中年|桥水：为什么风险平价优于传统的组合管理？
二十多年前 ， 桥水基金开创了投资组合平衡的概念 ， 这一概念在1996年随着全天候资产配置策略的创建而得以实现 。 最近 ， 一些基金经理在“风险平价”的旗帜下 ， 提供基于这些概念的（投资）策略 。 随着投资者越来越意识到高集中度的投资组合对满足其投资回报要求是危险的且不必要的 ， 机构投资界开始大量采用这些更为平衡的资产配置策略 。
在接下来的文章中 ， 桥水的联合首席投资官Bob Prince解释了风险平价策略背后的平衡概念 ， 以及全天候实现可靠平衡的独特方式 。
上世纪八十年代到九十年代：桥水基金巩固了关键的投资原则:分离阿尔法（超额收益）和贝塔（市场风险） ， 分配风险而不是资本 ， 集中的风险是不谨慎的 。 桥水基金推出了首个超长期限名义债券和全球通胀挂钩的债券委托 ， 旨在平衡客户的股票风险 。
1996年：桥水基金为Ray Dalio的家族信托创建了全天候策略 。
2003年：全天候策略迎来首个机构投资者 。
2004年：桥水发表了一篇开创性的文章“设计目标回报和风险” ， 解释了平衡的原则 。
2005年：其他基金经理开始提供“风险平价”的产品 。
2011年至今：风险平价得到了广泛的接受和采用 。
80%的机构投资者熟悉风险平价 ， 25%的机构投资者已经有风险平价方面的配置 ， 25%正在考虑采用 ， 已经配置的机构投资者里 ， 45%考虑增加在风险平价的头寸 ， 其余的计划保持不变 。
风险平价事关平衡
它（风险平价）是为了平衡投资组合的风险敞口 ， 以获得比传统的、以股权为中心的资产配置方法更大的投资成功机会 。 我们很高兴看到投资者朝着这个方向发展 ， 因为过去16年来 ， 我们一直在与客户和投资界沟通和辩论我们的“全天候”平衡贝塔的原则 。 从这些核心原则出发 ， 诞生了风险平价的空间 。 我们想借此机会重新审视这些最初的原则 ， 并解释我们是如何应用这些原则以实现可靠的平衡 ， 这一平衡在我们自1996年以来对全天候策略的实时管理以及对过去85年的回溯测试中证明了它的价值 。 实现可靠平衡的最好办法 ， 是基于对资产类别定价结构内在的环境敏感性的基本理解 ， 设计一个投资组合 。 这是全天候策略的基础 。
传统资产配置方法存在的问题
传统资产配置方法通过将风险集中在股票上承担更高的短期风险 ， 从而产生更高的长期回报 。 传统的投资组合有超过一半的美元和大约90%的风险在股票上 。 这种方法有一个严重的缺陷 ， 如果短期风险来源高度集中在单一资产类别上 ， 那这种方法就会伴随着长期回报率低下的重大风险 ， 从而对偿付能力产生威胁 。 这是因为 ， 由于经济环境的持续变化 ， 任何一种资产都容易受到持续10年或更长时间的糟糕回报的影响 。 这些（经济环境的）变化的发生有足够的规律性 ， 以至于你几乎肯定会在一生中经历它们 。 因此 ， 持有一个集中于股票或其他类别资产的投资组合的长期风险比大多数投资者意识到的要大得多 ， 事实上 ， 他们无法承担这么大的风险 。 不幸的是 ， 这种集中化是全球养老基金业普遍承担的一种风险 ， 导致了当前（养老基金）普遍存在资金不足的状况 。 这种形式的长期风险是不必要的 。 虽然一个平衡的投资组合会有短期风险 ， 但它可以被经济环境的持续变化所中和 。 这意味着短期风险可以随着时间的推移而被抵消 ， 让投资者更稳定地实现他们期望的更高的长期回报 。
收取风险溢价 ， 减缓条件变化
20年前 ， 我们问了自己这样一个简单的问题：在所有经济环境中 ， 哪种资产组合最有可能随着时间的推移带来良好的回报？
我们知道 ， 通过依赖相关性和波动性假设的传统方法 ， 我们无法得到可靠的答案 。 相关性是不稳定且不可预测的 ， 并且往往在最坏的时间以最糟糕的方式变化 。 同样 ， 资产风险也很难预测 ， 当情况恶化时 ， 风险往往会飙升 。 此外 ， 大多数风险衡量指标都不能充分反映持续的不利环境可能带来的持续低回报 。
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