贸易品部门的隐形补贴 ， 降低了其生产成本 ， 增加了投资和产出 ， 而与此同时 ， 又增加了居民的储蓄 ， 降低了消费（佩蒂斯 ， 2014） 。
国民收入账户的平衡是会计意义上的平衡 ， 任何时候都是成立的 ， 它对于经济是否处于均衡增长路径并未提供任何信息 。
内部均衡和外部均衡的关系可在“斯旺模型”中表示（图1） 。 横轴为实际国内需求 ， 等于消费、投资、政府支出和净出口之和 ， 当其与总产出（Y）相等时 ， 就达到了内部均衡 。 横轴还可以被用来表示政策的刺激力度 ， 越往右 ， 刺激力度越大 。 纵轴为实际汇率 ， 等于名义汇率乘以国内外价格之比 。 实际汇率下降表示国内竞争力的提升 ， 这可能是由名义汇率贬值引起的 ， 也可能是由于国内的成本和商品价格相对于国外下降引起的 。 【流动性经济学|流动性经济学｜双循环的一般均衡分析与轮廓】
流动性经济学|流动性经济学｜双循环的一般均衡分析与轮廓
本文插图

图1：斯旺模型与内外双循环 资料来源：东方证券绘制
无通胀条件下的充分就业被认为是内部均衡状态 ， 由向上倾斜的曲线表示 ， 意味着经济位于自然增长路径 ， 这是各国政策的重要目标 。 外部均衡要求净出口等于零 ， 由向下倾斜的曲线表示 。 无论是内部均衡 ， 还是外部均衡 ， 都对应着实际汇率和实际国内需求的组合 。 两条曲线将平面分为四个部分 ， 只有在交点处 ， 内外均衡才同时实现 。 由此可见 ， 失衡才是常态 。
理论上 ， 在无摩擦的条件下 ， 任何非均衡状态都存在向均衡收敛的自然力量 。 比如 ， 图1中的A点位于内部均衡曲线的右下角和外部均衡曲线的右上角 ， 它表示国内实际需求过热和实际汇率高估 ， 所以经济处于通货膨胀和国际收支赤字的状态 ， 一方面 ， 货币汇率有贬值的压力 ， 另一方面 ， 逆周期政策调控的方向是紧缩 。 两股力量会推动A点向均衡位置移动 。 现实中 ， 由于摩擦的存在 ， 非均衡并不必然收敛于均衡 ， 例如中国和美国就长期处于外部失衡和内部（相对）平衡的状态 。
中美循环
结合现实经济的运行特征 ， 中国和美国的情况可分别由B点和C点表示（图2） 。 对于美国而言 ， 紧缩的财政货币政策或美元汇率贬值都有助于推动外部平衡 ， 中国正好相反 。 值得强调的是 ， 2008年金融危机之后 ， 中国对外整体失衡状况已经有显著缓解 。 美国的外部失衡状况在2006年达到峰值后逐渐缓解 ， 2008年金融危机之后大幅改观 ， 但并未像中国一样持续收敛 。


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