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|精选层破发后分化，券商定价承销能力迎大考


在资金博弈下 ， 新三板精选层首批32只个股上市后波动较大 ， 分化明显 。 7月27日上市首日 ， 超六成个股破发 。 之后在流动性改善等利好消息鼓舞下 ， 精选层整体回暖大涨 。
首日破发 ， 对券商承销带来哪些影响？
【|精选层破发后分化，券商定价承销能力迎大考】分析人士在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， 精选层破发对券商投行提出了更高的要求 ， 一是机构研究与定价能力 ， 二是承销能力 。 如果引入做市商 ， 将给做市券商专业度带来挑战 ， 要求对未来股价和市场走势作出灵敏、正确的判断 。 为获得更多的增量业务 ， 券商可从扩充资本金、加强人才建设、提高服务水平等方面打造竞争力 。
精选层波动大且分化
7月27日 ， 新三板精选层开市 ， 有助于实现多层次资本市场互联互通 ， 吸引资金“激活”新三板市场 ， 表现自然备受市场期待 。 首批32只股票挂牌交易 ， 早盘全部高开 ， 之后走出“冰火两重天”的分化行情 ， 其中21只股票破发 。
随后 ， 资金博弈激烈 ， 个股波动较大且分化明显 。 7月28日 ， 市场情绪有所回暖 ， 30只个股收涨 。 7月29日 ， 据全国股转公司消息 ， 精选层在连续竞价交易基础上 ， 正研究引入做市商提供流动性 ， 受市场消息鼓舞 ， 32只新三板精选层股票大涨 ， 最低涨幅为5.12% ， 涨幅超过9%的有20只股票 。 7月30日 ， 32只个股分化明显 ， 17只股票收涨 ， 涨幅超过5%的有4只 ， 最高涨幅为9.5% 。 14只个股收跌 ， 跌幅超过2%的有7只 。
苏宁金融研究院特约研究员何南野对《国际金融报》采访人员表示 ， 新三板精选层上市首日六成个股破发 ， 会对后续新股发行产生较大负面影响 ， 投资者申购积极性可能会大幅降低 。 这对券商提出了更高的要求：一是研究与定价能力 ， 要充分发挥研究所的研究能力 ， 给公司新股定一个市场认可的合理价格；二是承销工作要做好 ， 要时刻警惕可能出现的新三板发行失败的情况 ， 要提前做好各种应对举措 。
上海国家会计学院金融系副教授、硕士生导师叶小杰在接受《国际金融报》采访人员采访时认为 ， 在核准制的定价环节中 ， 由于价格被压制 ， 因此券商只能发挥有限的作用 。 科创板以及新三板精选层引入了市场化的定价方法 ， 而且券商在定价中起到了联结发行人、投资者及监管层的作用 ， 其责任更加重大 ， 因此定价准确的重要性更加凸显 ， 这对于券商投行的专业能力提出了更高要求 。
|精选层破发后分化，券商定价承销能力迎大考
本文插图
做市券商要求更专业
有市场消息称 ， 为进一步增强市场流动性、增加交易订单供给 ， 全国股转公司正研究在精选层推出混合交易制度 。 还将进一步优化公募基金入市、优化市场指数、畅通中长期资金投资新三板的渠道 。 这给个股及券商带来哪些机遇和挑战？
何南野向采访人员解释 ， 对个股而言 ， 引入做市商是利好 ， 相当于增加了一个新的交易对手方 ， 提高了市场的流动性 ， 有利于个股股价和估值的提升或回归到正常水平；对做市券商而言 ， 则带来一定挑战 ， 最核心的是要求对未来股价和市场走势作出灵敏、正确的判断 ， 对各大券商的专业度提出了更高的要求 。
有业内人士告诉采访人员 ， 后续增量资金会持续进场 ， 精选层股票有望反弹上涨 。 新三板基金蓄势待发 ， “新三板基金在产品封闭期投向新三板精选层企业的比例不超过20% ， 开放期投资比例不高于15%” ， 这一比例限制将取消 。 此外 ， 基金公司可根据自身风险管理能力 ， 针对精选层股票的风险收益特征 ， 设立新三板公募产品 ， 合理设置产品的风险评级 ， 目前新三板公募基金风险级别（R5高风险等级）将调降 。
“长期来看 ， 若可投资精选层的公募基金数量达到50-100只 ， 投资比例设置为20%-50%的情况下 ， 则供给端能够提供的资金量约为150-750亿元 。 ”安信证券在研报中表示 。


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