杜邦|024“懒人”工具-杜邦分析体系及ROE指标改善( 二 ) |投资|均胜电子|

分析案例：均胜电子
【杜邦|024“懒人”工具-杜邦分析体系及ROE指标改善】

均胜电子2018年末总资产5 ， 932 ， 019万元，所有者权益1 ， 818 ， 427万元，。权益乘数为3.26 。 2019年年末总资产5 ， 692 ， 483万元，所有者权益1 ， 710 ， 714万元，权益乘数为3.33 。
公司2019年财务杠杆更高，公司风险也在增大，偿债能力变弱。未来竞争如果加剧，公司为稳定现金流量，可能需要降价以减少竞争，或增加营运资本以防止现金流中断，这些都会导致总资产净利率下降。

2、
传统杜邦分析体系的局限性
：（1）总资产净利率的"总资产"与"净利润"不匹配：总资产是全部资产提供者（不包括无息负债债权人）享有的权利。而净利润却并不是全部资产提供者享有，净利润只属于股东。
（2）企业销售商品或提供劳务，以及相关生产性资产投资活动产生的损益、资产、负债，没有区分于筹资、闲置资金投资活动中产生的损益、资产、负债。
3、
改善后的杜邦分析计算逻辑：

本文插图

图源：《财务成本管理》

剔除了非股东资产，剔除了筹资、闲置资金投资活动中产生的损益、资产、负债，改善后的杜邦分析体系消除了传统分析方法的局限性。
三、ROE指标的局限性
1、从企业绩效评价角度看：ROE只包括财务信息，不能全面反映企业实力，主要表现在：
（1）过分重视短期财务结果，可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。例如，高尔文家族第三位担任摩托罗拉CEO的人员，因为任期财务数据还没转好，被公司董事会强行更换。他们忽视了将财务指标与其他指标结合，进行综合评价，错失优秀CEO ，最终摩托罗拉未能持续保持增长。
（2）财务指标反映的是企业过去的经营业绩，在工业时代用它衡量企业是适宜的。但在信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而ROE分析在这些方面无能为力。像京东集团，刚上市时ROE是负值，如果投资者只用ROE评价，就会错过它。
因此，实际运用ROE时，需要将ROE结合企业的其他信息加以分析。
2、在市场环境中，企业的无形资产，如：专利技术、品牌估值、企业文化、核心团队等，对提高企业长期竞争力至关重要。但ROE分析不能解决无形资产估值问题。
四、如何提高ROE指标？

ROE指标的影响因素有：销售利润率、资产周转率、权益乘数。要提高ROE ，有三大方式：提高利润率、提高资产周转率、调整债务杠杆。在《通货膨胀如何欺诈股票投资者》一文中，巴菲特指出："为了提高资本回报率，企业需要至少使用下面的其中一项：
A.提高周转率，也就是销售额与总资产的比。
B.廉价的债务杠杆
C.更高的债务杠杆
D.更低的所得税
E.更高的销售利润率"
1、廉价的债务杠杆，即：融资费率低，支付的利息少；更低的所得税，支付的税金减少。两者都能降低公司成本。在销售收入保持不变的情况下，成本的降低能提高销售利润率。
2、总资产净利率与财务杠杆（权益乘数）负相关，共同决定ROE 。
假设企业总风险水平保持不变：企业总资产净利率高，其经营风险也高（高收益伴随着高风险）。这种情况下公司无法再承担高财务风险，只能承担低财务风险、降低负债，因而权益乘数较低。即：总资产净利率增高，权益乘数降低。
公司为稳定现金流量，可能需要降价以减少竞争，或增加营运资本以防止现金流中断，这些都会导致总资产净利率下降。即：权益乘数增高，总资产净利率降低。