杜邦|024“懒人”工具-杜邦分析体系及ROE指标改善 |投资|均胜电子|

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一、历史起源：
杜邦分析体系起源于杜邦公司。杜邦成立初期实行的是集权管理。公司总经理非常聪明能干，每天面对很多文件和请求，在短时间内做出决策。随着公司发展壮大，总经理疲于应付，开始对杜邦进行分权式改革：将公司分成若干事业部进行经营。为管理事业部，杜邦公司创造了一套指标体系，用于分析各事业部绩效，从而进行管理决策。

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投资者最关心的是自己投资后能赚回多少钱。于是，杜邦公司用净资产收益率（又名权益净利率，简称ROE）作为考核的核心指标。
通过分解发现， ROE指标的影响因素有三点。一个是销售经营方面（销售利润率：公司产品或服务盈利的能力），一个是资产管理方面（资产周转率：公司资产利用效率），一个是资本结构方面（权益乘数：公司“借鸡下蛋”的能力）。

杜邦公司用这个体系分析各事业部ROE ，就可以发现：是经营销售出了问题？是资产管理效率不高？还是因为资本结构需要改善？正是这套财务分析方法，改变了企业中成本会计、资本会计和财务会计三者分离的现象，被业内视为衡量企业经营绩效的经典方法，称之为"杜邦分析法" 。
二、杜邦分析基本方法：
1、传统杜邦分析的计算逻辑是：
净资产收益率=税后利润/净资产
=销售利润率×资产周转率×权益乘数
=净利润/营业收入×营业收入/总资产×总资产/股东权益
（1）
经营销售分析
：销售利润率=净利润/营业收入。销售费用=销售成本+财务费用+所得税。通过对这些项目进行横向和纵向比较，公司管理者可以查找具体原因：销售利润率变化是销售收入变化引起的？还是各项费用变化引起的？分析案例：均胜电子

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图源：均胜电子2019年报

均胜电子2018年持续性经营净利润为212 ， 673万元，销售收入5 ， 618 ， 093万元，销售利润率3.786% 。 2019年持续性经营净利润为145 ， 223万元，销售收入6 ， 169 ， 890万元，销售利润率为2.354% 。
销售收入是增加的，因此销售利润率变化是营业总成本增加引起。逐项对比营业总成本细分项目可发现，营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用，四项支出在增加，研发费用、财务费用，两项支出在下降。

（2）
资产管理分析
：资产周转率=营业收入/总资产。总资产=长期资产+流动资产。流动资产中又细分成应收账款、存货、现金。于是可以分析应收账款做得好不好？公司回款速度是否过慢？存货管理是否科学？存货是否占用太多资金？现金管理是否有效？现金是否太多？分析案例：均胜电子

均胜电子2018年销售收入5 ， 618 ， 093万元，总资产5 ， 932 ， 019万元，资产周转率94.7% 。 2019年销售收入6 ， 169 ， 890万元，总资产5 ， 692 ， 483万元，资产周转率108.4% 。
我们从中看到：公司流动资产在减少，非流动资产在增加。公司应收账款、应收票据、存货在减少，表明公司有在采取措施加大回款力度、降低库存。资产周转率上升，表明公司2019年资产管理比2018年做得好。

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图源：均胜电子2019年报

（3）
资本结构分析
：权益乘数=总资产/股东权益。分析这个指标，实际是分析公司负债是否科学。如果公司负债高于同行，表明公司风险较大；如果公司负债远低于同行，说明公司风险小，亦表明公司对外部资本利用率不高。只要企业有负债，权益乘数一定大于1；在总资产净利率大于0的情况下， ROE更高，这是财务杠杆效应。