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北京商报|从124家公司A/H股溢价看科创板优势


北京商报|从124家公司A/H股溢价看科创板优势
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【北京商报|从124家公司A/H股溢价看科创板优势】7月16日 ， 中芯国际登陆科创板 。
作为科创板首家回归A股的境外已上市红筹企业 ， 中芯国际吸引无数目光 。 在A股交易首日就以95元/股开盘 ， 报收于82.92元/股 ， 较发行价上涨202% ， 成交额479.7亿元 。
不过 ， 对其市值究竟价值几何 ， 市场众说纷纭 。
若以A股股价计算总市值 ， 中芯国际目前总市值突破6000亿元人民币；但以港股收盘价计算 ， 公司总市值则为2883.25亿元人民币 ， 市值差异超3000亿元 。
这充分暴露出A股与H股之间的估值差异 ， 统计显示 ， 目前A+H两地上市公司共有124家 ， 它们情况如何呢？
新天绿能A/H溢价率高达563.81% 技术硬件与设备、半导体等估值差异最大
牛牛研究中心对A+H上市的124家公司前复权后的A/H溢价情况（H股收盘价换算成人民币）进行了统计 。 其中溢价率最高的是新天绿能 ， 7月17日A股收盘价为12.93元/股 ， 港股收盘价为1.95元/股 ， A/H溢价率高达563.81% ， 排名其后的是洛阳玻璃和山东墨龙 ， 两家公司的A/H溢价率分别为512.52%和478.92% 。 溢价率最低的是药明康德 ， 公司7月17日A股收盘价为100.58元/股 ， 港股收盘价为99.65元/股 ， A/H溢价率仅0.94% 。
A+H上市公司中并无A股股价低于H股的情况出现 。
统计后发现 ， 124家A+H上市公司中 ， 53家公司A/H溢价率在100%以上 ， 占比为42.74% 。
对其平均水平分析后发现 ， 124家A+H上市公司的A/H溢价率均值为118.15% ， 而中值则为84.47% 。 细分行业后发现 ， 技术硬件与设备、半导体产品与设备、公用事业的平均溢价率水平最高 ， 医疗保健设备、房地产及银行的平均溢价率水平最低 。
中芯国际两种估值相差超3000亿 科创板估值高成关键
A+H两地上市公司的市值究竟应该如何计算呢？华创证券在7月15日的研报中表示 ， 考虑到中芯国际的行业地位 ， 给予6-7倍PB目标估值 。 结合PB等两种估值方法 ， 给予公司目标市值区间为5820亿-6790亿元人民币 ， 对应股价为76-88.7元 。 这是直接以A股股价乘以总股本来计算的中芯国际总市值 。
然而 ， 由于同一公司的A/H股份目前互不相通 ， A/H溢价率差异明显 ， 先分开再合并计算 ， 即以A股股价乘以A股所发行股份算出A股市值 ， H股也计算出相应市值 ， 再进行相加似乎更稳妥 。
牛牛研究中心定义“A股股价乘以总股本”得到的为“市值一” ， “分开计算再相加”得到的为“市值二” ， 在对比124家公司的市值情况后发现 ， 市值一和市值二方式下 ， A+H两地上市公司中 ， 工商银行、建设银行、中国平安、农业银行、中国银行都排名前五 ， 而中国人寿和招商银行在不同市值计算方式下排名却发生变化 ， 招商银行市值二方式下总市值更高 。
具体到市值一和市值二之间的差异来看 ， 中芯国际差异最大 ， 达到3265.66亿元 ， 其次为建设银行、中国银行等金融巨头 。 中芯国际主要因为本身体量大 ， A/H溢价率较高 ， 而建设银行等金融巨头则主要是因为市值本来处于较高水平 。
科创板本身估值就高于创业板 ， 更高于其他板块 ， 与港股之间估值差异更是明显 。 中芯国际的上市将给更多境外上市企业提供借鉴 ， 回A融资或将成为最优选择 。


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