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|瓜子蚕豆吃出的财富 黄晓明代言的甘源食品产品单一 研发费用偏少( 二 )


过度依赖经销商 ， 电商销售渠道“瘸腿”
甘源食品的销售渠道主要依赖经销商 。 据招股书 ， 甘源食品的主要销售模式为经销商模式 ， 而且该模式销售占比较大 ， 2019年经销模式的营收占比高达85.82% ， 电商模式占比仅为11.86% ， 2017年电商模式营收占比为17.1% ， 电商渠道销售收入和占比不升反降 ， 也反映了甘源食品对传统经销渠道的依赖 。
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资料来源：招股说明书
甘源食品在招股书中披露 ， 除了用于年产3.6万吨生产线项目外 ， 募集资金还将用于营销网络升级及品牌推广项目、电子商务平台、信息化建设项目 ， 意图发展电商渠道 。
为了寻找新的销售出路 ， 在过去3年当中 ， 甘源食品开始请代言人、疯狂加大销售费用 。 GPLP犀牛财经发现 ， 甘源食品销售费用占比较高 ， 2017年至2019年的销售费用分别为1.67亿元、1.72亿元、1.92亿元 ， 其中销售费用中前三名为工资薪酬及福利、物流快递费及促销推广费 ， 值得一提的是 ， 2017年 ， 甘源食品还曾聘请明星黄晓明作为产品代言人 ， 代言费共计1200万元 ， 代言时间为2年 ， 这直接提升了其销售成本 。
与同为经销模式为主的洽洽食品比 ， 甘源食品的销售费用比洽洽食品要高出5%-10% ， 据招股书 ， 从2017年至2019年 ， 甘源食品的销售费用占比分别为21.24%、18.94%、17.33% ， 而同一时期洽洽食品的销售费用占比分别为13.57%、13.58%、13.77% 。
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销售费用过高 ， 这也进一步挤压了研发费用 ， 甘源食品2019年的研发费用仅有430.22万元 ， 占营业收入的0.39% 。
而从行业上来看 ， 2019年三只松鼠研发费用为5022.45万元 ， 营收占比0.49%， 洽洽食品研发费用为3063.65万元 ， 营收占比0.63% ， 无论在投入金额还是营收占比上 ， 甘源食品都处于较低水平 。
甘源食品能走多远？
与头部休闲零食上市公司相比 ， 甘源食品的盘子依然比较小 。 招股书显示 ， 在过去3年 ， 甘源食品的营收及净利润增长明显 。 从2017年至2019年 ， 甘源食品营业收入分别为7.88亿元、9.11亿元、11.09亿元 ， 2019年营收较2018年增长21.69%；从净利润角度来看 ， 从2017年至2019年 ， 甘源食品净利润分别为0.62亿元、1.2亿元、1.68亿元 ， 2019年较2018年增长40.14% 。
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数据来源：同花顺IFinD
对比同行 ， 甘源食品是一个什么样的收入水平呢？据同花顺数据 ， 2019年三只松鼠的营业收入为101.73亿元 ， 净利润为2.39亿元 ， 洽洽食品、盐津铺子的2019年营收分别为48.37亿元、13.99亿元 ， 净利润分别为6.03亿元、1.28亿元 。
由此可见 ， 甘源食品的营收规模在行业内较小 ， 约为三只松鼠的十分之一 ， 但营业收入增长速度较高 。
从净利润水平上看 ， 2019年的甘源食品净利润高于来伊份、盐津铺子 ， 略低于好想你 ， 与洽洽食品、三只松鼠、良品铺子仍存在差距 ， 净利润增长速度则处于行业中等水平 。
依赖蚕豆、瓜子仁的甘源食品 ， 上市后到底能走多远呢？GPLP犀牛财经将持续保持关注 。


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