业绩|黑芝麻终止回购的几点疑问
时隔一年的时间 ， 黑芝麻近期宣布终止回购 ， 其中有几个疑问值得关注 。 当初黑芝麻回购的真实性几何？是否为了单纯地抬升股价预期？另外 ， 公司3000万-4000万元的回购终止 ， 是受疫情影响导致生产经营资金的流动性出现困难 ， 那么公司目前的经营状况是否十分糟糕？还有 ， 终止回购也意味着公司员工股权激励泡汤 ， 未来发展也不确定 。
黑芝麻公告显示 ， 2019年8月2日 ， 公司股东大会通过了回购公众股的议案 ， 公司将以不超过4.5元/股（含）的价格、以不低于3000万元（含）且不超过4000万元（含）的自有资金 ， 回购不超过1000万股（含）的公司股份用于公司股权激励计划 ， 回购时间为12个月 。
2019年8月2日 ， 黑芝麻收盘价3.38元 ， 股价刚刚从高处滑落 ， 此时黑芝麻要回购股份 ， 并用于股权激励 ， 其中或许有上市公司认为股价低估的原因 ， 但更有可能的 ， 还是上市公司希望借助回购股份来支撑股价 。
【业绩|黑芝麻终止回购的几点疑问】毕竟从2018年度黑芝麻的业绩看 ， 每股收益只有5分钱 ， 3.38元股价对应的市盈率超过60倍 ， 这样的估值水平很难说是低估 ， 那么支撑股价的预期就显得更加重要 。
事实上 ， 黑芝麻的股价也确实因此而出现筑底回升的走势 ， 投资者寄希望于上市公司回购股份推动股价上涨 ， 直到近期黑芝麻宣布终止回购 ， 投资者才发现 ， 原来这个回购只是“画饼” 。
值得注意的是 ， 黑芝麻给出的终止回购的理由是资金紧张 ， 对于2019年度营业总收入超过44亿元的一家公司 ， 拿不出3000万元来回购 ， 确实让投资者意外 。 从黑芝麻最近一期的账面现金看 ， 截至一季度末 ， 黑芝麻账面现金1.8亿元 ， 流动比率和速动比率分别为1.25和0.88 ， 均为尚可的水平 ， 如今却拿不出3000万元进行回购 ， 是不是这几个月的时间里公司现金流发生了巨大的变化？
2020年一季度 ， 属于疫情最严重的一个季度 ， 黑芝麻现金库存从2019年底的2.249亿元下降到2020年一季度末的1.879亿元 ， 减少了约4000万元；从复工复产的情况看 ， 二季度的经营业绩应该不会比一季度差 。 所以按道理说 ， 截至二季度末 ， 黑芝麻的现金库存不应少于1.4亿元 ， 投资者有理由担心 ， 黑芝麻的二季度业绩可能比想象的还要糟糕 。
此外 ， 终止回购股份 ， 将影响到员工股权激励 ， 对于一家经营业绩本就不太好的公司来说 ， 对员工的股权激励取消了 ， 未来的业绩增长又失去了一层保证 ， 那么2020年黑芝麻的业绩依然会让投资者担忧 。
本栏不是说黑芝麻不能取消回购股份 ， 只是觉得既然提出了这个让投资者欣慰的方案 ， 还是应该尽可能地实行 ， 哪怕增加一些银行贷款补充流动资金 ， 也应该努力用自有资金完成承诺中的股份回购 ， 否则不仅寒了投资者的心 ， 也凉了员工的心 。
北京商报评论员 周科竞
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