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初善君|隐形冠军005：剑指世界第一，周一跌停，机会还是风险？( 三 )


初善君|隐形冠军005：剑指世界第一，周一跌停，机会还是风险？
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数据来源：WIND
针对硫酸法的原料 ， 公司在收购龙蟒时 ， 就获得了龙蟒80万吨每年的钛精矿 。 此外 ， 公司2017年花了1.9亿现金收购了瑞尔鑫 ， 大概有20万吨的钛精矿供应能力 ， 自给率达到了85% 。
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针对氯化法 ， 目前原材料主要是采购和进口 ， 所以公司才会募集资金新建50万吨钛精矿升级工程 。
通过往上游收购 ， 公司基本上构建了全产业链 ， 所以对比盈利能力 ， 龙蟒佰利远远好于中核钛白和金浦钛业 。
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6、未来
经过以上的分析 ， 硫酸法公司产能稳定 ， 可以通过技改提升产能 ， 但是增幅不大 ， 目前54万吨产能全球第一 ， 而且未来没有资本支出压力 ， 是妥妥的现金牛业务 。
初善君|隐形冠军005：剑指世界第一，周一跌停，机会还是风险？
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【初善君|隐形冠军005：剑指世界第一，周一跌停，机会还是风险？】

数据来源：WIND
公司未来的重点是氯化法钛白粉带来的增量 。
龙蟒佰利2016年新建了6万吨的生产线 ， 算是掌握了大规模氯化法钛白粉生产工艺 。 然后焦作20万吨刚刚投产 ， 并购新立钛业获得6万吨产能 ， 目前总产能32万吨 。 考虑到非公开发行获取的20万吨 ， 技改带来的8万吨 ， 到了2022年 ， 大概是60万吨产能 ， 与硫酸法五五开 。
成长性方面 ， 未来几年公司还是妥妥的 。
7、估值
最重要的估值来了 。
公司刚发布2020年半年报 ， 上半年实现营业收入63.25亿元 ， 扣非归母净利12.82亿元 。 其中第二季度实现营业收入26.5亿元 ， 归母净利3.92亿元 。 这个单季度业绩还是低于预期 。
其中Q2钛白粉价格下行明显 ， 单季度净利率只有15% ， 下降10个百分点 。
即使高毅进来了 ， 陆港通持股市值超过10亿 ， 周一股价还是跌停过 。
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其实也正常 ， 公司前面一个月 ， 股价涨了70%左右 ， 导致对公司业绩预期太高了 。 现在跌一些才正常 。
公司目前市值443亿元 ， 按照30亿净利润来看 ， 市盈率15倍 。 如果再加上增发的3.68亿股 ， 市值高达530亿了 。
可以确定 ， 未来公司的市值肯定可以超过一千亿 。 很容易计算 ， 硫酸法钛白粉60万吨 ， 每吨1.5万 ， 氯化法60万吨产能 ， 每吨1.8万 ， 合计营业收入200亿了 ， 净利率25% ， 净利润就50亿了 。
当然以上只是乐观预期 。 现在初善君觉得不是最佳买入时间 ， 最好等公司跌到200亿左右在考虑 。 目前氯化法钛白粉价格持续下跌 ， 而且跌了三年了 ， 2017年最高1.9万元每吨 ， 目前只有1.25万每吨 。
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200亿-250亿市值会有比较大的安全边际 ， 目前市值443亿元 ， 股价最好能跌到年初的水平 ， 不然宁可错过 。 至于这个市值怎么来的 ， 就是拍脑袋 ， 如有雷同 ， 纯属巧合 。
END
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