江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

|年化收益率超过20%的成长股选手


导读：过去一年多 ， 市场上涌现了一批成长股选手 ， 许多基金的业绩一年就能翻倍 。 然而 ， 一年三倍容易 ， 三年一倍却很难 。 阶段性高收益的背后必然有市场风格因素 ， 一个优秀的基金经理是能够剥离掉风格因素的影响 ， 真正给持有人带来超额收益 。
易方达基金的郑希是笔者认识多年的好友 ， 作为市场上从业多年的成长股“老将” ， 郑希穿越了好几轮成长周期 ， 取得了长期优异的投资收益 。 截至2020年6月30日 ， 郑希只管理易方达信息产业基金一只基金 ， 成立以来涨幅137.5% ， 年化收益率25.37%（统计日期2020-07-24） 。 作为行业资深的成长风格投资人 ， 郑希却时刻保持对风险的敏感度 。 前一段时间看了郑希的一次公开直播 ， 整理了一些他的投资框架 。
01成长股投资——投研圈里最累的行当
“成长股的基金经理 ， 通常都是投研圈子里生活质量最差的那一群人 。 无论是什么是风格、用什么方法、框架 ， 大概都逃不过生活质量差这个共性 。 ”
成长板块“高风险”、“高波动”的固有印象 ， 来自于行业永不停歇的变化 。 因此大部分成长股的基金经理 ， 白天跟踪A股 ， 晚上研究美股 ， 时间精力都在投资工作上 ， 生活上能简则简 。
新兴成长行业难有稳态和明确的终局 。 这使得成长股投资某种程度上自然地违背投资研究的性质 。 一般而言 ， 投资活动、资本天然偏好现金流确定、ROE水平高的资产 ， 而这样的投资属性 ， 通常对应到行业清晰的壁垒 ， 以及较为明确的对终局的预期 。 在这类投资当中 ， 时间是关键的变量 ， 投资者通常可以随着持有期的拉长获得投资回报 。
但新兴行业和新兴行业资产 ， 却大多不具备类似的特征 。 在一个快速成长的新兴产业当中 ， 没有人自信能够看到明确的终局 。 而由于行业景气、发展路径和竞争格局的快速变化 ， 新兴行业公司的ROE、现金流也一般没有持续、稳定的特征 ， 落实到股价上 ， 波动性也就相应更高 。
新兴成长板块公司的稳定性与行业的集中度 ， 也不会随着时间的累积而提升 。 拿传统产业当中的白酒来说 ， 过去二三十年 ， 我们经历了若干经济周期 ， 但是只要白酒的周期向上 ， 茅台大概率是表现最好的公司和股票 ， 如果白酒的周期景气向下 ， 茅台也通常是最抗跌 。 但是成长板块不同 ， 成长板块不容易产生稳固的龙头 ， 这一轮科技周期当中跑出来的是A、B、C ， 下一轮就有可能是D、E、F 。 而某些公司一旦沉沦 ， 可能很难再有机会回到辉煌时刻的高点 。 这也就对应到成长板块投资当中的“高风险”特征 。
|年化收益率超过20%的成长股选手
本文插图

数据来源：Wind ， 截止2020年7月25日
在成长板块 ， 唯一不变的可能就是变化本身 。 尤其是一些天马行空、出人意表的变化 ， 可能在根本上改变行业逻辑、生态 ， 此时哪怕龙头、巨头 ， 也难逃朝谇夕替的命运 。 比如2007年 ， 通讯业界龙头诺基亚迎来市值的巅峰 ， 但2008年 ， 集成了通话功能的“移动电脑”——iPhone问世 ， 就这样 ， 诺基亚甚至还没有搞明白发生了什么 ， 就已经走上了被替代的道路 。
|年化收益率超过20%的成长股选手
本文插图

数据来源：Wind ， 截止2020年7月25日 。
02感知变化——对风险有深刻认识的基金经理
归结起来 ， 新兴成长板块 ， 机会与风险同根同源 。 那些被较为准确地把握、判断的变化 ， 就是机会；被忽视、误判的变化 ， 就是板块投资“高风险”的表现 。
成长股投资研究的核心使命 ， 其实是对变化进行定价：跟踪、感知变化 ， 并对变化的时间、力度进行尽可能准确的判断 。
呈现在观众眼前的表象 ， 是成长股投资者们痴迷风险、热爱冒险 。 但事实上 ， 更准确地讲 ， 出色的成长股投资者 ， 应当是对风险有深刻认识的一类人 。


推荐阅读


上一篇：初善君|隐形冠军005：剑指世界第一，周一跌停，机会还是风险？

下一篇：民生经济|什么是基金理财